外媒：美聯(lián)儲有責(zé)任參與構(gòu)建亞洲金融安全網(wǎng)

中新網(wǎng)11月14日電 新加坡《聯(lián)合早報》13日刊載文章指出，美國收緊貨幣政策可能加劇全球信貸短缺，從而增加亞洲經(jīng)濟和金融系統(tǒng)的壓力。這些風(fēng)險解釋了為何美聯(lián)儲可能采取行動減少購買長期資產(chǎn)(所謂定量寬松)的暗示會導(dǎo)致今年夏天新興市場貨幣和資產(chǎn)價格暴跌，而它們也同時令人意識到亞洲經(jīng)濟體需要加強金融安全網(wǎng)。

文章摘編如下：

新興經(jīng)濟體面臨著極大的不確定性和嚴(yán)重的下行風(fēng)險。而這種不穩(wěn)定局勢的一個主要來源則是美聯(lián)儲擴張性貨幣政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能性——這一預(yù)期導(dǎo)致了全球金融市場動蕩并威脅和破壞了新興經(jīng)濟體的增長。

美聯(lián)儲已經(jīng)暗示，只要失業(yè)率依然高于6.5%而通脹預(yù)期保持穩(wěn)定，聯(lián)邦利率就將維持接近零的水平。但美聯(lián)儲將何時和如何收緊貨幣政策仍不明朗。可以肯定的是，在作出決定時，美聯(lián)儲將不考慮其政策對世界其他國家的溢出效應(yīng)，任由受影響國的政策制定者和中央銀行自行應(yīng)對。

美國收緊貨幣政策可能加劇全球信貸短缺，從而增加亞洲經(jīng)濟和金融系統(tǒng)的壓力。市場參與者的過度反應(yīng)和羊群行為可能會引發(fā)資本流入的突然逆轉(zhuǎn)，美元嚴(yán)重短缺——正如1997年和2008年發(fā)生的那樣——將使亞洲各國銀行和企業(yè)承受巨大壓力。

這些風(fēng)險解釋了為何美聯(lián)儲可能采取行動減少購買長期資產(chǎn)(所謂定量寬松)的暗示會導(dǎo)致今年夏天新興市場貨幣和資產(chǎn)價格暴跌。而它們也同時令人意識到亞洲經(jīng)濟體需要加強金融安全網(wǎng)。

2008年全球金融危機暴露出國際貨幣體系的根本缺陷，正是由于該體系未能保證足夠流動性，從而拖累了亞洲新興經(jīng)濟體。從那時起，這些新興國家采取措施維護金融體系穩(wěn)定以對抗動蕩的外部沖擊，加強金融監(jiān)管，并制定更有效的宏觀經(jīng)濟框架，包括更好的宏觀審慎監(jiān)管和資本控制措施。但它們對國際貿(mào)易和資本流動的依賴意味著自身仍然容易受到美國嚴(yán)重金融溢出效應(yīng)的影響。

此外，自1997年亞洲金融危機以來，亞洲新興經(jīng)濟體已經(jīng)增加了其持有的外匯儲備，如今儲備量已經(jīng)占到世界總量一半以上。世界十大外匯儲備國中的七個在亞洲。但囤積的國際儲備主要是低收益的短期美國國債形式，不但昂貴，而且低效。

一些亞洲經(jīng)濟體，尤其是中國，也在嘗試貨幣國際化。鑒于中國不斷擴大的全球影響，人民幣崛起為一個新的國際貨幣是不可避免的。然而，對于較小的經(jīng)濟體，國際化將更為困難。

為了確保有足夠的流動性，亞洲經(jīng)濟體也積極推行貨幣互換事宜。自2008年以來，中國已經(jīng)簽署了23個雙邊貨幣互換協(xié)議，其中包括韓國。在全球金融危機時，日本擴大與亞洲鄰國的雙邊貨幣互換政策。東盟十國，以及中國、日本、韓國，已經(jīng)建立了一個2400億美元的區(qū)域外匯儲備庫，能在緊急情況下向成員國提供短期流動性。

這種互換協(xié)議應(yīng)該能夠幫助亞洲國家應(yīng)對美聯(lián)儲政策逆轉(zhuǎn)之后的貨幣動蕩。但它們?nèi)晕唇?jīng)測試，由于其規(guī)模相對較小，無法讓市場安心或為危機中的國家提供足夠的緊急支持，尤其是在遭遇大規(guī)模系統(tǒng)性沖擊的事件之中。

美聯(lián)儲作為事實上的全球最后貸款人，可以在政策逆轉(zhuǎn)過程中通過與新興經(jīng)濟體央行建立貨幣互換機制，從而顯著提高亞洲金融安全網(wǎng)的有效性。

2008年，美聯(lián)儲與十個發(fā)達經(jīng)濟體的中央銀行建立了貨幣互換機制，其中包括歐元區(qū)，英國、日本、瑞士和四個新興經(jīng)濟體(巴西、韓國、墨西哥、新加坡)。這些機制主要為了應(yīng)對短期信貸市場的壓力以及提高危機期間的流動性，并大部分在2010年底結(jié)束。其中韓國中央銀行300億美元的貨幣互換盡管金額有限，卻也避免了韓元遭到?jīng)_擊。

重建美聯(lián)儲與新興經(jīng)濟體的貨幣互換機制將減少貨幣政策逆轉(zhuǎn)過程中產(chǎn)生的負面溢出。即使美聯(lián)儲宣布愿意這樣做，但距離讓市場確信新興經(jīng)濟體能夠避免流動性危機還有很長的一段路要走。

互換額度也將為美國利益服務(wù)。畢竟，新興經(jīng)濟體的問題會動搖全球經(jīng)濟，威脅包括美國在內(nèi)的發(fā)達經(jīng)濟體脆弱的經(jīng)濟復(fù)蘇。而且，考慮到中國的崛起，在亞洲保持經(jīng)濟力量均衡符合美國的利益。

批評家可能會舉出流動性支持產(chǎn)生的道德風(fēng)險問題。但一個設(shè)計良好的框架，只為合格的新興經(jīng)濟體提供互換額度——并且僅僅是暫時的——將大幅減少這種風(fēng)險。

事實上有一些專家，如經(jīng)濟學(xué)家埃德溫·杜魯門(Edwin Truman)，提出了建立一種全球互換機制作為一個更積極有效的危機預(yù)防機制——這是一個20國集團應(yīng)該考慮的方案。但建立這樣一個系統(tǒng)需要時間。而與此同時，美聯(lián)儲應(yīng)主動與發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體重新建立貨幣互換額度。(李鐘和)