央行定調(diào)穩(wěn)健貨幣政策 市場(chǎng)降息降準(zhǔn)預(yù)期迅速降溫

貨幣政策走向再次成為金融市場(chǎng)的熱門話題。8月3日早上，發(fā)改委政策研究室在官方網(wǎng)站發(fā)布一篇題為《更好發(fā)揮投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用》的文章，其中提及“擇機(jī)進(jìn)一步實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策”，引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)。不過(guò)，就在3日下午，該文章刪除了“擇機(jī)進(jìn)一步實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策”這句話，再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

而就在同一日，央行網(wǎng)站發(fā)布新聞稿稱，8月2日至3日上午，2016年中國(guó)人民銀行分支行行長(zhǎng)座談會(huì)召開(kāi)。會(huì)議指出，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)政策的針對(duì)性和有效性。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性水平合理充裕，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

今年以來(lái)，除了在2月末降準(zhǔn)一次之外，央行基本上是運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)、PSL、MLF等方式來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。在宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力、CPI也維持低位運(yùn)行的背景下，未來(lái)貨幣政策是否會(huì)進(jìn)一步降息降準(zhǔn)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

針對(duì)發(fā)改委政策研究室刪除“擇機(jī)進(jìn)一步實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策”這句話的舉動(dòng)，九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清3日表示，這可能隱含了一個(gè)重要的信息：到目前為止，降準(zhǔn)降息不在政府和央行的考慮范圍。他還稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不需要進(jìn)一步通過(guò)貨幣政策進(jìn)行刺激，而需要財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。2014年以來(lái)，中國(guó)發(fā)生了嚴(yán)重的“資產(chǎn)荒”，導(dǎo)致各類資產(chǎn)價(jià)格泡沫頻發(fā)，已經(jīng)表明貨幣政策足夠?qū)捤桑硎荆八呀?jīng)夠多，現(xiàn)在需要加面”。

實(shí)際上，貨幣政策邊際效用降低已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)，大部分人認(rèn)為“大水漫灌”并不可取。央行數(shù)據(jù)顯示，今年6月末，M2和M1同比增速分別為11.8%和24.6%，M2和M1的增速差出現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。對(duì)此，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成在公開(kāi)場(chǎng)合表示，“從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢(shì)看，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)‘流動(dòng)性陷阱’現(xiàn)象。”他進(jìn)一步指出，這主要是因?yàn)椤捌髽I(yè)持幣待投資”。大量貨幣流向企業(yè)，但是企業(yè)并沒(méi)有找到合適的投資方向，于是把錢又留在了活期存款賬戶上。

華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布研究報(bào)告稱，下半年沒(méi)有降息空間。盡管CPI 6月重回“1”時(shí)代，但實(shí)際利率仍為負(fù)。銀行間流動(dòng)性較為充裕，且大水漫灌的傳統(tǒng)貨幣刺激方式，也不利于我國(guó)供給側(cè)改革的實(shí)施。報(bào)告還稱，考慮國(guó)際資本流動(dòng)，盡管目前美國(guó)加息的步伐放緩，但我們判斷從預(yù)期引導(dǎo)的角度，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月加息時(shí)點(diǎn)把預(yù)期拉回加與不加兩可，人民幣貶值和資本流出的壓力也依然存在，降息不利于我國(guó)匯率穩(wěn)定。

大部分業(yè)內(nèi)人士還是對(duì)財(cái)政政策更加“寄予厚望”。華泰證券報(bào)告稱，對(duì)于降稅，我國(guó)財(cái)政政策仍有可操作性空間，政府部門杠桿率整體低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，財(cái)政赤字率還有提高空間。供給側(cè)改革的客觀要求也是降稅降費(fèi)，降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)可以提高企業(yè)投資的邊際利潤(rùn)率，從而提高企業(yè)投資的積極性。