高路易：中國經(jīng)濟增長改善 下半年不利因素減少

7月16日，中國國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長7%。GDP增速超過外界普遍預期以及規(guī)模以上工業(yè)增加值再次月環(huán)比上升，這表明中國自去年年底實施的政策寬松措施正開始顯露出成效。

中國第二季度的GDP增速受到投資持續(xù)疲軟、出口勢頭放緩的拖累，但私人消費增長對其產(chǎn)生了積極的拉動作用。在房產(chǎn)市場，6月銷售增長強勁。另一方面，基礎設施投資在政府推動經(jīng)濟增長努力中扮演關鍵角色，受益頗多。

而服務業(yè)的強勁擴張稀釋了工業(yè)增長偏弱和房產(chǎn)市場低迷造成的經(jīng)濟下行壓力。2015年上半年，第三產(chǎn)業(yè)增加值大大超過第二產(chǎn)業(yè)增加值，特別是按照名義價值計算。迅速擴張的服務業(yè)提供了大量的就業(yè)機會，這對于城鎮(zhèn)就業(yè)增長和農(nóng)民工就業(yè)發(fā)揮了重要作用。合理健康的城鎮(zhèn)就業(yè)市場帶來了薪酬和消費的持續(xù)穩(wěn)定增長。

服務業(yè)的亮眼表現(xiàn)是必要且可持續(xù)的。服務業(yè)的穩(wěn)健擴張以及有利于服務業(yè)的相對價格變化是中國經(jīng)濟再平衡的關鍵。

盡管第二季度出口勢頭不佳，但在我們看來并不像數(shù)據(jù)顯示的那般疲軟。事實上，出口數(shù)值6月小幅上升。與此同時，根據(jù)蘇格蘭皇家銀行的估測，中國的“常規(guī)”進口勢頭6月明顯改善，證明中國的國內(nèi)需求趨勢向好。

基于最近出現(xiàn)的這些積極變化，即便經(jīng)濟下行壓力依然存在，今年下半年中國經(jīng)濟增長的不利因素很有可能會減少。這意味著中國今年的GDP增速應當不會比7%低太多，而被用來衡量通脹水平的消費品價格指數(shù)年底時應在1.8%左右。

當然，中國經(jīng)濟增長面臨的風險仍在存在。未來數(shù)月，中國的宏觀經(jīng)濟政策很有可能繼續(xù)保持寬松傾向以確保GDP增速不會回落。因此，我們可以預見中國政府將繼續(xù)努力促進基礎設施建設融資。而近期股票市場的動蕩也傾向于呼吁政府施行寬松的貨幣政策。但最近出現(xiàn)的工業(yè)向好趨勢使得政府不太可能采取進一步的重大刺激措施，降息的余地也將有限。我們可以預見，今年中國的基準利率將再次下調(diào)25個基點。不過即便基準利率維持在目前的2%，到2016年年初中國的基準存款利率也僅僅略高于通脹率。此外，中國央行在流動性管理和銀行貸款方面將繼續(xù)堅持寬松立場。

（作者：蘇格蘭皇家銀行中國首席經(jīng)濟學家高路易）