“深港通”有望下半年推出

深圳商報(bào)特派記者 陳曉薇

全國(guó)人大代表、深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍3月8日上午在北京召開媒體見面會(huì)，就深交所改革創(chuàng)新、深港通、創(chuàng)業(yè)板等熱點(diǎn)問題詳細(xì)回答了記者的提問。

談“深港通”

“深港通”已完成方案設(shè)計(jì)并啟動(dòng)技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)

“深港通”的進(jìn)展以及制度設(shè)計(jì)，成為記者會(huì)上媒體最為關(guān)心的話題。對(duì)于“深港通”推出的時(shí)間表，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在今年“兩會(huì)”上剛剛表態(tài)，“深港通”預(yù)計(jì)上半年能夠獲批，下半年有望正式推出。

宋麗萍在記者會(huì)上進(jìn)一步透露，在兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大力支持和指導(dǎo)下，深交所與港交所、中國(guó)結(jié)算正積極推進(jìn)“深港通”各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。目前，已完成方案設(shè)計(jì)并啟動(dòng)技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)，待兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，將組織市場(chǎng)業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備，積極推動(dòng)實(shí)施。她表示，去年“滬港通”已經(jīng)把技術(shù)開發(fā)、方案設(shè)計(jì)還有制度安排都做完了，所以“深港通”在籌備過程中，可以大大縮減這方面的工作量和時(shí)間。

宋麗萍介紹，“深港通”試點(diǎn)初期主要結(jié)合深交所多層次資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，以及服務(wù)中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)考慮對(duì)標(biāo)的證券范圍進(jìn)行擴(kuò)大，除主板股票外，還將考慮納入符合標(biāo)準(zhǔn)的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票。創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)自主創(chuàng)新企業(yè)和其它成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

“深港通”開通后也可能“慢熱”

“滬港通”去年11月啟動(dòng)后活躍度并不高，成交呈現(xiàn)“慢熱”狀態(tài)。宋麗萍認(rèn)為，這主要是因?yàn)殡p方投資者有一個(gè)逐步熟悉對(duì)方市場(chǎng)、上市公司的過程。她表示，“深港通”啟動(dòng)后可能也會(huì)面臨這一情況。另外，由于深市標(biāo)的公司規(guī)模相對(duì)較小且行業(yè)多樣，因此，深交所將在“深港通”開通前，開展境外投資者路演，讓境外投資者充分熟悉了解。

宋麗萍說，根據(jù)此前的走訪和調(diào)研掌握的情況，境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股市場(chǎng)的看法還是積極的，尤其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、消費(fèi)驅(qū)動(dòng)以及中西部的梯度發(fā)展?jié)摿Φ瘸錆M期待。在后金融危機(jī)時(shí)代，這些機(jī)構(gòu)越來越重視資產(chǎn)的全球配置，中國(guó)作為迅速發(fā)展的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，配置的比重將越來越高，而深圳市場(chǎng)的行業(yè)、地域多樣性對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者具有一定吸引力。深交所從2012年開始就啟動(dòng)了境外投資者服務(wù)體系建設(shè)，實(shí)施效果非常好。未來我們還將不斷根據(jù)境外投資者的需求，逐步豐富標(biāo)的數(shù)量和品種，除了股票外，交易所掛牌的基金、固定收益產(chǎn)品也會(huì)是下一步考慮的方向。

中小板近期將率先試點(diǎn)早間信息披露制度

宋麗萍認(rèn)為，“深港通”不應(yīng)只簡(jiǎn)單地看交易量多少，更要看到它在推動(dòng)買方質(zhì)量提高方面的作用。“深港通”是我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放的重要一步，影響是深遠(yuǎn)的。尤其是“深港通”的制度對(duì)接，將提升內(nèi)地市場(chǎng)深度、廣度和質(zhì)量，保障資本市場(chǎng)融資功能和投資功能的正常發(fā)揮。

首先是提高了買方的質(zhì)量。買方的能力和水平?jīng)Q定著定價(jià)效率和市場(chǎng)質(zhì)量。海外機(jī)構(gòu)投資者擁有一套成熟的投資理念和管理制度，投資經(jīng)驗(yàn)豐富。隨著海外機(jī)構(gòu)參與度不斷提高，其對(duì)A股的研究分析和投資決策勢(shì)必會(huì)影響到定價(jià)，對(duì)整個(gè)投資者行為和理念產(chǎn)生積極影響。

其次，“深港通”的啟動(dòng)必將促使我們用海外機(jī)構(gòu)投資者的眼光，來重新檢視我們的制度，從而加快制度對(duì)接的步伐。比如在股票停復(fù)牌機(jī)制方面，內(nèi)地市場(chǎng)比香港市場(chǎng)停牌時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)香港投資者投資需求、交易策略都會(huì)帶來一定影響，給交易帶來不便。又如，在信息披露方面，香港市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)及時(shí)性，可以在早間進(jìn)行信息披露，而內(nèi)地市場(chǎng)目前還主要是以午間和收市后進(jìn)行信息披露為主。近期，深市中小板將率先試點(diǎn)早間信息披露制度。此外還有交易制度的對(duì)接等。

探索嘗試開展跨境資本市場(chǎng)糾紛調(diào)解

“我們有專門的團(tuán)隊(duì)在跟進(jìn)‘滬港通’開通之后帶來的變革和挑戰(zhàn)。改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，要穩(wěn)步推進(jìn)。”宋麗萍說，她對(duì)“滬港通”和“深港通”都充滿信心。

至于海外投資者對(duì)哪個(gè)市場(chǎng)的股票更有興趣，宋麗萍認(rèn)為，國(guó)際投資者的類型非常豐富，有長(zhǎng)期投資者、對(duì)沖基金、專項(xiàng)投資基金等，投資者的多樣性很強(qiáng)，所以我們相信“深港通”實(shí)行后，多樣化的國(guó)際投資者會(huì)根據(jù)自己的需求去選擇投資不同市場(chǎng)的股票，核心還是我們自己市場(chǎng)的質(zhì)量，而不是哪個(gè)交易所的問題。所以在市場(chǎng)雙向開放的進(jìn)程中，整個(gè)內(nèi)地市場(chǎng)無論從質(zhì)量還是規(guī)模，都會(huì)進(jìn)一步上一個(gè)臺(tái)階。

她透露，在保護(hù)投資者利益方面，下一步，深圳證券期貨行業(yè)糾紛調(diào)解中心將適應(yīng)“深港通”啟動(dòng)后市場(chǎng)不斷開放的新需求，探索嘗試開展跨境資本市場(chǎng)糾紛調(diào)解。

談創(chuàng)業(yè)板

創(chuàng)業(yè)板僅次于美國(guó)納斯達(dá)克

宋麗萍說，經(jīng)過十多年的努力，創(chuàng)業(yè)板成立5年多來取得了一系列成績(jī)，創(chuàng)業(yè)板特色日益明顯，作為助力國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要平臺(tái)，逐步得到市場(chǎng)各方的認(rèn)同。以創(chuàng)業(yè)板為龍頭，一條集場(chǎng)外市場(chǎng)、PE/VC、政府引導(dǎo)基金、擔(dān)保、銀行等力量支持創(chuàng)新的資金鏈正在加速形成。

“創(chuàng)業(yè)板推出5年多，已有420多家上市公司，市值接近3萬億元，僅次于美國(guó)的納斯達(dá)克，已經(jīng)成為全球除納斯達(dá)克以外最成功的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。”宋麗萍分析，這主要是因?yàn)橹袊?guó)這一處于轉(zhuǎn)型階段的第二大經(jīng)濟(jì)體，擁有全球少有的龐大的中小科技企業(yè)群體。因此，必須利用好我國(guó)的企業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，抓住當(dāng)前資本市場(chǎng)的機(jī)遇，集中力量搞好創(chuàng)業(yè)板。

宋麗萍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板具備了加快發(fā)展的條件。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)力度加大，政府一系列簡(jiǎn)政放權(quán)的改革措施落地，一輪大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的大潮正在來臨，現(xiàn)在優(yōu)秀的種子企業(yè)越來越多，很多一開始就站在非常高的起點(diǎn)。如果這時(shí)候加快創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，會(huì)帶動(dòng)整個(gè)社會(huì)創(chuàng)新資金鏈高速運(yùn)轉(zhuǎn)，給創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新以極大的助力。

“深港通”不會(huì)影響創(chuàng)業(yè)板估值波動(dòng)但會(huì)加速兩極分化

對(duì)于外界擔(dān)心的納入“深港通”會(huì)不會(huì)引起創(chuàng)業(yè)板估值的波動(dòng)，宋麗萍表示，通過深入研究論證，我們認(rèn)為這種可能性較小。

第一，在標(biāo)的證券方面，“深港通”總體將采取穩(wěn)妥起步的原則，初期將選擇部分市值大、業(yè)績(jī)優(yōu)、成交活躍、新興行業(yè)為主的創(chuàng)業(yè)板股票作為標(biāo)的，體現(xiàn)深交所服務(wù)中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略。但“深港通”可能加速創(chuàng)業(yè)板股票兩極分化。

第二，深市創(chuàng)業(yè)板上市公司中，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比較高，企業(yè)成長(zhǎng)性好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)突出，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的推動(dòng)者和受益者，具有較大的發(fā)展?jié)摿ΑC(jī)構(gòu)投資者持有創(chuàng)業(yè)板流通份額的占比在2014年達(dá)到了54.25%。同時(shí)，近年來QFII在深市的投資規(guī)模持續(xù)快速增加，已從2011年底531億元增至最近1600多億元。

第三，從“滬港通”運(yùn)行情況來看，A股估值沒有受到?jīng)_擊，中小盤股未出現(xiàn)明顯下跌。

解決創(chuàng)業(yè)板估值過高還得靠市場(chǎng)化手段

宋麗萍同時(shí)承認(rèn)，創(chuàng)業(yè)板估值與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比確實(shí)是高。在同樣一個(gè)市場(chǎng)的環(huán)境，比如紐約交易所和納斯達(dá)克，納斯達(dá)克估值也遠(yuǎn)高于紐約交易所。所以解決這一問題可能還得用市場(chǎng)化的手段，比如說用增量，通過低價(jià)批量發(fā)行，一方面適度增加供給，另一方面將平均市盈率降下來。另外對(duì)存量上市公司，鼓勵(lì)其通過內(nèi)生或外延式發(fā)展的戰(zhàn)略，比如并購，迅速提升盈利規(guī)模，逐步將市盈率降下來，化解市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)或者潛在的風(fēng)險(xiǎn)。總之，還是要堅(jiān)持市場(chǎng)化的方式，這樣才符合投資者預(yù)期。

關(guān)于創(chuàng)業(yè)板退市的問題，宋麗萍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板一定要堅(jiān)持優(yōu)勝劣汰，這樣創(chuàng)業(yè)板才能走得穩(wěn)、走得遠(yuǎn)，這是一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)制度保障。

談深交所改革創(chuàng)新

為國(guó)企上市公司“混改”提供個(gè)性化服務(wù)

宋麗萍說，深交所主板以國(guó)企為主，應(yīng)當(dāng)成為國(guó)資改革的主戰(zhàn)場(chǎng)和主渠道。國(guó)企改革也是搞活主板的新動(dòng)力，相當(dāng)于資本市場(chǎng)二次“股改”，必將釋放新的市場(chǎng)潛能。今年將按照一區(qū)一策、一司一策的方針，為上市公司“混改”提供個(gè)性化服務(wù)，不斷提高主板市場(chǎng)質(zhì)量。

在壯大中小企業(yè)板方面，今年將進(jìn)一步探索完善適應(yīng)中小企業(yè)特征的規(guī)則體系和制度安排，加大中小企業(yè)服務(wù)和培育力度，加快擴(kuò)大板塊規(guī)模，容納包括中小金融企業(yè)在內(nèi)的多元化行業(yè)結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前，小額貸款公司已經(jīng)成為我國(guó)發(fā)展小微金融、普惠金融的重要支撐。宋麗萍表示，今年將創(chuàng)造條件，讓優(yōu)質(zhì)中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入資本市場(chǎng)。通過上市、掛牌或資產(chǎn)證券化，解決急需的資本金及資金來源。

建議出臺(tái)操縱證券期貨市場(chǎng)刑事案件司法解釋

宋麗萍說，作為一線監(jiān)管者，深交所一直在不斷探索監(jiān)管的有效性，針對(duì)發(fā)現(xiàn)的新問題采取及時(shí)的措施。目前已形成一整套的監(jiān)測(cè)指標(biāo)，出現(xiàn)異動(dòng)的話系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)提示。現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了一些新型的違法操縱行為，但當(dāng)前缺少司法方面的量刑標(biāo)準(zhǔn)。

“去年我們上報(bào)了不少新型操縱線索給中國(guó)證監(jiān)會(huì)，但是最后發(fā)現(xiàn)認(rèn)定環(huán)節(jié)比較困難，有些違規(guī)得不到處罰，希望能夠盡快看到新的司法解釋。”宋麗萍說，這也是她這次參加人代會(huì)帶來的一個(gè)建議，建議司法機(jī)關(guān)借鑒內(nèi)幕交易司法解釋的成功經(jīng)驗(yàn)，出臺(tái)關(guān)于操縱證券、期貨市場(chǎng)刑事案件具體應(yīng)用法律的司法解釋。

針對(duì)新興行業(yè)出臺(tái)提高透明度的信息披露指引

關(guān)于尚未盈利企業(yè)上市的問題，宋麗萍表示并不是針對(duì)所有企業(yè)，主要是互聯(lián)網(wǎng)和真正有創(chuàng)新能力的、研發(fā)投入非常高的這部分企業(yè)。所謂尚未盈利是指具備盈利能力，但是為了公司發(fā)展，為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，目前暫時(shí)不盈利。“比如京東，它的財(cái)務(wù)報(bào)表是巨額虧損，但大家都看好它。這類企業(yè)要不要接受？我們內(nèi)部討論的時(shí)候意見不一致。即使我們接受，有部分投資者接受，管理層敢不敢放？因?yàn)楫吘故巧形从幸欢ǖ牟淮_定性。”宋麗萍說，對(duì)尚未盈利的這些企業(yè)，要研究并量身定做一些上市標(biāo)準(zhǔn)，可以不同于創(chuàng)業(yè)板目前的門檻。宋麗萍說，創(chuàng)業(yè)板跟其它板塊不一樣的地方是，新興產(chǎn)業(yè)特別多，新興業(yè)態(tài)比較多，所以我們必須出臺(tái)頒布一些在這些新興行業(yè)、特殊行業(yè)、不斷快速變化發(fā)展行業(yè)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。

深證100ETF期權(quán)已模擬運(yùn)作

談及深交所在股票期權(quán)方面的進(jìn)展，宋麗萍說，深交所的股票期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)原則是充分發(fā)揮其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，兼顧投資者需要和運(yùn)作效率。在具體標(biāo)的選擇上注重抗操縱性強(qiáng)、流動(dòng)性好、透明度高、波動(dòng)性佳的股票或ETF品種。她透露，目前的傾向是深證100ETF期權(quán)，主要的制度設(shè)計(jì)與上海的一致，目前已經(jīng)在模擬運(yùn)作。下一步，在上海的股票期權(quán)穩(wěn)定運(yùn)作一段時(shí)間之后，將向證監(jiān)會(huì)上報(bào)深交所股票期權(quán)方案，將堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)債無論公私募都支持

宋麗萍表示，債券市場(chǎng)對(duì)于中小板和創(chuàng)業(yè)板都是非常重要的一個(gè)金融工具，具體到創(chuàng)業(yè)板，必須按創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則來支持創(chuàng)業(yè)板發(fā)債，無論是公募還是非公募都支持。

宋麗萍表示，今年證監(jiān)會(huì)在債券市場(chǎng)方面的改革還是比較多的，深交所正在落實(shí)新出臺(tái)的公司債辦法，釋放債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整規(guī)則和相應(yīng)的上市主體，做到既能發(fā)揮債券融資的功能，促進(jìn)發(fā)展，又能夠防范、減緩經(jīng)濟(jì)下行帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

她說，深交所今年按照股債分離的目標(biāo)建立了新的固定收益平臺(tái)，按照債券的固定收益的邏輯來重構(gòu)債券市場(chǎng)。另外，深交所特別關(guān)注創(chuàng)業(yè)板小額融資機(jī)制建立的問題，創(chuàng)業(yè)板的一些項(xiàng)目并不是需要很大的資金流，如果能把小額再融資機(jī)制真正落地，將對(duì)公司發(fā)展更有利。