英媒：寬松貨幣難以維持中國經濟奇跡

英國金融時報網18日發表摩根士丹利投資管理公司新興市場與全球宏觀部主管魯吉·夏爾馬撰些的題為《寬松貨幣難以維持中國經濟奇跡》的文章。文章說，在多數國家，股市與經濟是同漲同跌的天作之合，但在中國，它們往往是相距遙遠的親戚。如今，這種背離達到了前所未有的程度——經濟增長持續放緩，但股市卻在高歌猛進，所有這些表明中國金融體系出現了嚴重失靈。

僅僅在3個月前，中國主要股市還處于蟄伏狀態，但自那以后大幅飆升30%，并開始呈現出瘋狂交易的跡象，而這種跡象通常在多年牛市蓄勢以后才會出現。本月有那么幾天，中國股市成交量超過世界其他國家股市全部成交量的總和。價格劇烈波動，有些股票在短短幾分鐘里先是上漲10%，隨后又回吐全部漲幅，甚至還轉為下跌——而且通常是在沒有關于該公司或中國經濟的任何消息的情況下。中國投資者正大舉借債購買股票并迅速賣出，顯示出典型的狂熱癥狀。平均而言，他們持股只有短短的兩周時間，而美國投資者的平均持股時間是4個月。

這只是中國股市出現的最新狂熱跡象，最初的狂熱可以追溯至2008年。在全球金融危機爆發之后，中國試圖通過向經濟注入創紀錄的資金來維持其增長率。自2008年末以來，中國貨幣供應量從7萬億美元擴大至20萬億美元，增量比其他所有國家新增貨幣的總和還要多?，F在中國流通中的貨幣甚至多于經濟規模遠比它大的美國。然而，一方面，所有這些寬松貨幣未能阻止經濟下滑，同時另一方面，它刺激了股市上漲，并讓兩者更加脫節。

如果中國繼續通過其貨幣政策助長這些狂熱，不斷吹大的資產泡沫將很有可能讓經濟進一步放緩——中國經濟增長一直是這十年全球增長的單一最大貢獻者。此外，如果中國本已逐漸下降的增長率再降低2個百分點，將足以讓全球經濟增速從當前的2.5%降至2%以下——人們普遍認為，2%以下表明全球陷入了衰退。

中國貨幣供應增加已經引發了5年的信貸狂歡，這是自二戰結束以來所有大型新興經濟體經歷的最大規模的信貸狂歡。第一個飆升的資產類別是房地產——在截至2012年的十年里土地價格上漲了500%。隨后當有關當局開始通過限制二套房購買來給房價降溫的時候，資金開始流入形形色色的非銀行機構提供的復雜投資產品——這些非銀行機構組成了中國龐大而非正式的“影子銀行業”。中國的資金還一度推動了澳門賭場的業務，直至反腐運動把這股資金流也截斷了。

到這時，中國政府似乎在玩那個古老的街機游戲——打地鼠。每次他們試圖抹平新出現的資產泡沫時，另一個泡沫就在其他地方出現，這表明中國政府喪失了對游戲的控制。這話說得沒錯，但政府也不能持續依賴寬松貨幣保持經濟奇跡。將官方公布的7%經濟增速與一系列不同經濟部門發布的數據(無論是官方還是獨立數據)相核對，就會發現前者日益不可信。汽車銷售和電力消費增長不足3.5%，鋼鐵生產和石油需求幾乎是零增長，同時今年的房地產銷售有可能下降10%。隨著寬松貨幣日益引發資產泡沫而不是促進經濟增長，中國有必要拋棄其不可持續的增長目標。