日本版微信Line被指IPO生不逢時(shí) 估值大幅縮水

憑借布朗熊、可妮兔等卡通形象表情包，日本最流行的即時(shí)通信軟件Line通過(guò)賣萌，“走紅”多個(gè)亞洲市場(chǎng)。不過(guò)，基金經(jīng)理們卻很難因?yàn)檫@些“小可愛(ài)”而為L(zhǎng)ine下月即將到來(lái)的首次公開(kāi)募股（IPO）給出更高估值。

被外界稱為“日本版微信”的Line時(shí)隔兩年三度闖關(guān)IPO，眾多市場(chǎng)人士斷言，就目前的市場(chǎng)環(huán)境而言，Line此次募股很難得到“體面”的估值。

賣萌“走紅”人人愛(ài)

Line是韓國(guó)互聯(lián)網(wǎng)知名企業(yè)NHN旗下NHN(日本)公司開(kāi)發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品，創(chuàng)建于2011年6月。由于當(dāng)年3月驚現(xiàn)大地震，日本的電信系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施受損嚴(yán)重，導(dǎo)致很多地方通訊服務(wù)中斷，主打即時(shí)通信的Line一經(jīng)推出立刻受到用戶熱捧。

Line最初的賣點(diǎn)為免費(fèi)語(yǔ)音通話、免費(fèi)短信，最初幾個(gè)月吸引了400多萬(wàn)用戶。到2011年10月，Line決定加入表情包功能后，這款產(chǎn)品幾天就增加了上百萬(wàn)用戶。現(xiàn)在，Line的用戶每天發(fā)送的表情包數(shù)量接近幾十億之多。

在賣萌文化盛行的時(shí)代，Line苦心推出的布朗熊、可妮兔、饅頭人等系列表情包可謂“老少通吃”，風(fēng)靡整個(gè)日本。這不僅讓Line的萌屬性更加具體化，也使得Line具有巨大的線下商業(yè)機(jī)會(huì)。目前，表情包以及衍生業(yè)務(wù)已成為L(zhǎng)ine僅次于游戲、廣告的第三大收入來(lái)源。僅去年，該業(yè)務(wù)就給Line帶來(lái)近2.7億美元的收入。

2013年2月，NHN(日本)決定把Line分拆為一家獨(dú)立的公司。Line的業(yè)務(wù)也從單純的即時(shí)通信拓展到游戲以及整個(gè)社交信息平臺(tái)，涵蓋企業(yè)官方賬號(hào)、支付、打車等諸多領(lǐng)域。近年來(lái)，Line陸續(xù)開(kāi)啟向多個(gè)亞洲市場(chǎng)進(jìn)軍的計(jì)劃。在泰國(guó)、印度尼西亞、中國(guó)臺(tái)灣等市場(chǎng)，Line都擁有“超高”人氣。如今Line在4個(gè)國(guó)家的社交類應(yīng)用程序榜單上排名第一，能躋身前五的國(guó)家和地區(qū)則有16個(gè)。

三度闖關(guān)IPO

美國(guó)紐約證券交易所、日本東京證券交易所近日雙雙宣布，批準(zhǔn)Line于7月14日、15日掛牌上市。據(jù)媒體報(bào)道，預(yù)計(jì)Line此次發(fā)行價(jià)格為每股2800日元，將在東京市場(chǎng)發(fā)行1300萬(wàn)新股，在紐約市場(chǎng)發(fā)行2200萬(wàn)新股，合計(jì)募集逾1000億日元（約合9.3億美元），募資將主要用于強(qiáng)化海外業(yè)務(wù)以及研發(fā)新服務(wù)。上市后，母公司仍將持有Line約80%的股份。此次IPO若順利實(shí)施，Line的市值將超過(guò)50億美元。不過(guò)，與2014年夏季Line首次計(jì)劃實(shí)施IPO相比，其估值水平幾乎縮水了一半。目前，投資者對(duì)IT型科技企業(yè)的熱情已顯著降溫，有觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)變得越來(lái)越挑剔，無(wú)論是用戶增長(zhǎng)、變現(xiàn)模式、擴(kuò)張方向，一旦發(fā)展遭遇天花板，相關(guān)企業(yè)的估值就會(huì)被“殺”得很慘。

如果時(shí)光可以倒流，母公司韓國(guó)Naver一定會(huì)后悔兩年前的決定。當(dāng)時(shí)中國(guó)電子商務(wù)巨頭阿里巴巴成功登陸紐交所，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這將對(duì)Line的IPO起到提振作用，但Naver似乎并不急于讓Line上市。Naver高層認(rèn)為，Line當(dāng)時(shí)已經(jīng)取得盈利，母公司也有資金實(shí)力支持Line的發(fā)展，完全可以期待更好的上市價(jià)格。2015年夏季，市場(chǎng)再度傳言Line準(zhǔn)備啟動(dòng)IPO，但因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境過(guò)于惡劣，Line只能無(wú)奈收手。

基金經(jīng)理不看好

Line2016年第一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，當(dāng)季公司全球營(yíng)業(yè)收入達(dá)到341億日元，同比增加21%，環(huán)比增4.6%。核心業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)309億日元，同比增22%。在第一季度的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，35%來(lái)自于廣告業(yè)務(wù)，35%來(lái)自于內(nèi)容銷售，22%來(lái)自于通訊收入。

截至今年3月底，Line在世界范圍內(nèi)共有月活躍用戶約2.184億，同比增長(zhǎng)近7%。其中，近七成的月活躍用戶來(lái)自日本、泰國(guó)、印度尼西亞和中國(guó)臺(tái)灣。

相比較而言，Line的三個(gè)最大行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——美國(guó)Whatsapp、Messenger以及中國(guó)微信的月活躍用戶則分別超過(guò)10億、9億、近7億。盡管Line一直設(shè)法開(kāi)拓美歐和中國(guó)市場(chǎng)，但對(duì)手的強(qiáng)大一直令Line束手束腳。在全球最重要的市場(chǎng)發(fā)展不給力，這成為投資者不看好Line此次IPO的重要原因之一。一位喜好足球的基金經(jīng)理如此比喻，“一位所謂的球星一直無(wú)法加入全球頂級(jí)水平的‘超級(jí)聯(lián)賽’，外界肯定會(huì)對(duì)其水平以及身價(jià)持懷疑態(tài)度?！?/p>

縱觀Line近期公布的財(cái)報(bào)，增速不斷放緩也遭到投資者詬病。數(shù)據(jù)顯示，2015年全年，Line的月活躍用戶連續(xù)四個(gè)季度持平。2014年至2015年，其全球營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度也不盡如人意。一位日本本土基金經(jīng)理稱：“Line已經(jīng)是一家相當(dāng)大的公司，增速的峰值已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)增速很難達(dá)到前幾年的水平?！?/p>

根據(jù)安排，Line管理層已于上周啟動(dòng)全球路演，為7月份的IPO造勢(shì)。本周，IPO承銷團(tuán)將開(kāi)始接受來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者的訂單。有長(zhǎng)期接觸Line招股事宜的投行人士抱怨，“（此次IPO）時(shí)點(diǎn)糟糕得很，在企業(yè)快速成長(zhǎng)時(shí)進(jìn)行招股會(huì)更好。他們總是一拖再拖，就在他們的拖延中，對(duì)手越來(lái)越強(qiáng)，市場(chǎng)也越來(lái)越飽和?！保ㄓ浾?陳曉剛）