3月CPI繼續“摸高” 專家預計物價上漲空間有限

3月物價數據延續了自去年年底以來的回暖趨勢。國家統計局11日公布的數據顯示，全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.3%，漲幅繼上月后繼續維持在2%以上；工業生產者出廠價格(PPI)環比上漲0.5%，這是自2014年1月份以來的首次上漲，同比下降4.3%，降幅繼續收窄。

專家表示，3月CPI走高的主要原因是豬肉和鮮菜等食品價格強勢上漲；而穩增長政策效果開始顯現，投資回升拉動工業生產，則是帶動PPI回暖的主要原因。目前，CPI環比漲幅由正轉負，通脹的壓力已經有所減輕，預計未來物價上漲空間有限，貨幣政策將保持基本穩定，降息的可能性較低。

現狀 肉菜雙漲帶動CPI留在“2時代”

一般來說，春節過后，蔬菜特別是豬肉價格本應步入回落通道，但今年物價卻似乎“熱情高漲”，“姜你軍”“蒜你狠”“向前蔥”重出“江湖”。對此，多位專家表示，3月CPI上漲主要歸因于食品價格的推動。

國家統計局城市司高級統計師余秋梅表示，從同比看，3月份CPI同比漲幅與上月相同，部分分類漲幅較高。前期全國低溫寒潮影響了鮮菜的生長，與去年3月相比市場供應相對不足，鮮菜價格同比上漲較多，漲幅達35.8%，影響CPI上漲約0.92個百分點。由于前期豬肉價格長時間低迷，養豬場戶積極性受挫，導致生豬存欄下降，生豬產能處于近年低位，市場供應偏緊，豬肉價格同比上漲28.4%，影響CPI上漲約0.64個百分點。

中國民生銀行首席研究員溫彬也認為，近期物價上行主要來自食品價格上漲。他告訴《經濟參考報》記者，豬肉、鮮菜同比漲幅顯著值得關注，目前豬肉市場供需缺口較大，生豬從繁育到育肥出欄還需半年以上，預計豬肉價格繼續保持高位運行。

交通銀行首席經濟學家連平也表示，從豬肉價格的運行周期來看，目前并非處于供求關系非常不平衡的階段，短期供應不足是豬肉價格上漲的主要原因。蔬菜在短期內供求矛盾也比較突出，而從長期來看，城市周邊地區的土地供給處于偏緊狀況也是一大原因。

值得一提的是，食品價格的強勢上漲引發了市場對于未來物價走高預期。對此，中國銀行國際金融研究所研究員周景彤表示，盡管3月CPI同比漲幅與2月持平，但環比漲幅由正轉負，表明物價上漲壓力有所減輕。實際上，不論是2月的漲還是3月的跌，原因都是季節性的。3月環比下跌，一是由于春節結束后蔬菜等食品價格漲幅顯著回落；二是因為春節假日影響消退，機票和旅行社等服務價格下降；三是節后務工人員返回城市，部分服務價格漲幅回落。

亮點 穩增長發力PPI環比由降轉升

3月，PPI數據明顯回暖，環比由降轉升，比上月上漲0.5%，是2014年1月以來的首次上漲；同比降幅繼續收窄，比上月縮小0.6個百分點。余秋梅表示，3月PPI環比上漲原因，一是部分工業行業價格漲幅擴大，其中黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工價格環比分別上漲4.9%和2.3%，漲幅比上月分別擴大4.4和2.2個百分點；二是部分工業行業價格止跌回升，其中石油和天然氣開采、黑色金屬礦采選、化學原料和化學制品制造價格環比由上月下降轉為本月分別上漲9.9%、3.6%和0.9%；三是石油加工價格環比下降0.2%，降幅比上月收窄3.7個百分點。

對于PPI同比降幅持續收窄，連平也表示主要有三方面原因：一是2014年以來大量穩增長項目陸續釋放效力，房地產成交持續活躍推動投資小幅回升，今年初投資增速企穩，新開工和計劃開工投資項目資金同比增長高達41.1%、13.9%，帶動工業產品價格企穩。二是下游需求出現回暖跡象，年初以來鋼材建材價格都有所回升，3月末螺紋鋼、線材、盤螺價格都上升到2400元/噸以上，全國水泥綜合價格指數小幅上漲至78.53點，反映出下游需求得到改善。三是近期國際大宗商品價格低位震蕩企穩，輸入性通縮壓力減小。

對于PPI后期的走勢，溫彬認為，目前PPI走勢好于市場預期，主要是穩增長政策效果顯現，投資回升拉動工業生產，但由于去產能壓力依然較大，PPI全年仍將處于收縮狀態。

國家發展與改革委價格監測中心發文稱，經過長時間、大幅度的下跌，部分大宗產品價格已跌破金融危機以來的最低點，價格水平接近生產經營的盈虧平衡線甚至在平衡線之下，年內國際大宗商品價格繼續大幅下跌的可能性很小，對國內市場PPI的沖擊弱于去年。其次，我國采取了一些抑制PPI，特別是大宗商品價格過度下跌的調控措施，比如設置成品油“地板價”；采取兼并重組、破產清算等經濟手段，以及強化環保、質量、能耗、安全等硬約束措施，加大政策力度引導產能主動退出；用5年時間壓減粗鋼產能1億至1.5億噸，用3至5年時間退出煤炭產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。這些措施有利于緩解供大于求矛盾，改善市場預期和提升市場信心，有效抑制PPI下降幅度。

前瞻 未來貨幣政策或保持穩健

此外，市場普遍認為未來物價上漲的空間比較有限。方正證券首席宏觀分析師郭磊告訴記者，從節奏看，3月第四周已經初步顯示出一般物價放緩的態勢，4月這一態勢正在繼續。除豬肉以外蔬菜、水果等價格開始回落。一線房價進一步回調。代表非食品類商品價格的義烏小商品指數4月同比為0.30%，弱于上周值0.38%和3月值0.52%。

周景彤表示，未來幾個月，需要重點關注：一是“豬周期”的長短。目前，能繁母豬、生豬存欄量均處于歷史較低水平，預示未來幾個月豬肉價格仍會維持高位，估計會延續到今年的國慶、中秋“兩節”前后。此后，豬肉價格很有可能回落。二是居住價格快速上升。近期房價飆升帶動了居住價格走高，再考慮到居住價格在CPI籃子中的權重較高，高房價將會拉升居住價格。三是貨幣因素，即前期貨幣政策積累的后續影響。2015年以來已進行了5次降準、5次降息，貨幣信貸較快增長，M1、M2分別從2015年1月的10.6%、10.8%上升至今年2月的17.4%、13.3%，可能會對未來物價產生一定的壓力。但是，考慮到經濟基本面需求不旺、產能過剩，以及蔬菜價格走低等原因，預計未來物價上漲有限。

專家預測，近期貨幣政策將保持基本穩定。周景彤說，基于目前經濟出現了一些積極信號，同時考慮到貨幣信貸環境比較寬松，所以預期近期貨幣政策將保持基本穩定。一是降息的可能性比較低。當前一年期存款實際利率已經為負，如果利率進一步下調，可能會助推加杠桿和資產價格泡沫化。二是不排除擇機降準的可能性。何時降準、幅度多大，主要是根據經濟增長、物價水平、資本流動、主要國家貨幣政策、外匯占款等多種經濟變量綜合權衡確定。連平也表示，目前不存在明顯的通脹壓力，物價不會對貨幣政策調控帶來明顯的收緊需求。未來貨幣政策仍應根據經濟增長情況實時調控，但需要有前瞻性和預見性，關注CPI和局部資產價格的上漲壓力，保持貨幣政策穩健中性。