經(jīng)濟(jì)學(xué)家：政府部門18萬億存款負(fù)利差不可持續(xù)

11月5日，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅發(fā)布了一篇名為《中國資產(chǎn)負(fù)債表中的奇葩——政府部門巨額銀行存款》的研究報(bào)告，其中提到：截至今年9月底，政府機(jī)關(guān)團(tuán)體(不包括國有企業(yè))共持有約18.3 萬億元的銀行存款，約相當(dāng)于GDP 的30%，而這樣一個(gè)規(guī)模巨大的存款，只能實(shí)現(xiàn)每年不到3%的收益，與此對應(yīng)的，政府部門卻要付出6%甚至更高的融資成本。

報(bào)告說，這些政府部門的銀行存款近年來以每年近20%的速度增長，占M2 的比重持續(xù)上升。同時(shí)，政府在央行持有的現(xiàn)金從2012年底的2.4萬億元增加至今年9月底的4.1萬億元，相當(dāng)于GDP的6.9%，27%的當(dāng)年財(cái)政開支。相比之下，美國財(cái)政部在美聯(lián)儲僅持有約1180億美元的現(xiàn)金(3.4%當(dāng)年開支)。但與此同時(shí)，近年來中央政府、地方政府和國有企業(yè)的債務(wù)也不斷上升。各種估算顯示，此類債務(wù)占GDP的比重介于150%-180%之間。

“似乎中國的政府部門(包括各類事業(yè)單位)一直在以6%以上的利率融資，然后將借來的錢以不到3%的收益率存回銀行，而此類存款規(guī)模高達(dá)22 萬億元左右，相當(dāng)于GDP 的37%。”報(bào)告將此稱作為中國資產(chǎn)負(fù)債表中的一個(gè)“奇葩”現(xiàn)象，并由此引出了一系列問題：這些存款具體歸屬于哪些政府機(jī)構(gòu)？在名義GDP 增速低于10%且M2 增速僅為13%左右的情況下，這些政府機(jī)構(gòu)的銀行存款為何會以接近20%的速度增長？梁紅認(rèn)為，融資成本高于6%而收益率不到3%的“負(fù)利差”顯然是沒有效率且不可持續(xù)的。

中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇則對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，原來給一個(gè)事業(yè)單位的錢會直接劃撥到該單位賬戶上，現(xiàn)在都是給其一個(gè)額度，錢還是在國庫里面，如果錢沒花出去，那就一直在國庫賬戶。這樣就能理解為什么國庫存款的金額還在增加，因?yàn)楝F(xiàn)在財(cái)務(wù)制度沒跟上，該花的錢沒跟上。在國庫現(xiàn)金管理這個(gè)問題上，人民銀行和財(cái)政部一直在爭主導(dǎo)權(quán)。預(yù)算法已經(jīng)明確規(guī)定，庫款的支配權(quán)屬于財(cái)政部，那么接下來就是怎么做的問題。像美國等國家，國庫里面不需要存很多錢，只要能保證基本的支付需要就可以了，其他錢都用來進(jìn)行現(xiàn)金管理和現(xiàn)金操作。也就是說，可以用來投資、招標(biāo)等。我國現(xiàn)在探索了一些國庫現(xiàn)金管理的工作，但只是一小部分。我國的國庫存款確實(shí)是比較巨額，放著還是比較浪費(fèi)。

對于高達(dá)18萬億的政府部門巨額銀行存款，梁紅提出，如果政府主動改善自身的資產(chǎn)負(fù)債表，利用其現(xiàn)金存款來償還債務(wù)或增加企業(yè)股本，這不但能夠大幅降低中國的杠桿率，而且還可以避免過度緊縮的貨幣政策拖累整體經(jīng)濟(jì)增長或損害企業(yè)部門。

“政府是否能利用其低收益的儲蓄存款來打破這一僵局并讓股市恢復(fù)健康？我們認(rèn)為政府當(dāng)然有這個(gè)能力。”梁紅說。與十年前相比，政府如今擁有的巨額儲蓄為中國經(jīng)濟(jì)提供了更大的空間來應(yīng)對結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨的陣痛和消化前期刺激政策的后遺癥。但在政府降低自己的儲蓄之前，中國經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)承擔(dān)顯著的機(jī)會成本。