資本外流是利還是弊

隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，傳統(tǒng)發(fā)展模式已經(jīng)告一段落，取而代之的是依靠拉動內(nèi)需和企業(yè)走出去的發(fā)展路徑，也由此改變了國際收支的雙順差狀態(tài)——

資本外流是利還是弊

近期，人民幣兌美元匯率持續(xù)下跌，2月5日，人民幣對美元即期匯率盤中再度逼近跌停，這已經(jīng)是最近9個交易日中第7次逼近跌停。國家外匯管理局日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年四季度，我國經(jīng)常項目順差611億美元，資本和金融項目逆差912億美元，遠超過2008年全球金融危機時的468億美元逆差，創(chuàng)1998年以來的新高。而人民幣貶值、資本和金融項目逆差擴大無疑會帶來國內(nèi)資本的大量流出。那么，該如何理性看待資本外流的現(xiàn)象？它對中國經(jīng)濟的影響是利還是弊？

“資本外流”的合理性

種種跡象表明中國境內(nèi)國際資本正在流出。數(shù)據(jù)顯示，2014年四季度，除了貨物貿(mào)易順差1693億美元外，其他項目都出現(xiàn)逆差，外匯儲備資產(chǎn)減少293億美元。

國家外匯管理局國際收支司司長管濤認為，我國跨境資金流動波動加大受人民幣匯率預(yù)期分化的影響?！?014年3月份人民幣對美元匯率浮動幅度進一步擴大，匯率雙向波動逐漸深入人心，人民幣匯率預(yù)期分化，促使企業(yè)結(jié)匯意愿減弱、購匯動機增強，并采取了增加外匯存款、減少外匯貸款的財務(wù)操作。”管濤表示。

“隨著世界經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇，國際經(jīng)濟形勢發(fā)生此消彼長變化，美聯(lián)儲逐步退出量化寬松貨幣政策，美元匯率走強，國際資本大量回流美國，許多新興市場出現(xiàn)了資本外流、本幣貶值的壓力，這對中國也產(chǎn)生了一定影響。”中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析。

應(yīng)該看到，逆差擴大背后的內(nèi)因是我國經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。改革開放以來我國通過擴大出口換取外匯儲量的經(jīng)濟發(fā)展方式帶來出口和資本的雙順差，人民幣大幅升值。但隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，這種傳統(tǒng)模式已經(jīng)告一段落，取而代之的是依靠拉動內(nèi)需和企業(yè)走出去的發(fā)展路徑，也由此改變了國際收支的雙順差狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，銀行的外匯存款增加，但境內(nèi)外匯貸款減少。“這說明外匯存款大部分被銀行用于境外投資，使得外匯由過去央行集中持有變成了市場分散持有，是‘藏匯于民’的過程?！惫軡J為。

預(yù)期中的有序調(diào)整

資本流出特別是投機性短期資本的大量流出，會給經(jīng)濟發(fā)展帶來不穩(wěn)定因素，嚴重時可能出現(xiàn)金融危機，也就是通常所說的“熱錢外逃”。

熱錢具有短期逐利性、追求高額利潤等特點。郭田勇認為，熱錢的投機性短期內(nèi)會給中國經(jīng)濟帶來一系列不確定因素。首先，熱錢大量流動易使投資者增強人民幣大幅貶值的錯誤預(yù)期；其次，熱錢大規(guī)模流動使得國際收支不平衡，破壞外匯市場穩(wěn)定性，增加了央行調(diào)控貨幣政策的難度。

然而另一方面，人民幣適度貶值有利于國內(nèi)企業(yè)出口，鼓勵企業(yè)走出去也必然帶來資本的流出。管濤認為，隨著人民幣匯率形成機制市場化改革的推進，“貿(mào)易順差、資本流出”的格局必然會更加常態(tài)化?！斑@符合宏觀調(diào)控和改革的方向，是一種預(yù)期中的、有序的調(diào)整?！?/p>

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍也表示，短期內(nèi)資本的流入流出是正常的，不會影響經(jīng)濟總體方向，不能因為追求穩(wěn)定的環(huán)境就放緩“走出去”的步伐。

事實上，人民幣對美元雙邊匯率雖有所走低，但對主要貿(mào)易伙伴貨幣匯率總體繼續(xù)偏強。去年，國際清算銀行編制的人民幣名義和實際有效匯率指數(shù)均創(chuàng)歷史新高，全年分別升值了6.4%和6.2%，2005年匯改以來累計分別升值了40.5%和51%。

應(yīng)對之策在于“練好內(nèi)功”

如何應(yīng)對資本流出的現(xiàn)象？郭田勇認為，根本之道在于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)升級，提高企業(yè)的國際競爭力：“首先要鼓勵科技創(chuàng)新，提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力；其次要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)分工，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，發(fā)展高科技含量的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)；三要合理利用外資，提高出口產(chǎn)品的附加值和競爭力，實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。”

考慮到資本大幅流出對貨幣市場穩(wěn)定性的不利影響，趙錫軍強調(diào)，通過提升企業(yè)的國際競爭力增強抵御外匯市場風險的能力和資本市場運作的能力，才能激發(fā)產(chǎn)業(yè)升級的動力，避免資本外流給外匯市場帶來的風險。

“要調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，優(yōu)化出口產(chǎn)品質(zhì)量，提高出口產(chǎn)品的附加值；要優(yōu)化外匯儲備管理，提高外匯儲備的利用率。最重要的是，深化人民幣匯率形成的市場機制改革，增強人民幣匯率彈性，穩(wěn)步有序地促進人民幣匯率市場化和國際化。重點是保持平穩(wěn)的貨幣政策，實現(xiàn)國際收支的基本平衡?！惫镉抡f。

未來，我國跨境資金流動仍將面臨很多不確定和不穩(wěn)定因素。中國已經(jīng)明確要加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，擴大資本市場的雙向開放，這是大勢所趨。開放以后，跨境資金波動可能會更加常態(tài)化。對此，管濤認為，一方面要增加容忍度，對于資本流入流出做好心理和措施上的準備；另一方面，要練好內(nèi)功以更好地應(yīng)對未來可兌換程度不斷提高、市場開放不斷擴大的新形勢。 （光明日報記者 溫源 光明日報通訊員 劉偉）