美聯儲加息進程將放緩 9月后加息可能性更大

美國聯邦儲備委員會主席耶倫近日表示對美國經濟前景持謹慎樂觀態度，但同時突出強調了美國經濟增長面臨的四大不確定性，暗示美聯儲需更多時間來確認美國經濟反彈的趨勢。市場人士預計，美聯儲加息進程將放緩，推遲到9月后加息的可能性更大。

耶倫當天在費城世界事務委員會發表有關美國經濟前景的主旨演講。她說，盡管近期美國經濟數據好壞不一，她仍然預期積極因素要多于負面因素，特別是居民消費將明顯回升，支撐美國經濟繼續改善和向著充分就業與物價穩定的兩大政策目標邁進，美聯儲進一步漸進加息將是合適的。

但耶倫未對未來加息時機作出任何暗示，也未重復上個月底作出的“未來幾個月適合加息”的表態，因為在她看來，美國經濟前景仍存在著相當大的不確定性，美聯儲需要更多時間觀察和評估。

耶倫指出，有四方面的不確定性尤其值得關注：一是近幾個月來企業投資疲軟，國內需求是否足夠強勁以支持美國經濟繼續改善存在不確定性；二是存在發達經濟體增長疲軟、中國經濟轉型、英國脫歐公投等外部不確定性；三是近年來勞動生產率增長大幅放緩，未來將反彈到何種程度存在不確定性，這會影響未來美國經濟增長潛力；四是需留意近期通脹預期走低的跡象，通脹水平需多長時間回到2%的目標存在不確定性。

耶倫表示，最近公布的5月份就業報告令人失望，引發了對美國經濟增長前景新的疑問。美國勞工部上周公布的數據顯示，5月美國非農部門新增就業崗位僅3.8萬個，遠低于市場預期的15萬個，創近六年來新低。

耶倫強調，不應過于看重單個月的就業數據，美國整體就業市場指標仍然向好，但鑒于月度就業報告是重要的經濟指標，美聯儲也需要仔細評估未來就業市場的發展狀況。

她指出，在下次加息之前，美聯儲官員需要先弄清以下問題：4、5月份就業增長明顯放緩是否預示著美國整體經濟將持續放緩，或者美國月度就業增長能否回升到去年以來穩健復蘇的步伐？最新的失業率是否顯示美國經濟已回到充分就業水平，或者相對溫和的薪資增長預示著美國就業市場還有更多改善空間？

長期關注美聯儲貨幣政策走向的美國俄勒岡大學經濟學教授蒂姆·迪伊認為，美聯儲很可能需要未來連續兩個月的強勁就業數據來一掃5月就業報告不理想的陰霾，從而重新確認美國就業市場繼續改善的趨勢。

美國勞工部將于7月8日和8月5日分別發布6、7月份的就業報告，而美聯儲將于6月14日至15日、7月26日至27日和9月20日至21日舉行接下來三次貨幣政策例會，這意味著美聯儲最早要等到9月才能有足夠信心證實就業市場繼續改善和再次啟動加息。

這一判斷與市場預期基本一致。據美國消費者新聞與商業頻道報道，耶倫當天講話后，市場預期美聯儲6月加息的概率降至4%，7月加息的概率為31%，9月加息的概率為52%。

彭博社將投資者和經濟學家從耶倫講話中捕捉的政策信號總結為：6月加息已不可能，7月加息可能還是太早，9月能否加息也還不確定。迪伊表示，如果未來幾個月美國就業增長未能反彈而持續放緩，美聯儲將會在相當長的一段時間按兵不動，或許要等到12月才會考慮再次加息。

但美國萬神殿宏觀經濟學研究公司首席經濟學家伊恩·謝潑德森認為，耶倫對美國經濟前景的核心觀點并未發生變化，她相信5月就業數據疲軟只是暫時的，不過考慮到美國經濟放緩的可能性和英國脫歐的風險，她不適合在公開演講中對加息時機作出暗示。謝潑德森預計美聯儲9月加息的可能性更大。

在耶倫此次講話之前，美聯儲理事塔魯洛和布雷納德兩位重量級官員上周已先后呼吁美聯儲不要急于加息，應等待更多數據來印證美國經濟強勁反彈，而且美國就業市場也存在進一步改善的空間。耶倫當天也表示，美聯儲可以容忍美國失業率稍微降至充分就業水平以下，以推動通脹水平更快回升到2%的目標。這些表態意味著美聯儲高層本身也存在推遲加息以促進就業市場改善和通脹回升的主觀意愿。

耶倫還表示，鑒于今年第一季度美國經濟增長疲軟和經濟前景存在不確定性，美聯儲在今年的1月、3月和4月的貨幣政策例會上連續維持聯邦基金利率不變是審慎的做法。美聯儲于去年12月啟動近十年來首次加息，開始緩慢的貨幣政策正常化進程。高攀