歐洲量化寬松抗擊通縮和失業 或影響世界經濟

本輪QE(量化寬松)是歐央行應對通縮和失業風險的無奈之舉。2014年下半年以來，為抗擊通縮和失業，歐央行掀起新一輪非常規寬松，目的是治療經濟增長乏力的慢性病，帶領歐洲走出通縮的泥潭。但目前來看，效果并不明顯。一方面，歐元區12月調和居民消費價格指數同比下跌0.2%，為2009年10月以來首次陷入負區間，通縮風險不斷加劇。另一方面，歐元區失業率居高不下，目前仍高達11.5%，高于過去10年均值9.6%。除了德國一枝獨秀，法國、意大利皆處于失業高位。

現在看來歐洲央行QE對歐元區和全球經濟的提振效果有限，歐元區和全球的通縮風險仍未解除。

首先，按照目前的方案，持股歐洲央行比例較高、但融資成本較低的德法等核心國家將會獲得大部分的QE份額，而持股歐央行比例較低、但融資成本較高的希臘等外圍國家卻無法獲得足夠的份額，歐元區內失衡的矛盾還將繼續拖累歐元區復蘇。

其次，歐元區財政分立和統一貨幣的矛盾依然無解。財政分立的情況下，財政狀況較差的外圍國家在德國等核心國的壓力之下，被迫緊縮財政，或陷入緊縮—衰退—赤字惡化—加大緊縮力度的惡性循環。

第三，人口老齡化負擔導致歐元區競爭力下滑。去杠桿是周期性因素，而人口老齡化是長期的結構性因素。由于生育率持續偏低，歐元區近年來人口老齡化明顯加速，歐元區老齡人口占比已經從20年前的13.1%大幅升至19.1%，遠高于全球其他國家和地區。歐元區越來越像20年前的日本，如果不盡快改革歐元區機制，未來可能陷入長期的通縮陷阱。