向松祚談如何看待央行降息

嘉賓：中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚

訪談實(shí)錄精選：

降息的核心目的

向松祚：這次央行降息確實(shí)出乎很多人的意料，但對于我們研究經(jīng)濟(jì)的人來說是意料之中。因為2014年三季度數(shù)據(jù)出來之后是7.3，這個是5年以來季度最低的增速，所以大家感覺經(jīng)濟(jì)下行的壓力非常大。經(jīng)濟(jì)下行壓力大有一個原因，就是我們企業(yè)的融資成本，特別是財務(wù)成本，借款的利息包括社會融資成本利息很高，客觀上它對企業(yè)的投資是有一定的負(fù)面影響的。所以，這次央行降息核心的目的是希望通過降低企業(yè)和銀行貸款的利息，降低融資成本，降低財務(wù)成本，來鼓勵企業(yè)更多的投資，鼓勵企業(yè)更多地從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動。通過這個辦法，希望能夠穩(wěn)定或者進(jìn)一步穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我想這是此次降息的核心的目的。

繼續(xù)維持穩(wěn)健的貨幣政策

向松祚：我個人的判斷，這次降息并不標(biāo)志著我們貨幣政策根本方面的轉(zhuǎn)變，這次降息是配合之前的貨幣政策的動作。央行一直在努力通過各種創(chuàng)新的金融工具，來管理市場的流動性，核心是希望讓市場的利率水平能夠穩(wěn)降。在降息的前一天，國務(wù)院通過十條意見，就是解決企業(yè)的融資難、融資貴。我想這次降息，其實(shí)是為了配合國務(wù)院解決企業(yè)融資難、融資貴，是一個基本的手段，所以我不認(rèn)為它標(biāo)志著貨幣政策進(jìn)入了一個寬松的周期，我認(rèn)為仍然是一個穩(wěn)健的貨幣政策的開始，而且即使在降息的時候，央行的行長也在反復(fù)強(qiáng)調(diào)，我們繼續(xù)維持一個穩(wěn)健的貨幣政策的方式。

用全局的眼光看待降息

向松祚：我們現(xiàn)在市場對央行的降息，我認(rèn)為有一些解讀是有點(diǎn)過分。不同行業(yè)的企業(yè)家，不同行業(yè)的投資者，他們根據(jù)自己的需要解讀。我覺得對于我們央行降息的動作，我們要有一個非常客觀理性的解讀，我覺得股票市場的投資者，包括有些行業(yè)，甚至包括房地產(chǎn)行業(yè)或者企業(yè)，他們對這個解讀有一點(diǎn)過分。很多人對央行貨幣政策往往是根據(jù)自己的愿望進(jìn)行解讀，比如為了救房地產(chǎn)，或者為了股市能維持牛市，甚至已經(jīng)有人寫文章說，“為了央行主導(dǎo)牛市三到五年”。

我認(rèn)為這種解讀是缺乏科學(xué)依據(jù)的，首先就是說貨幣政策它的考量絕對不是考慮某一個具體的行業(yè)，我們千萬不要一廂情愿，我們千萬不要自我感覺太良好，不要認(rèn)為貨幣政策都是圍繞自己實(shí)施的，股票投資者也不要自我感覺良好。因為貨幣政策要基于經(jīng)濟(jì)整體的一個考量，所以為什么三季度數(shù)據(jù)出來以后，大家都認(rèn)為央行可能會降息，主要是三個指標(biāo)，一個指標(biāo)就是GDP是7.3，低于人們的預(yù)期，第二就是我們CPI降到了1.6，第三個就是可以看到社會融資的成本已經(jīng)居高不下。一方面經(jīng)濟(jì)增速下行，一方面社會融資成本還很高。所以，這三個考量，千萬不要認(rèn)為是救某一個行業(yè)，如果基于這樣的判斷，作為一個行業(yè)的判斷，可能是很大的誤判。

降息是一種間接調(diào)控方法

向松祚：我想特別強(qiáng)調(diào)，我們現(xiàn)在的貨幣政策、信貸政策，其實(shí)早已經(jīng)變成間接調(diào)控的一個辦法。什么叫間接調(diào)控？央行這次降息，貸款降了0.4個百分點(diǎn)，是不是意味著以后大家拿貸款的利息都要降0.4個百分點(diǎn)或者更多？不一定，很簡單，央行調(diào)控的是一個基本利息，基本利率降低，企業(yè)的貸款是不是一定要降低呢？不一定，可能不僅不降，反而增加。因為商業(yè)銀行它所遵循利率的方式，我們叫風(fēng)險定價，就是它給企業(yè)貸款的利率是基本利率加上風(fēng)險溢價，這是兩個數(shù)字，基本利率是降了0.4個百分點(diǎn)，但是風(fēng)險溢價，也就是你風(fēng)險評估水平如果很高，信用水平下降了，這個時候你實(shí)際銀行貸款利率可能還是高。當(dāng)然，基準(zhǔn)利率下降了，大多數(shù)企業(yè)未來在銀行拿貸款的利率肯定會有所下降，但是不意味著一刀切，所以我們企業(yè)還必須做好自己的經(jīng)營，特別調(diào)整好我們自己的策略，如果你企業(yè)做得好，央行的基準(zhǔn)利率即使不降，銀行業(yè)也會給你很優(yōu)秀的利率，這是常識的問題。