央行或將慎用降準降息工具 避免釋放過強寬松信號

8月多項經濟數據即將公布。多家機構預測，8月份居民消費價格指數（CPI）漲幅或比上月略有下降。有分析認為，持續(xù)的低通脹環(huán)境或為貨幣政策寬松打開一定空間。

不過，更多業(yè)內人士認為，近期央行重啟14天逆回購，意味著重心仍在維持資金面平穩(wěn)格局，并避免釋放過多寬松信號，貨幣政策實質仍將保持穩(wěn)健。與此同時，在通縮壓力以及經濟持續(xù)下行的背景下，單靠貨幣政策很難實現經濟復蘇，財政政策在這時起到的作用更大。

分歧 低通脹是否打開寬松空間

商務部公布的周頻農產品價格指數顯示，8月前三周，蔬菜、蛋類價格有所上漲，水產品、禽類價格指數小幅下降。根據國家統(tǒng)計局公布的主要農副產品數據，經過初步測算，8月中、上旬主要食品價格環(huán)比上漲、持平、下降的種類分別占比43%、20%、37%，整體呈環(huán)比上漲趨勢。豬肉價格環(huán)比下降明顯，主要豬肉價格降幅在-0.8%到-0.6%之間。

交通銀行首席經濟學家連平表示，綜合參考商務部和國家統(tǒng)計局已公布數據進行測算，預計8月食品價格環(huán)比漲幅在0.1%到0.6%；由于去年8月食品價格環(huán)比漲幅高達1.6%，使得今年同期食品價格同比漲幅下降至1.8%到2.1%左右，漲幅比上個月明顯收窄。綜合判斷，2016年8月CPI同比漲幅可能在1.5%至1.9%之間，取中值為1.7%，比上個月略微下降。

國金證券、平安證券等機構研報也均指出，8月CPI預計延續(xù)溫和回落的勢頭，同比漲幅約在1.7%左右，后續(xù)物價大概率仍將維持低位，三季度將是全年低點。

有專家分析指出，雖然目前宏觀政策的主調是調控的著力點逐步從貨幣政策轉向財政政策，但如果沒有一定適度流動性寬松有力的貨幣條件，積極的財政政策是難以實施的，所以貨幣政策仍有非常大的空間。存準率盡管經過了去年五次以上的下調，但仍然維持在比較高的一個水平，即16%到17%。目前大部分經濟領域仍然面臨下行壓力和通縮無憂，這些都為政策的進一步寬松創(chuàng)造了有利的條件。

而此前公布的7月信貸數據也一定程度上強化了市場對降準的預期。央行此前公布的數據顯示，7月人民幣貸款新增4636億元，不僅同比少增1.01萬億元，而且環(huán)比6月1.38萬億元的增量也大幅下降。雖然7月貸款萎縮符合季節(jié)規(guī)律，央行官方也稱“屬正常波動”，不過金融數據的下滑仍然使不少人士預期，貨幣政策有可能會根據經濟形勢和市場的變化來相機而動，這其中不排除降準工具的使用。

風向 避免釋放過強寬松信號

雖然低通脹為貨幣寬松打開了一定空間，不過，目前市場的主流觀點認為，央行對降準工具的使用仍然會比較謹慎。

央行日前重啟14天逆回購引發(fā)市場高度關注。實際上，央行上次進行14天期逆回購還要追溯至今年2月初。從歷史上看，14天期逆回購操作主要是為了滿足金融機構對跨節(jié)資金的臨時性需求，通常在春節(jié)及“十一”長假前開展。國泰君安首席債券分析師徐寒飛指出，重啟14天期逆回購是為了更好地平穩(wěn)機構流動性預期以及增加公開市場操作的靈活性，意在穩(wěn)定流動性預期和避免釋放過于明顯的寬松信號。

中國人民銀行副行長易綱日前表示，央行充分利用公開市場操作保證市場流動性充裕。14天逆回購讓市場多了一個選擇，推出14天逆回購有利于整個市場發(fā)展和流動性的充足。

華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳對《經濟參考報》記者表示，重啟14天逆回購意味著央行更傾向于通過SLF、MLF以及逆回購這樣的公開市場操作的方式來調節(jié)市場流動性，降息降準的可能性在下降。另外，重啟14天逆回購也有穩(wěn)定市場利率的考慮，今年以來市場利率下行的趨勢比較明顯，但利率下行太快有可能加大資本外流壓力。

值得注意的是，8月26日，在全球央行杰克遜霍爾年會上，美聯儲主席耶倫表示，最近幾個月以來，再次加息的理由已經增強，市場人士分析稱，這意味著美聯儲今年年內加息將成為大概率事件。而美聯儲一旦再次加息，將對人民幣匯率和中國的資本流動產生巨大壓力，從而也會對國內的貨幣政策產生影響。

招商證券研報就指出，央行貨幣政策的取向并不取決于當前通脹的走勢更取決于預期的變化。此外，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中專門分析為何慎用降準工具。匯率和資產價格仍是央行采用其他貨幣工具，延后降準時點的主要顧慮。