政府銀行博弈升級(jí) 地方債迎漲價(jià)潮

逾2.4萬(wàn)億地方債發(fā)行落地 至少15省市利率較下限上浮10-30基點(diǎn)

政府銀行博弈升級(jí) 地方債迎漲價(jià)潮

9月21日，云南省8支公開(kāi)發(fā)行地方債利率高于下限20個(gè)基點(diǎn)，這絕非個(gè)例。繼8月初遼寧地方債流標(biāo)后，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，8、9月間，隨著供給持續(xù)增加，地方債利率水平顯著上浮。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，26個(gè)發(fā)債省市中至少有15個(gè)省市地方債利率較下限上浮10到30個(gè)基點(diǎn)。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，今年累計(jì)已發(fā)行地方債626支，發(fā)行金額24173.48億元，仍有超過(guò)1.3萬(wàn)億地方債待發(fā)。市場(chǎng)人士指出，隨著供給持續(xù)釋放，發(fā)行人與承銷商的博弈，尤其是地方政府與銀行之間的博弈不斷升級(jí)，有望使市場(chǎng)化因素在地方債定價(jià)中發(fā)揮越來(lái)越大的作用。隨著地方債供給持續(xù)釋放，定價(jià)越發(fā)顯示出隨行就市的特征，“漲價(jià)”或成趨勢(shì)。

8月初，遼寧地方債的發(fā)行“激起一池春水”，除了因?yàn)槠渲幸恢蔀槭字А傲鳂?biāo)”地方債外，還因?yàn)楫?dāng)天5支債券發(fā)行利率皆高于下限至少20個(gè)基點(diǎn)，而此前各地地方債利率皆緊貼下限。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者梳理公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，自8月初到9月21日，地方債發(fā)行普遍呈現(xiàn)利率顯著上浮態(tài)勢(shì)。截至記者發(fā)稿時(shí)，共有26個(gè)省市發(fā)債，已有包括河南、陜西、安徽、天津、青島、浙江、新疆等至少7個(gè)省市地方債利率高于下限10到20個(gè)基點(diǎn)；有包括內(nèi)蒙古、寧夏、廣西、貴州、河北、云南、江蘇、山東等8個(gè)省市地方債利率高于下限20到30個(gè)基點(diǎn)。逾半數(shù)省市利率顯著上漲。

記者還發(fā)現(xiàn)，8月份多數(shù)省市利率上浮10-15個(gè)基點(diǎn)。而自9月8日起，寧夏、內(nèi)蒙古兩地地方債各期限中標(biāo)利率均高出下限20基點(diǎn)，高于前期的10或15個(gè)基點(diǎn)，其中9月10日，江蘇債與下限的利差擴(kuò)至30個(gè)基點(diǎn)左右。

9月10日，江蘇省政府發(fā)行結(jié)果顯示，此次共8期江蘇債的中標(biāo)利率均高于招標(biāo)利率區(qū)間下限。其中3年、5年、7年和10年期一般債中標(biāo)利率分別為3.26%、3.47%、3.64%和3.63%；3年、5年、7年和10年期專項(xiàng)債中標(biāo)利率分別為3.27%、3.47%、3.64%和3.63%；除3年期專項(xiàng)債中標(biāo)利率高于招標(biāo)下限31基點(diǎn)之外，其余債券中標(biāo)利率均較招標(biāo)下限高30個(gè)基點(diǎn)。

山東省9月14日公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行的兩批債券的結(jié)果顯示，此次山東省各期地方債中標(biāo)利率較招標(biāo)下限高出24個(gè)基點(diǎn)至26個(gè)基點(diǎn)不等。廣西9月15日公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行的兩批債券結(jié)果顯示，其中標(biāo)利率均高出下限25個(gè)基點(diǎn)。貴州9月18日發(fā)行的四支債券的中標(biāo)利率也均高于下限25個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于地方債發(fā)行利率上浮的現(xiàn)象，多位業(yè)內(nèi)人士稱在意料之內(nèi)，并表示隨著置換債的供給持續(xù)增加，地方債利率上升是必然趨勢(shì)。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，今年有3.2萬(wàn)億置換債，明年還會(huì)有。“一方面到期存量地方債未來(lái)幾年還有置換需求，另一方面即使存量債沒(méi)有了，地方政府還需要基建投資，需要有正規(guī)融資路徑。地方債置換實(shí)際上表明了中央財(cái)政的積極態(tài)勢(shì)，這在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都會(huì)持續(xù)下去。”

中債資信稱，目前各個(gè)省市發(fā)行的地方債總體發(fā)行利率偏低，市場(chǎng)投資人可承受的利率下限隨地方債發(fā)行規(guī)模的逐漸擴(kuò)大將會(huì)逐步提升。短期內(nèi)非市場(chǎng)化因素干擾地方債發(fā)行不可持續(xù)。

在商業(yè)銀行人士看來(lái)，地方債收益率太低，而且缺乏流動(dòng)性，買過(guò)來(lái)基本不賺錢甚至賠錢。銀行主要出于和地方政府搞好關(guān)系的考量來(lái)認(rèn)購(gòu)地方債，但如果未來(lái)每年數(shù)萬(wàn)億規(guī)模，對(duì)銀行利潤(rùn)是很大的威脅，因此提高地方債利率水平是必然。記者 趙婧