社科院：全社會杠桿率為249% 中國不存在債務危機

近期，中國債務問題引發國際社會關注，中國債務規模到底有多大？到底會不會像國際社會擔憂的那樣帶來危機？根據國家金融與發展實驗室15日披露的最新研究，截至2015年底，我國債務總額為168.48萬億元，全社會杠桿率為249%。其中，非金融企業部門的債務問題比較突出，債務率高達156%。不過，我國主權資產凈值已達28.5萬億元，因此，我國擁有足夠的資財來應對債務風險，發生債務危機應該為小概率事件。

此外，《經濟參考報》記者還從當天國新辦舉行的吹風會上獲悉，設立跨部門的領導小組來統籌解決中國債務問題，已經在高層達成共識，下一步將會有所安排。

“通過我們的最新估算，結合之前的研究，我們認為，中國政府的債務處在可控范圍內，中國有足夠的資財來應對債務風險，不存在債務危機。”中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚在吹風會上表示。

據他介紹，截至2015年底，我國居民部門的債務率在40%左右，金融部門債務率約為21%，政府部門債務率約為40%，如果考慮到一些融資平臺債務及或有債務，政府部門債務率會有較大幅度上升，達到57%。非金融部門的債務問題比較突出，其債務率高達131%，如果加入融資平臺債務，非金融部門的債務率高達156%。在金融部門中，債務又主要集中在國有企業。

截至2015年末，納入預算管理的中央政府債務10.66萬億元，地方政府債務16萬億元，合計政府債務26.66萬億元，占GDP比重為39.4%。以更寬口徑估算，政府債務水平達到56.8%，仍低于歐盟60%的預警線，也低于當前主要市場經濟國家和新興市場國家水平。2015年，地方政府債務率為89.2%，也低于國際通行警戒值。

國家金融與發展實驗室分析顯示，按寬口徑匡算，2014年中國主權資產總計227.3萬億元，主權負債124萬億元，資產凈值為103.3萬億元。按窄口徑匡算，即扣除土地等流動性低的資產，留下可以立刻償還債務的高流動性資產，中國主權資產凈值為28.5萬億元。

“上述分析充分說明，中國擁有足夠的資財來應對債務風險，發生債務危機應該為小概率事件。進一步說，即便出現大規模的債務違約，中國也有足夠的資財，在不對國民經濟造成較大負面沖擊的條件下，予以妥善處理。”李揚說。

此外，我國特有的經濟金融結構也使得債務問題與其他國家有明顯的不同。李揚認為，對比儲蓄率很低的歐洲，我國是高儲蓄的國家，而且我國對外負債只占總負債的3%，因此“即使有債務，也是自己人欠自己人，可以在不依賴國際因素的環境下處理。這是一個非常大的差別。”

而我國債務問題大部分集中在企業部門，其中，國企占比又比較高。國企、地方政府、銀行實際上是一個主權人，我國特有的處置不良資產的辦法就產生了，也就是“廣義政府”，包括了國有企業、國有金融機構、地方政府、中央政府，現在中國的債務問題主要在廣義政府，而廣義政府是可以騰挪的，這是和別的國家很不相同的地方。

財政部有關負責人日前指出，與發生債務危機的國家不同，我國地方政府債務形成了大量與債務相對應的優質資產作為償債保障，加上未來一段時期內經濟將保持中高速增長，也為債務償還提供了根本保障。

不過，李揚也指出，盡管目前看不存在債務危機，不過債務問題也是必須要警惕的，如果任其蔓延會使得經濟活力受到約束，對經濟發展長期肯定不利。債務問題必須放在重要位置解決，而這不是一個簡單的某部門可以解決的，需要從整體上著眼。

日前，國際貨幣基金組織(IMF)第一副總裁戴維·利普頓也建議中國成立專門機構處理債務問題。利普頓說，解決企業債務問題已經勢在必行。需要全面的計劃和具體的行動，來硬化預算約束(特別是對國有企業)，對薄弱企業進行重組或破產清算，確認和分配損失，處理相關的社會成本，并便利市場準入。對此，李揚表示認同，“據我所知，目前還沒有形成一個統籌的機構。”

渣打銀行中國首席經濟學家丁爽也認為，從長期來看中國債務問題如果一拖再拖，將存隱患。在丁爽看來，剝離當前的不良債務是降低中國債務率的第一步，推進國企和銀行業改革也至關重要。如果要使得2020年整體債務率可能保持在270%以下，需要做五件事情：一是處置或高達GDP比重10%的不良貸款；二是關閉僵尸企業；三是對國企實施預算硬約束；四是改進銀行貸款審批標準，推進股市債市縱深發展；五是調整宏觀政策組合，轉向較低信貸增長和較高預算赤字。