人民日報發文否認貨幣超發：M2高企不一定通脹

3.手里的錢會“毛”嗎？

M2存量大并不必然引發通脹，M2會不會推高房價就看社會投資預期如何

“聽說，M2多了就代表錢多了，東西、房子就會漲價，老百姓口袋里的錢也會越來越‘毛’。是這樣嗎？”北京的楊女士有些困惑。

M2存量大是通脹的一個基礎性條件，但并不必然引發通脹。

我國居民有儲蓄的習慣，加上社保體系尚不完善、投資渠道比較單一等因素，導致居民儲蓄傾向較高，居民戶存款已超過40萬億元。這筆相當于M2存量40%的貨幣往往青睞于躺在銀行里賺取利息或投資固定收益產品。

即使部分貨幣流出銀行體系，也不一定會沖擊物價。當商品產量不夠，百姓很多需求沒有得到滿足時，人們拿了錢之后就會“久旱逢甘霖”，馬上用于消費進而可能形成通脹。“時下，我國糧食產量實現九連增，鋼鐵、水泥、家電、汽車等行業不同程度地存在著產能過剩，難以出現這種需求帶動型的通脹，出現的往往是生產成本上升所帶來的成本推動型通脹，也就是問題常常出在生產這一側，而不是需求那一側”，李稻葵說，“至于農產品價格短期炒作現象，那不是傳統意義上的通貨膨脹，而是M2存量過高在短期內帶來的局部炒作。真正關系國計民生的大宗商品，并沒有因為M2的高漲而出現大規模、持續的漲價潮。”

放眼國際，日本自2000年以來，M2與GDP之比一直在200%以上運行，但其經濟卻處于通縮狀態；再看金磚國家，中國、俄羅斯、巴西、印度四國的M2與GDP之比分別是188%、45%、37%和18%，但今年1月份CPI的漲幅卻分別是2%、7.1%、6.15%和6.62%。可見，若無其他條件配合，M2存量高并不一定會直接導致通脹。

“與M2和CPI的關系相比，M2和房價的關系要緊密得多。”王松奇說，房地產投資是長期投資，老百姓有時存錢就是為了買房，因此M2多房子的購買力就大，但這并不意味著M2多就一定會帶來高房價。

李稻葵認為，M2要沖擊房價，需要具備兩個條件：一是存量貨幣很多，二是有漲價的預期，如此，人們才會拿出貨幣購房進而推高房價。當前，M2會不會推高房價就看社會投資預期如何。

“從投資屬性上看，房子和股票都是資產。為什么同樣在M2高企的背景下，房價上漲，股市卻低迷？這恰恰說明了社會投資預期很關鍵。”李稻葵說，房地產本身具有稀缺性，又存在供小于求的局面，自然會產生漲價的預期，而我國股市的基本制度還有待完善，投資者對股市投資預期比較差，這兩種不同的預期造成了樓市與股市冰火兩重天的格局。這一現象本身也說明，M2高企并不一定會沖擊資產價格。“如果未來的調控政策能真正改變房價上漲的預期，那樓市也會像股市一樣，再多的M2也不會來沖擊房價。”

在分析M2對物價、房價影響時，不應忽略重要一點，那就是我國擁有較強的宏觀調控能力和手段，央行的貨幣政策對社會資金投向影響深遠，這也會在很大程度上減少M2對經濟生活的沖擊。

從2010年以來，央行多次上調存款準備金率，一度上調至21.5%的歷史高位，央行票據也大量發行。截至去年底，其他存款性公司在央行的準備金存款余額達19.1萬億元，未到期央票余額為1.16萬億元。也就是說，雖然同期M2余額為97.4萬億元，但其中約20萬億元被央行鎖定，巨額流動性“刀槍入庫”。