歐元區存通縮風險 歐洲央行再寬松概率增大

在近日舉行的歐洲央行論壇上，歐洲央行行長德拉吉表示，歐洲央行不會讓低通脹維持過長時間，可能在6月的會議上采取行動。德拉吉還表示，必須特別警惕通縮，歐洲央行可能提供長期再融資計劃（LTRO），以及購買ABS。而目前歐洲央行面對的關鍵問題是采取行動的時間點。歐洲央行有決心維持高度寬松的貨幣政策，如有必要，官員“不介意”下次出手且愿意動用非傳統工具。

去年11月，歐元區通脹率持續下滑導致歐洲央行意外降息，當時歐元區的通貨膨脹率為0．9％。今年3月份，歐元區通脹率繼續下滑至0．5％，創2009年11月以來最低。4月份受食品能源價格影響，其通脹率回升到0．7％，但仍低于去年11月降息時的水平，并已連續7個月低于1％。這說明，歐元區通脹率在過去半年中毫無改善跡象。

歐洲央行日前發布的一份調查報告將今年歐元區通脹預期下調至0．9％，這意味著今年剩余的月份中，歐元區通脹率都必須在1％以上。這樣的預測似乎有點樂觀，而歐洲央行的壓力愈加沉重。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所助理研究員熊愛宗在接受中國經濟時報記者采訪時表示，歐元區仍存在較大的通縮風險，目前主要國家通脹均處較低水平，遠不及歐央行2％的通脹目標。這可能導致歐央行在6月份采取行動。同時，影響歐央行是否推出量化寬松政策的另一個因素是歐元匯率走向，如果歐元對美元匯率持續走強，也會迫使歐央行采取擴張性貨幣政策。市場對于歐央行在6月份采取行動抱有極大預期，預計歐央行采取的行動包括對存款實施負利率或采取針對刺激中小企業貸款的措施等。

中國銀行國際金融研究所宏觀經濟研究主管溫彬在接受本報記者采訪時也表示，歐元區目前依然存在通縮風險。盡管4月份CPI因復活節消費有所回升，但仍然遠低于歐洲央行2％的目標水平。而且，短期性因素一旦消失，CPI可能會重新回落。從結構上看，食品和工業品價格依然在下行并創新低；對CPI上行貢獻最大的是服務價格的上行，而這種因節日帶來的回升可能不具有持續性。這表明，歐元區來自物質上的消費持續面臨價格走低的壓力。

歐洲智庫布呂蓋爾高級研究員索爾特·達瓦斯（ZsoltDarvas）則認為，低通脹率對歐元區而言非常嚴重，但他不認為歐元區經濟會出現全面的通縮風險，因為目前德國經濟增長樂觀，一季度實際經濟增長折算成年率將超過3％，這意味著德國經濟正在快速增長。外圍國家的通脹率可能會下降得更多，西班牙、葡萄牙、希臘、斯洛伐克與塞浦路斯已陷入通縮狀態，這些國家的通縮可能繼續。歐元區由18個國家組成，各國經濟狀況的巨大差異也是歐元區面臨的主要問題之一。失業率是歐元區面臨的一個巨大的社會問題。而歐元區國家之間的分化也是歐元區面臨的重大挑戰。

熊愛宗認為，歐元區1季度GDP增速較去年四季度有所加快，但增長幅度不及預期。二季度歐元區經濟預計將會延續復蘇態勢。如從先行指標來看，歐元區5月份制造業和服務業PMI均超出預期。但是復蘇進程不會太順利，特別是區域內各國增長已出現明顯分化趨勢，如德國及部分外圍國家擴張勢頭正在加速，而法國由于其經濟結構性矛盾突出、企業競爭力低下，依舊徘徊在擴張與收縮的邊緣，這將拖累歐元區整體復蘇進程。

德拉吉曾反復說過，在中長期通脹前景惡化時，將考慮非傳統貨幣政策，擴大購買資產范圍，即推出歐洲版的QE。即使還沒有通脹前景惡化的威脅，只要體現出貨幣環境緊張，歐洲央行就可能采用傳統貨幣工具。

有專家提醒，歐洲央行可能采取的行動有三：第一，降低主要再融資利率以及存款利率；第二，歐洲央行也可能實施第三輪LTRO，但效果同樣會非常有限；第三，量化寬松將是歐元區最好的政策選項，但歐央行6月份不太可能這樣做。

對于歐元區再寬松的可能性，溫彬認為，為了應對通縮風險，大規模的債券購買是歐洲央行的儲備彈藥，但當前的經濟復蘇和物價形勢并不支持歐洲央行馬上開展行動，不過下半年實施仍然存在很大的可能性，關鍵的指標是歐元區的失業率和CPI。

但熊愛宗認為，歐央行再寬松可能還較遠。如果歐央行覺得出現通縮危險，可以首先采取降息（如降到零）或實現存款負利率等措施。由于歐元區成員國經濟情況差異較大，大規模QE可能在各成員國層面難以達成統一。