陸挺談金融改革：匯率要動 剛性要解 利率要穩(wěn)

近期人民幣兌美元匯率的貶值，客觀上造成人民幣對美元匯率的雙向浮動，一定程度上打破了單邊升值預(yù)期，對市場的承受能力進行了測試，釋放了匯改的積極信號，可以看成是為啟動下一步更重要的匯改做準(zhǔn)備。

匯改的核心不僅僅是擴大人民幣對美元的波幅，更重要的是放棄盯準(zhǔn)美元的守舊思路，改為盯準(zhǔn)一籃子貨幣，并適當(dāng)制定較為寬裕的相對一籃子貨幣的波動空間。

打破剛性兌付對中國非銀行金融業(yè)務(wù)的發(fā)展意義重大。金融的本質(zhì)是對風(fēng)險進行合理定價從而有效配置資源，而風(fēng)險的價格就體現(xiàn)在利率之中。一個正常的經(jīng)濟體必然有盈利有虧損，有成功有失敗，必然有破產(chǎn)和違約。一個成熟現(xiàn)代的金融市場也必然包括銀行和非銀行機構(gòu)，中國目前信用債券的存量已經(jīng)達到８．５萬億，集合信托也達到２．７萬億，在中國融資體系中已經(jīng)舉足輕重。就像銀行應(yīng)該允許出現(xiàn)一定的壞賬率，非銀行信貸也要允許出現(xiàn)違約現(xiàn)象。、

最后的一環(huán)，或許是最難的一環(huán)是利率市場化。過去三年中國銀行理財產(chǎn)品高速發(fā)展，目前存量已經(jīng)超過十萬億；貨幣市場基金自去年中期和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合后極速增長，目前存量已經(jīng)超過一萬億；同時信托和信用債券等非銀行信貸快速發(fā)展。如此高速發(fā)展的利率市場化和信貸市場化遠遠超出了監(jiān)管者的預(yù)期。由于銀行表外信貸的快速發(fā)展等問題，部分銀行濫用銀行間市場，使得央行對銀行間流動性需求無法有效檢測和控制，最后導(dǎo)致曾出現(xiàn)所謂“錢荒”。

央行同時應(yīng)該參照他國經(jīng)驗，積極研究改進利率市場化背景下的貨幣政策框架，對現(xiàn)有貨幣政策工具和統(tǒng)計指標(biāo)進行系統(tǒng)的梳理，尋找新的基準(zhǔn)。同時其他監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該盡快推出更為完善的審慎監(jiān)管措施，防止一些金融機構(gòu)以系統(tǒng)安全為代價追求套利。