肖鋼：資本市場改革要堅持“三化”取向

　　中國證監會主席 肖鋼

資本市場改革要堅持市場化、法治化、國際化的取向。股票發行注冊制改革是還權于市場、還權于投資者的一個根本舉措。注冊制不是登記生效制，股票發行不是不要審了，更不是垃圾股可以隨便發了，而是審核方式要改革

資本市場改革要堅持市場化、法治化、國際化的取向。20多年來，中國資本市場發展取得了很大的成就，但是，在市場化方面做得還不夠，資本市場還是行政主導型的，不僅市場運行機制還沒有市場化，更為重要的是，資本市場的外部環境也沒有市場化。所以推進資本市場的市場化，任務仍然非常繁重和艱巨。

我們現在各種形式的審批和備案的事項比較多，而且還有其他一些不叫審批、備案但類似審批的事項，比如說有些事情要登記，有些事情還要驗收。這些都不利于激發市場的活力，也不能促進市場主體公平、有效率的競爭。

資本市場的價格形成機制還不完善，甚至可以說，市場價格還是扭曲的，還不是完全由市場來決定的。比如，新股“三高”現象仍然比較突出，就是高發行價、高市盈率、高超募資金，投資者在二級市場炒新、炒小、炒差仍然比較普遍。這些扭曲的現象，造成了資源的浪費和錯配。

這些問題都要進一步通過市場化改革來逐步加以解決。大家比較關心股票發行注冊制改革，這是發行體制的一次重大改革，是還權于市場、還權于投資者的重大改革，也是資本市場“牽一發而動全身”的改革。這次改革的意義就是尊重市場的規律。雖然各個國家和地區實行注冊制改革做法都不完全一樣，但有一個基本的特點，就是股票發行審核一定要以信息披露為中心，證監會要以投資者需求為導向，對發行人信息披露的準確性、全面性進行審核，并不對這個公司的投資價值和持續盈利能力做出判斷，而交由市場、由投資者自主判斷，真正還權于市場，還權于投資者。大家千萬不要誤解，注冊制就是登記生效制，不是這樣的。股票發行不是不要審了，更不是垃圾股可以隨便發了，而是審核方式要改革。

比如，美國是實行注冊制的典型國家，它的證監會股票發行部門有近500人，里面大多是會計師、律師，還有一些行業的專家。跟他們相比，我們的力量就弱得多了，人員的數量和素質都不適應。可見，不能將注冊制理解為不管了，就是登記備案，自動生效。實行注冊制也需要一系列的配套改革和條件。

再比如，要增強券商、會計師事務所、律師事務所的責任和能力，讓他們真正歸位盡責。還有司法制度的改革，特別是民事賠償制度改革也是非常重要的。如果不能構建資本市場保護中小投資者的一套法律政策體系，中小投資者將維權難，舉證也難?？傊?，股票發行注冊制改革是一項重大改革，是還權于市場、還權于投資者的一個根本舉措。但是，需要一個循序漸進的過程，還需要其他方面的配套改革。

推進市場化的改革也必須以法治化作為保障。資本市場說到底是一個法治市場，沒有法律、法規的規范，市場化是無法進行的。市場化也必然要求國際化，只有資本市場實行雙向開放，通過“引進來、走出去”，才能夠進一步促進市場化。當然，推進資本市場的雙向開放，推進資本市場的國際化，并沒有打算現在就開國際板，現在開國際板的條件還不成熟。

同時，推進市場化改革，迫切要求加強證監會自身的改革和自身的建設。講到證監會在資本市場的作用，我想引用一下“五指理論”：大拇指是投資者，老大。緊靠著大拇指的食指是券商，當然也可以理解為券商加上會計師事務所、律師事務所。中指是媒體，媒體報道資本市場的事情一定要客觀、中立。上市公司是無名指，證監會是小指頭，最小。

雖然證監會最小，但要借用法律的力量行使職責。我們要進一步簡政放權，轉變職能，切實維護市場的公開、公平、公正，維護投資者特別是中小投資者的合法權益，促進資本市場長期、穩定、健康發展。

(本報記者 許志峰整理)