劉士余直率作答，堅定資本市場穩健發展的信心

卞永祖 中國人民大學重陽金融研究院研究員

昨天被稱為超級周末，原因是一行三會舉行新聞發布會，尤其是證監會主席劉士余的發言，尤為引人注目。通過他的發言，我們可以明顯感覺到，監管層維護資本市場穩健發展的良苦用心。

第一個問題是關于注冊制的。這個問題一直是壓在股民心頭的大石頭。按照人大常委會的授權，從今年三月一日起的兩年內，證監會將試行注冊制改革。正是受到這一事件的影響，在2月的最后幾個交易日，大盤經歷了一波下跌。

劉士余在回答這個問題時，特別回顧了注冊制在中共十八大三中全會中的表述，強調了多層次資本市場、注冊制以及股權融資之間的遞進關系，從某種程度上可以說，多層次資本市場是注冊制實行的前提之一，所以從目前我國資本市場的發展現狀來看，多層次資本市場還沒有發展完善，也就是這一前提條件還不完全具備。

而注冊制的另一個條件就是法治，同樣，劉士余認為，人大的授權只是為注冊制改革的規則制定等技術準備工作有了法律依據，而其他的配套法規并不完善，所以注冊制并不可能單兵突進，這也就是說，注冊制目前很難實行。

實際上，注冊制確實是資本市場發展的方向，但是在我國資本市場很多問題還沒有解決的情況下，注冊制的強行推動，恐怕會引起更多的問題，這也許是證監會推遲這一改革的主要原因。當然，劉主席也沒有忘記借此機會，強調無論是注冊制還是審核制，都要保護投資者的合法權益這一理念。

第二個問題，讓劉士余評價去年年中以來的股市大跌。其實對于這次股市波動，人們都有很多不同的解釋。那個時候，劉士余還是農行的董事長，還不是證監會主席，因此這個問題對他來說，回答起來也許并不容易。

從他的理解來看，這次股市大跌主要還是泡沫的破裂，尤其是在下行過程中，股市就如同失控的卡車，隨時有車毀人亡的危險，這也是救市的主要原因。而作為當時的旁觀者，他也很感性的說到，深知老百姓掙錢的不容易。

但是，他也提醒所有股民，資本的本能是逐利，資本市場的靈魂是競爭，漲跌都有可能，有盈利也會有虧損，“無論是美麗的還是殘酷的現實，每一個投資者都必須面對”。但是在資本市場完全失靈、連續失靈的情況下，政府會毫不猶豫的出手穩定市場。而對于中證金何時推出的問題，他認為為時尚早，實際上，這也為所有股民吃了一顆定心丸，也就是說，中證金目前不會退出！

另外一個問題，關于“熔斷機制”，這一制度僅僅運行了4天就結束了，也被廣大股民所詬病。劉士余坦承，這個機制的目的是保護投資者的合法權益，防止市場巨幅波動。但是在實施過程中，熔斷機制客觀上造成了助跌的結果。他認為，之所以出現這樣的情況，是因為我國的股市結構與國外不一樣，中國是T+1的交易機制以及以散戶為主的市場，熔斷機制失敗的原因在于沒有從我國國情出發，短期內，中國的市場結構也不會變化。

在回答這些問題的過程中，劉士余也一直強調證監會在這次股市動蕩中教訓深刻，并提出在以后的工作中，要舉一反三，加快改革，加強監督。除了回答這幾個問題，劉士余的開場白也讓所有的股民眼前一亮。他并沒有大談證監會的宏偉計劃，而是提到了自己的理念“少說多做”，不過因為現在是證監會的主席，為了體現資本市場的公開透明，他以后一定會該說的要說。寥寥數語，并沒有拖泥帶水，一下子拉近了與股民的距離。

為了說明媒體正確傳播的重要性，劉士余還舉例說明上次媒體誤解了他在香港代表團里的講話內容，但是我們并沒有看到他的批評，而是用很幽默的語言說是不是因為自己的發音不準確，這次他要力爭正確發音。這種風格無不讓人感到親切。

這幾個都不是容易回答的問題，但劉主席并沒有回避問題，既有原則，又很直率，可以看出管理層對股民恢復資本市場信心的深刻用意。