網言眾議:定向降準不應一降了之 A股高開低走不必悲觀

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　　降準不是貨幣寬松的反映

　　中國經濟網專欄作者 喬瑞慶

　　央行此次降準意在對沖外匯占款減少，提振實體經濟，避免經濟滑入通縮通道。一句話，就是防止貨幣過緊，保持流動性在松緊合適的狀態。這就像保持自行車勻速行駛一樣，太慢了就稍微加把勁，太快了就適度剎車。央行就是在松緊之間尋找平衡點。這需要央行對經濟運行狀況有深入的洞察，也需要對宏觀走勢有前瞻性判斷，更需要對行動時機進行精準把握。

　　目前央行降準，注入流動性，就是在稍微加把勁，防止自行車減速。但是這把勁之后，是不是還要再加勁？這還真不好說。央行的后續動作究竟如何，還要看今年第一季度的經濟增速。如果2015年第一季度的經濟增速好轉，哪怕與去年第四季度持平，央行采取降準、降息的可能性就不大。因為管理層對中國經濟增速下滑的容忍度在增強。

　　對央行未來一定會采取降準、降息行動的肯定性預測，是基于央行在執行寬松貨幣政策的判斷。而這個判斷既與央行所宣稱的穩健貨幣政策不一致，也不符合中國目前的經濟狀況。目前，央行沒有執行寬松貨幣政策的必要。

　　降準，不應一“降”了之

　　中國經濟網專欄作者 張國棟

　　央行此時降準被外界認為是“恰逢其時”。降準，可以有效釋放可貸資金量，使流動的資金更加充裕，同時也對引導資金成本下行發出明確信號。但是，事物都有二重性，降準自然也不是包治百病的靈丹妙藥，甚至是把“雙刃劍”。因此，我們在看到其利好的同時，更應關注其可能帶來的“殺傷力”。

　　一方面，有些利好并非真利好。比如樓市。如果引發房價大漲，顯然不好。這也不是降準所要達到的目的。另一方面，降準要起到應有的效果，應具備缺貨幣、貨幣流通順暢、金融體系的利率傳遞機制良好這三個條件。但反觀現實，這三者似乎還不具備，起碼不太完備。因而降準縱然是“恰逢其時”，經濟下行的壓力也會因為房地產的持續強勢而有所緩解，但是經濟結構的調整、發展方式的轉變卻有可能被延緩。

　　好在央行已經注意到這個問題，針對性地實施了定向降準措施。這需要各商業銀行做到“對號入座”，不可隨意。必須明確，新常態下，貨幣政策要保持促進經濟增長、調結構和轉方式之間的平衡，既要托住經濟增長的底線，又要在底線之上促進結構調整、發展模式的轉變和產業模式的升級換代，單靠降準是不行的。更主要的，全面降準，不應一“降”了之。這除了必須更加關注新增信貸的效益和質量，防止新增貸款投向產能過剩等正在調控的行業和領域，更多地還得依靠“開渠引水”式的供給管理辦法，解決經濟的結構性問題。這不單是金融機構的事，需要形成共識，上下齊努力。

　　A股“高開低走” 不必悲觀

　　中國經濟網專欄作者 郭施亮

　　一則降準政策，足以刺激市場的神經。不過，千呼萬喚始出來的降準利好，卻僅僅為股市帶來了一個“高開低走”的走勢，未能實現股市的二次騰飛。

　　進入2015年，A股市場進入了一個敏感的時點。其中，管理層多次打壓市場高杠桿行為，助力推動市場去杠桿化，無疑加速了市場的調整節奏。

　　顯然，建立在高杠桿下的牛市終究受到了政策的制約。而在管理層強化股市“去杠桿化”的大預期下，實際上也給本輪快速的上漲行情敲響了警鐘。

　　但是，筆者認為，在金融反腐的大環境下，實際上加快了股市的制度規范性建設。與此同時，管理層推動股市去杠桿化，卻未完全壓制這一杠桿牛市的根基。從這個角度來說，此時股市運行節奏的放緩，不僅不是一件壞事，而且還可以加快推動股市從瘋牛向慢牛的轉變節奏，為股市的健康運行創造有利的條件。

　　因此，對于市場遇重大利好政策不漲反跌的現象，投資者不應該過分悲觀。2500點一帶區域是大資金大機構的建倉成本，而2800-3000之間區域屬于市場的重大支撐區域。因此，在股市助力實體經濟、提振股市成為政治任務的大背景下，結合大資金大機構介入程度很深的基礎，股市再度大幅下挫的可能性并不大。相反，逢低吸納，或許才是當下最佳的策略。