人民日?qǐng)?bào)發(fā)文否認(rèn)貨幣超發(fā)：M2高企不一定通脹

1. 我們的錢多不多？

以更科學(xué)的金融總資產(chǎn)/GDP指標(biāo)來衡量，中國(guó)不僅遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，甚至低于世界平均水平

在我國(guó)，貨幣供應(yīng)量“家族”包括“三兄弟”。

老幺M0是流通中現(xiàn)金，可以隨時(shí)支付，流動(dòng)性最強(qiáng)；老二M1又叫“狹義貨幣”，就是M0加上活期存款，由于活期存款變現(xiàn)方便，因此M1的流動(dòng)性略遜于現(xiàn)鈔，代表著一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力；老大M2又叫“廣義貨幣”，就是M1加上企事業(yè)單位定期存款、居民儲(chǔ)蓄存款等，企事業(yè)單位定期存款、居民儲(chǔ)蓄存款不能直接變現(xiàn)，但經(jīng)過一定的時(shí)間和手續(xù)后也能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，因此M2既反映比較活躍的需求，也反映潛在的需求。

“簡(jiǎn)單說，M2就是個(gè)人、企事業(yè)單位、政府機(jī)構(gòu)及社會(huì)組織等持有的現(xiàn)金和放在銀行里的存款”，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說，“隨著現(xiàn)代銀行業(yè)和支付結(jié)算電子化的發(fā)展，現(xiàn)金在貨幣中的比重越來越小，銀行存款已成為M2的主要部分?！?/p>

“M2居世界第一并不意味著中國(guó)的錢最多”，連平說，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率高達(dá)52%，居世界前列，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，比亞洲的平均水平也高出一截，再加上我國(guó)間接融資比重偏高，間接融資即銀行信貸直接帶來銀行存款，這兩個(gè)因素使我國(guó)銀行存款多，M2數(shù)量大。

當(dāng)前，我國(guó)股市和債市的規(guī)模僅為M2總規(guī)模的0.6倍，而美國(guó)這兩大市場(chǎng)的市值是其M2總規(guī)模的4.3倍?！懊绹?guó)以直接融資為主，因此其沉淀在銀行體系中的錢即M2就會(huì)明顯少得多”，連平表示。

由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口資源等千差萬(wàn)別，單純比較M2的大小缺乏說服力，于是，很多人又開始將一國(guó)的M2與GDP做比較，認(rèn)為M2應(yīng)在規(guī)模和增速上與GDP保持相對(duì)一致，如果M2超過GDP太多，則被認(rèn)為存在“貨幣超發(fā)”。

2012年，我國(guó)M2余額高出GDP45.49萬(wàn)億元，M2與GDP之比達(dá)到188%。于是，一些人驚呼，中國(guó)貨幣超發(fā)40多萬(wàn)億元，將導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。

“事實(shí)上，沒有任何經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，M2必須與GDP存在一個(gè)固定的比例關(guān)系”，清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵說，M2作為一個(gè)存量指標(biāo)，反映的是一個(gè)國(guó)家累積下來的貨幣供應(yīng)量，GDP則是一個(gè)增量指標(biāo)，反映一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中生產(chǎn)、投資、消費(fèi)創(chuàng)造的附加價(jià)值部分，而這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所需的中間交易并不納入統(tǒng)計(jì)。以一個(gè)存量指標(biāo)去與一個(gè)增量指標(biāo)比較，本身意義就不大。更何況，貨幣存量所反映的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)包含的范圍更廣，特別是在土地、房產(chǎn)等交易領(lǐng)域，會(huì)產(chǎn)生大量的貨幣存量，卻并不一定創(chuàng)造出較多的附加價(jià)值。

即使非要使用M2/GDP這一指標(biāo)，中國(guó)在世界上也不是最高的。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2011年全球M2/GDP平均值超過125%，其中歐元區(qū)接近180%，日本達(dá)到240%，我國(guó)香港超過300%，新加坡也一度高達(dá)150%。

主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中唯一例外的是美國(guó)，其M2/GDP長(zhǎng)期位于60%至80%之間，但這并不說明美國(guó)嚴(yán)控了貨幣發(fā)行。憑借儲(chǔ)備貨幣的霸權(quán)地位，大量美元充斥于全球的金融市場(chǎng)，特別是國(guó)際金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了四輪量化寬松以及扭曲操作，流動(dòng)性沒有在美國(guó)境內(nèi)泛濫而大量在境外流通。如果把全球的美元供給都算進(jìn)來，美國(guó)的這一比值將大幅提升。

由此可見，無論從M2還是M2/GDP來考量，中國(guó)都不是錢最多的國(guó)家。恰恰相反，如果以更科學(xué)的金融總資產(chǎn)/GDP指標(biāo)來衡量，就會(huì)看到，中國(guó)不僅遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，甚至低于世界平均水平。

目前國(guó)際貨幣基金組織（IMF）使用這一指標(biāo)作國(guó)際比較，其中金融總資產(chǎn)為銀行總資產(chǎn)加上公開發(fā)行的債券總市值和股票總市值。根據(jù)IMF計(jì)算，2011年世界平均水平為366%，其中美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)、日本分別為424%、449%、784%和540%，平均水平為476%；亞洲四小龍平均水平為544%多；我國(guó)僅為303%，低于世界平均水平。