安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)最后“大招”：負(fù)利率作用是正還是負(fù)？

從2月16日起，日本央行正式開始實(shí)施對(duì)商業(yè)銀行在央行的部分存款每年征收0.1%手續(xù)費(fèi)的負(fù)利率政策。外界普遍認(rèn)為，在持續(xù)加碼貨幣寬松政策但其成效卻越來(lái)越微弱的情況下，日本央行黔驢技窮，負(fù)利率已經(jīng)成為其所能夠指望的“最后一根救命稻草”。該政策的實(shí)施無(wú)非是旨在通過(guò)拉低市場(chǎng)利率，創(chuàng)造有利于企業(yè)及個(gè)人獲得貸款的環(huán)境，以刺激大企業(yè)擴(kuò)大設(shè)備投資和促進(jìn)個(gè)人消費(fèi)。但與此同時(shí)，負(fù)利率政策最為直接的副作用則表現(xiàn)為銀行業(yè)的收益下滑和家庭的利息收入減少。

對(duì)此，日本共同社在題為《日本央行實(shí)施負(fù)利率效果難測(cè)》的分析文章中指出，負(fù)利率政策實(shí)施后，由于商業(yè)銀行在央行存款需支付手續(xù)費(fèi)，因此被認(rèn)為銀行會(huì)傾向于增加放貸量。但是由于利率早已處于歷史低位，所以無(wú)法確定進(jìn)一步下調(diào)利率是否會(huì)創(chuàng)造資金需求。此外，日本央行期待通過(guò)負(fù)利率擴(kuò)大日美利率差，拉低日元對(duì)美元匯率。但是決定實(shí)施負(fù)利率后，1美元可兌換日元金額卻一度下跌10日元，可見(jiàn)負(fù)利率并未獲得顯著效果。另一方面，如果金融機(jī)構(gòu)因不滿零利率或負(fù)利率而不愿出借資金，則可能導(dǎo)致在金融機(jī)構(gòu)之間借貸資金的短期金融市場(chǎng)功能失效，屆時(shí)一旦發(fā)生意料之外的經(jīng)濟(jì)危機(jī)等情況，金融機(jī)構(gòu)將無(wú)法順利周轉(zhuǎn)資金。

美國(guó)評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布的估算數(shù)據(jù)顯示，鑒于各銀行將不得不向央行支付手續(xù)費(fèi)，加之國(guó)債及貸款所獲利息收入也將減少，日本央行實(shí)行負(fù)利率政策將導(dǎo)致地方銀行和大型銀行2016年度顯示銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)盈虧的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別減少15%和8%。其中，大型銀行由于不依賴?yán)⒌氖掷m(xù)費(fèi)收入及海外融資比例較高，因此所受影響較小。而對(duì)于地方銀行而言，由于地方上資金需求較少，將資金存在央行又需要支付手續(xù)費(fèi)，因此將面臨巨大的困境。

日本民主黨政策調(diào)查會(huì)會(huì)長(zhǎng)細(xì)野豪志于2月16日在記者招待會(huì)上就十分擔(dān)憂地表示，央行開始實(shí)施負(fù)利率將導(dǎo)致“地方銀行將陷入走投無(wú)路的境地”，并由此將致使“地方經(jīng)濟(jì)愈發(fā)低迷”。

就在日本央行正式開始實(shí)施負(fù)利率政策的前一天，日本內(nèi)閣府公布了2015年第四季度(10月至12月)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值初值。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，剔除物價(jià)變動(dòng)因素后，2015年第四季度GDP較第三季度實(shí)際減少0.4%，換算成年率為負(fù)增長(zhǎng)1.4%。日本輿論一致認(rèn)為，這反映出個(gè)人消費(fèi)出現(xiàn)疲軟以及出口不振造成了經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。

此外，日本總務(wù)省于2月16日公布的2015年家庭支出調(diào)查結(jié)果也顯示，日本家庭戶均消費(fèi)支出為每月24.7126萬(wàn)日元(約合人民幣1.4萬(wàn)元)，剔除物價(jià)變化因素后比上年減少2.7%。

日本共同社對(duì)此解讀認(rèn)為，安倍政權(quán)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)以企業(yè)設(shè)備投資及漲薪帶動(dòng)消費(fèi)的“經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)”，但上述數(shù)據(jù)反映出其規(guī)劃并未奏效。個(gè)人消費(fèi)下滑的原因不單是暖冬造成冬季衣物銷勢(shì)不佳這一季節(jié)因素，還在于到2015年實(shí)際工資連續(xù)四年減少，工資上漲未能跟上消費(fèi)稅增稅以及日元貶值帶來(lái)的物價(jià)上漲步伐。增稅之后，日本民眾在家庭開支方面的節(jié)約意識(shí)強(qiáng)烈。在這種形勢(shì)下，也無(wú)法期待企業(yè)積極展開設(shè)備投資及通過(guò)今年春季的勞資談判大幅漲薪，難以找出依靠民間力量強(qiáng)勁恢復(fù)日本經(jīng)濟(jì)的突破口。

目前，隨著負(fù)利率政策的實(shí)施，日本的銀行紛紛下調(diào)房貸及存款利息。例如，三井住友銀行五年零五個(gè)月來(lái)首次調(diào)整活期利率，將活期存款利率從0.02%下調(diào)至0.001%。日本郵政儲(chǔ)蓄銀行也緊急停止了原計(jì)劃22日起推出的信托產(chǎn)品銷售。可以預(yù)見(jiàn)，由于銀行下調(diào)存款利率，家庭理財(cái)將變得越發(fā)困難，家庭的利息收入也將進(jìn)一步減少。

“您為迎接負(fù)利率做好準(zhǔn)備了嗎？”類似的廣告語(yǔ)近來(lái)成了日本各大家庭用品賣場(chǎng)銷售家用保險(xiǎn)柜時(shí)最為熱門的促銷用語(yǔ)。據(jù)日本媒體報(bào)道，自從得知日本央行公布將開始實(shí)施負(fù)利率政策后，許多普通的日本國(guó)民出于對(duì)“負(fù)利率”字面意思的理解，紛紛將自己的銀行存款取出，轉(zhuǎn)而以現(xiàn)金形式存放在自家的保險(xiǎn)柜中，希望能夠以此來(lái)規(guī)避負(fù)利率政策可能帶來(lái)的家庭經(jīng)濟(jì)損失。部分家庭用品大賣場(chǎng)的家用保險(xiǎn)柜銷量甚至因此而增加了三成左右。

然而，這些搶購(gòu)家用保險(xiǎn)柜的日本老百姓也許并不清楚，在祭出“負(fù)利率”這一最后的“大招”之后，如果日本經(jīng)濟(jì)仍未能按照安倍政權(quán)的設(shè)想走出持續(xù)低迷的陰影，再結(jié)實(shí)的保險(xiǎn)柜恐怕也無(wú)法給他們帶來(lái)一個(gè)安全的未來(lái)。(駐東京記者謝宗睿)