穩健貨幣政策取向不變

11月22日起,央行事隔兩年多首度降息,意在更有針對性地降低融資成本,同時提高金融機構自主定價能力,為利率市場化改革進一步做好準備。

但是,降息并不意味著“大放水”,當前我國不需要對經濟采取強刺激措施,穩健貨幣政策的取向不會改變——

在11月19日國務院常務會議決定進一步采取有力措施緩解企業融資成本高問題之后,11月21日,央行又用降息向市場傳遞出降低企業融資成本的決心。

此次降息有別于以往,采用了非對稱方式,即貸款基準利率的下調幅度大于存款基準利率,能夠更有針對性地降低融資成本,引導市場利率下行。央行在公告中表示,自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。

同時,此次降息也與利率市場化改革相配合,央行決定,將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍;其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整,并對基準利率期限檔次作適當簡并,即不再公布五年期定期存款基準利率,并將貸款基準利率簡并為一年以內(含一年)、一至五年(含五年)和五年以上3個檔次。

非對稱降息為實體經濟減負

“不調低利率錨,實體經濟融資成本難以下行。”興業銀行首席經濟學家魯政委認為,降息是當前的必要舉措,對小微企業的支持也最直接,這將降低年內新增貸款的利率,也有利于在明年初存量貸款重新定價時系統性地下調融資成本。

當前,實體經濟特別是小微企業對融資成本的承受能力有所降低,融資難、融資貴問題總體上仍比較突出,需要更多更有力度的措施引導社會融資成本下行。

此次較大幅度下調貸款基準利率,將直接降低貸款定價基準,并帶動債券等其他金融產品定價下調。央行在答記者問中表示,此次貸款基準利率的下調幅度大于存款基準利率,是對傳統利率調整方式的改善,將更有針對性地引導市場利率及社會融資成本下行,促進實際利率逐步回歸合理水平,緩解企業融資成本高問題,為經濟持續健康發展提供中性適度的貨幣金融環境。

目前,我國也具備降息的條件。“該不該降息要從實體經濟考慮,能不能降息要從通脹條件分析。”交通銀行首席經濟學家連平強調。最新數據顯示,10月份CPI同比上漲1.6%,漲幅與上月持平;PPI同比下降2.2%,已經連續32個月同比負增長。總體來看,當前物價繼續保持低位,平穩運行在溫和上漲的合理區間。此時降息,沒有抬高通貨膨脹的壓力。

利率市場化更進一步

值得注意的是,此次降息更與利率市場化舉措相結合。

央行指出,存款基準利率的小幅下調與利率浮動區間的擴大相結合,有利于把正利率保持在適當水平上,維護存款人合理的實際收益,擴大居民消費,提振內需。此外,若商業銀行用足上浮區間,則上浮后的存款利率與調整前水平相當。魯政委認為,利率浮動上限的提高,也是為了在金融機構存款下降之時避免更進一步的吸儲困難。

但從長遠計,這是自2012年6月存款利率上限擴大到基準利率的1.1倍后,我國存款利率市場化改革的又一重要舉措,是在為完全放開存款利率作鋪墊。央行表示,隨著市場化利率形成和傳導機制逐步健全,金融機構治理結構不斷完善及其自主定價和風險控制能力明顯提升,我國已基本具備將利率市場化改革進一步向前推進的基礎條件。

在利率市場化的過程中,提高金融機構自主定價能力極為重要。此次存款利率浮動區間擴大,將進一步拓寬金融機構的自主定價空間,有利于促進其完善定價機制建設、增強自主定價能力、加快經營模式轉型并提高金融服務水平,同時,也有利于健全市場利率形成機制,更好地發揮市場在資源配置中的決定性作用。

下一步,央行將密切監測、跟蹤評估各項利率市場化改革措施的實施效果,并綜合考慮國內外經濟金融發展形勢和改革所需基礎條件的成熟程度,適時通過推進面向企業和個人發行大額存單等方式,繼續有序推進存款利率市場化,同時進一步完善市場化的利率體系和利率傳導機制,不斷增強央行利率調控能力和宏觀調控有效性。

穩健貨幣政策取向不變

雖然此次降息或多或少有些出乎市場意料,但民生證券研究院執行院長管清友認為,“降息不等同于大規模刺激,并不是改革的對立面。”

但在利率市場化的過程中,利率的上行與金融機構風險偏好的下行成為矛盾。隨著各類互聯網金融、理財產品等受到熱捧,銀行存款流失嚴重,資金成本上升,導致其難以降低貸款利率。此外,隨著經濟面臨下行壓力,銀行風險偏好的下降導致其需要提高風險溢價,貸款利率也就易上難下。在此情況下,降息能夠降低銀行負債成本,進而降低實體經濟融資成本。

“當前不需要對經濟采取強刺激措施,穩健貨幣政策取向不會改變。”央行強調,此次利率調整仍屬于中性操作,并不代表貨幣政策取向發生變化。央行在答記者問中表示,中央銀行需要根據經濟基本面的運行態勢,靈活運用利率工具進行微調,保持適當的實際利率水平。總體來看,我國宏觀經濟仍保持中高速增長,物價漲幅回落,經濟結構不斷優化升級,經濟增長正從要素、投資趨動轉向創新驅動。因此,不需要對經濟采取強刺激措施,穩健貨幣政策取向不會改變。（經濟日報記者陳果靜）