人民日?qǐng)?bào)談貨幣政策：砸錢(qián)治不了中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)科病

金融資源錯(cuò)配嚴(yán)重 內(nèi)病外治遺患無(wú)窮

砸錢(qián)治不了中國(guó)經(jīng)濟(jì)“內(nèi)科病”(熱點(diǎn)聚焦)

本報(bào)記者 羅 蘭

最近，為支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)，央行兩次定向降低準(zhǔn)備金率。據(jù)此，有輿論推測(cè)，央行貨幣政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向，更大范圍甚至全面降準(zhǔn)的可能性加大。對(duì)此，專家指出，降準(zhǔn)并非靈丹妙藥，貨幣政策解決不了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。未來(lái)貨幣不會(huì)全面放水。

增速下滑引發(fā)降準(zhǔn)熱

近兩年來(lái)，只要宏觀數(shù)據(jù)不盡樂(lè)觀，市場(chǎng)上要求貨幣放水的聲音就強(qiáng)烈起來(lái)。特別是今年前5個(gè)月，經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速，降準(zhǔn)的呼聲不絕于耳。

一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速比上季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊表示，現(xiàn)在包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格壓力較大，如果央行不在5月份向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的話，市場(chǎng)自然而然開(kāi)始緊縮。

5月，瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光和興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在微博上呼吁央行降準(zhǔn)。渣打銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩也發(fā)表文章稱，當(dāng)前中國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明降低存款準(zhǔn)備金率的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，有必要較大范圍放松政策以穩(wěn)增長(zhǎng)。

還有分析人士認(rèn)為，中國(guó)目前過(guò)高的存準(zhǔn)率，從貨幣政策優(yōu)化的角度來(lái)說(shuō)是沒(méi)有必要的。

6月16日，央行正式下調(diào)符合條件的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，聯(lián)系央行4月25日定向下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、縣域農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率的舉動(dòng)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，這兩次定向降準(zhǔn)意味著央行貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向，未來(lái)有可能全面降準(zhǔn)。

貨幣全面開(kāi)閘危害大

表面上看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力大，通脹水平不高，似乎具備了降準(zhǔn)的條件。然而，深入觀察，目前并非全面降準(zhǔn)時(shí)機(jī)。

“降準(zhǔn)要起到應(yīng)有的效果，必須至少具備3個(gè)條件，其一是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系缺貨幣；其二是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的貨幣流通順暢；其三是金融體系的利率傳遞機(jī)制良好。”財(cái)經(jīng)評(píng)論人喬瑞慶分析， 反觀目前的經(jīng)濟(jì)狀況，三者均不具備。

當(dāng)前，貨幣量不是緊缺而是過(guò)多，貨幣流動(dòng)不暢通，利率傳遞機(jī)制不完善，喬瑞慶認(rèn)為，在這種情況下，降準(zhǔn)的后果只有一個(gè)，那就是貨幣進(jìn)一步增加，沖抵美國(guó)QE(量化寬松政策)緊縮效應(yīng)，維持房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫。實(shí)體經(jīng)濟(jì)未必能從降準(zhǔn)中獲取好處，經(jīng)濟(jì)下行的壓力也許因?yàn)榉康禺a(chǎn)的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)而有所緩解，但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變可能被延緩。

專家指出，目前市場(chǎng)流動(dòng)性并不缺乏，問(wèn)題在于資金無(wú)法真正進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。如果貨幣總量上放水，不一定能流向急需的產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)，反而有可能再度吹大房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域的泡沫，令產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)繼續(xù)膨脹，甚至影響物價(jià)，將前期改革的成績(jī)被“大水”淹沒(méi)，阻礙未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的步伐。

全面降準(zhǔn)可能性不大

專家認(rèn)為，央行最近兩次定向降準(zhǔn)，是盡力避免全面放水，以更準(zhǔn)確的貨幣投向來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。未來(lái)，貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)不會(huì)改變，全面降準(zhǔn)的可能性也不大。

東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授杜兩省認(rèn)為，定向降準(zhǔn)意味著微刺激政策的開(kāi)始。央行定性為“微調(diào)”，并一再?gòu)?qiáng)調(diào)貨幣政策的基本取向沒(méi)有改變，央行這種“擠牙膏”式的降準(zhǔn)，即一點(diǎn)一點(diǎn)地釋放流動(dòng)性，是不想給市場(chǎng)釋放全面降準(zhǔn)的信號(hào)。

“在目前的經(jīng)濟(jì)背景下，央行的貨幣調(diào)控注重的是精準(zhǔn)性和針對(duì)性，改變行業(yè)旱澇不均的局面，不僅為穩(wěn)增長(zhǎng)注入動(dòng)力，更要為調(diào)結(jié)構(gòu)注入動(dòng)力。降準(zhǔn)無(wú)異于滿地放水，精準(zhǔn)性和針對(duì)性顯然不足，因而未必可取。”喬瑞慶說(shuō)。

經(jīng)過(guò)多年的探索和教訓(xùn)，管理層和各界人士逐步達(dá)成共識(shí)：相比搞總量刺激的政策，實(shí)行差異化和有針對(duì)性的定向調(diào)控效果更好。同時(shí)，今后要更多地依靠“開(kāi)渠引水”式供給管理辦法，解決經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，即通過(guò)改善資本、勞動(dòng)力、生產(chǎn)資料、制度和技術(shù)等生產(chǎn)要素的供給，激活經(jīng)濟(jì)自身的造血功能，提升經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所所長(zhǎng)陳玉宇建議，下半年貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健，但是要適度的放松。貨幣政策的適度放松是為了避免經(jīng)濟(jì)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。