阿里、京東赴美IPO搶灘戰(zhàn)：誰的故事更動人

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本月7日，阿里巴巴宣布在紐交所提交首次公開發(fā)行（IPO）招股書后不久，本周末，即傳來京東商城遞交更新后招股書的消息。此番新版招股書，確定京東IPO定價區(qū)間為16美元～18美元，最高融資規(guī)模從15億美元上升至19.39億美元，將于5月22日在納斯達克掛牌上市。

伴隨著中概股赴美上市的新一輪浪潮，阿里、京東兩大電商巨頭爭先恐后的赴美IPO搶灘戰(zhàn)更是賺足了各方眼球。阿里、京東的招股說明書中究竟透露了哪些信息，二者是否具備可持續(xù)的盈利能力？馬云和劉強東各自通過什么途徑強化對企業(yè)的控制權？上市時點、地點的選擇上又有哪些玄機？

賺錢才是硬道理

從京東最新公布的招股書來看，在線零售是其最主要的營收途徑。據財報統(tǒng)計，京東2013年總營收為693.4億元人民幣，同比增長67.6%（2012年此數據為96.2%），其中在線零售貢獻670.18億元人民幣，占比96.65%。剩余超過3%的貢獻率由近年逐漸開始發(fā)展的開放平臺、金融服務業(yè)務等提供。2013年，此類業(yè)務營收增長122%。不難看出，京東對在線直銷的營收模式絕對依賴。隨著近年來電商競爭的白熱化，以及京東本身體量的不斷擴大，在線零售增速逐漸放緩，雖說其他業(yè)務營收成倍增長，但從體量來看短期內仍然難成氣候。

相比營收的大幅增長，京東最為人詬病的恐怕是其持續(xù)虧損。2011年、2012年京東全年凈虧損分別約為13億人民幣、17億人民幣，雖說該數字在2013年被壓縮至5000萬元，但外界多質疑這是通過極力壓縮運營成本及費用換來，而這種不可持續(xù)的壓縮被猜測直指上市而來。

相比之下，阿里的盈利能力則令人咂舌。據招股書，阿里巴巴在2013年前九個月營收404.73億元人民幣，凈利潤達177.42億元，凈利潤率高達43.8%。值得一提的是，阿里去年前九個月營收中的82.7%，由淘寶網、天貓商城、聚劃算三大網站構成，其余業(yè)務諸如在線批發(fā)、云計算服務等，對于營收貢獻率占比仍較小。

二者對比，阿里的盈利能力似乎更讓人側目，但這也與雙方所確定的戰(zhàn)略思路有關。阿里巴巴以塑造平臺為生，在建立自己的物流系統(tǒng)、控制商家及商品質量等方面消耗成本較小。相反，京東自2007年就致力于發(fā)展的全國性物流業(yè)務，不僅是其精心打造的核心競爭力，也是多年來持續(xù)不變的“化錢爐”。

誰有絕對控制權

此前，京東1月30日公布的招股書顯示，創(chuàng)始人劉強東個人目前持有公司18.8%的股份，且通過控股的兩家公司直接持有B類股（1股B類股擁有20票投票權），是公司第一大股東。此次IPO后，劉強東的投票權將高達83.7%，享有對京東的絕對控制權。

值得注意的是，3月10日，騰訊宣布與京東戰(zhàn)略合作后，已認購京東上市前在外流通的15%普通股，而在京東IPO后，騰訊旗下的黃河投資將繼續(xù)購入總股本的5%，屆時將成為京東的第二股東。對于雙方的這次交易，有人推測京東是不得已而為之。在互聯(lián)網企業(yè)混戰(zhàn)的局面下，京東的急迫“站隊”有為IPO增加籌碼之嫌，畢竟騰訊的“背書”影響力不容小覷。對于微信到底能給京東導入多大的流量，沒人能說得清楚，但并入拍拍網、QQ網購、易迅三個“包袱”后的磨合和調整，卻是擺在京東眼前的難題。

另一方面，據阿里巴巴招股書透露，其個人持股中，馬云占股8.9%，蔡崇信占股3.6%，其余阿里高管個人持股均未超過1%。機構持股中，軟銀持股34.4%，雅虎持股22.6%。從數字上看，軟銀為阿里巴巴的第一大股東，但在阿里IPO之后，其投票權將受到限制，決策權仍舊掌握在主要創(chuàng)始人手中。

談到主要創(chuàng)始人掌握投票權，就不得不提阿里在招股書中大書特書的合伙人制度。故事從1999年馬云的公寓講起，大體是指保護合伙人精神，可以確保集團使命、愿景和價值的持續(xù)性。但正是這種合伙人制度遭到了美國投資人的微詞，他們質疑這種結構給予極少數人太多的控制權，而忽略了其他股東眼中的信息透明程度。這種質疑會給阿里的估值帶來多少影響未可知，但相比估值，筆者堅信馬云更看重的是對阿里的實際控制權。

不能說的秘密有哪些

一般來說，不能說的秘密分為兩種。其一是不想讓你知道，譬如阿里招股書里幾乎不怎么出現(xiàn)的支付寶、移動電商。其二是不能讓你知道，譬如說阿里一直諱莫如深的物流平臺，譬如京東三言兩語帶過的移動端。

京東不提移動端的苦衷想必人人皆知，毫無增長的業(yè)績確實稱不上聊勝于無。在阿里巴巴的手機淘寶如火如荼發(fā)展、騰訊的微信業(yè)務尋求創(chuàng)收的新背景下，京東仍然在PC端打轉轉確實讓人一陣唏噓。目前看來，京東似乎放棄了很難再博出一席之地的移動端市場，而是取巧的與騰訊“并肩作戰(zhàn)”，騰訊是否能如它所愿的在微信里多給些“版面”和“優(yōu)待”讓人拭目以待。

至于阿里，不能說或是不想說的秘密太多。看完招股書，筆者仍然疑惑，必為亮點的支付寶去哪了？

而這里，筆者更想說的是阿里對于菜鳥的提及，相比于京東大篇幅描述“自營物流”，菜鳥網絡的動向著實成謎。

一直以來，阿里旗下電商的物流配送被消費者不斷詬病，依托于第三方物流的模式使其配送端時常遭到“慢、亂、差”的評價。阿里巴巴成立菜鳥網絡之初，確實給人起步雖慢但終是決定迎頭趕上的期待。但菜鳥成立一年以來，除了拿地，似乎鮮有動作，勾畫的“天地人”三網似乎更談不上現(xiàn)出雛形。阿里巴巴何時能擺脫物流這塊“短板”所造成的“木桶效應”，相信也是不少投資者心中未解的疑問。

給投資者畫了哪些“餅”

招股書中許給投資者的未來，無疑是在紙上畫餅，餅畫的好不好、故事講得動不動人，或許會對投資者產生不小影響。在此筆者僅列出二者招股書中端上來的“幾塊餅”，至于能不能打動您，那便是各花入各眼了。

京東的“餅”：

1、為消費者和線下零售商提供O2O解決方案。今年 3 月份，京東宣布將和北上廣等15余座城市的上萬家便利店進行合作，用戶可通過LBS定位在京東平臺便利店官網找到距離最近的門店進行購物，京東將利用自建物流體系以及便利店自有的配送能力完成配送。

2、互聯(lián)網金融。除了提供供應鏈金融服務和消費類金融服務，京東還在搭建自家的支付平臺。

3、拓展以拍拍網為核心的C2C業(yè)務。

阿里的“餅”：

1、擴大產品類別和服務；

2、增強移動電商領域領導地位；

3、強化數據和云計算技術；

4、開發(fā)跨境電商機遇。