多重因素制約市場上行 十一長假投資解析

多重因素制約市場上行

十一長假投資解析

距離十一長假僅剩下一個完整的交易周，投資者又面臨長假期間持股還是持幣的兩難選擇。一方面，從目前市場的整體形勢判斷，雖然中秋假期回歸后的首個交易日，A股實現開門紅，但滬股通現年內最大凈流出、機構信心不足提前減倉、兩市連續維持凈減持等信息都對節后市場提出了挑戰；另一方面，從2005年A股市場的表現來看，10月上漲已成為大概率事件。

□資金面

機構信心不足節前減倉

每到長假期間，投資者都會為到底持股還是持幣犯難。記者注意到，在普通中小投資者犯難的關口，由于資金對市場信心不足，導致作為市場主力部隊的機構投資者已經出現減倉跡象。

進入9月，A股市場并非一帆風順。好買基金公布的數據顯示，在中秋小長假當周，全周僅有3個交易日，股指遭遇重挫，各大基金均出現減倉跡象。偏股型基金整體小幅減倉1.52%，當前倉位54.58%。其中，股票型基金倉位下降0.61%，標準混合型基金下降1.65%，當前倉位分別為86.31%和50.58%。目前，公募偏股基金倉位總體處于歷史中位水平。

其中，銀行、食品飲料和傳媒三個板塊被公募基金主動相對大幅加倉，而電力及公用事業、建材和餐飲旅游逐漸減持。

滬股通現年內最大單日凈流出

資金流出的一幕不僅僅發生在各大基金身上。公開信息顯示，就在上周，亞太股市遭遇“黑色星期一”，上證綜指也未能幸免，股指收盤暴跌1.85%。雪上加霜的是，當日滬股通資金也迎來了年內最大的單日凈流出。

數據顯示，當日滬股通資金凈流出22.22億元，創2016年以來單日凈流出新高。

而就全周來看，雖然上周只有3個交易日，但滬股通結束了連續10周的凈流入，當周總體現凈流出狀態，累計凈流出20.99億，而前一周凈流入達41.69億。

本周以來，滬股通凈流出跡象并沒有扭轉。周一至周三連續3個交易日的凈流出金額分別為8.27億、6.59億、0.85億。

兩市連續維持凈減持狀態

除此之外，在困擾市場的資金方面，兩市連續維持凈減持也是其中之一。根據國金證券的統計數據，二級市場維持凈減持，上周三個交易日二級市場累計增持8.63億，累計減持25.32億，累計凈減持16.69億。而之前兩周的凈減持數量更是巨大，分別達到70.68億、44.72億。

具體來看，凈增持幅度前五的個股分別為：金科股份、三元達、熊貓金控、上峰水泥、升達林業；凈減持幅度前五的個股：掌趣科技、吉艾科技、蓮花健康、利亞德、新筑股份。

此外，節后兩市解禁規模環比上升，節后首周限售股解禁數量約為37.6億股，解禁市值約為873億元(按照9月14日收盤價計算)。

□基本面

監管政策加碼增加炒作難度

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，當前A股監管政策不斷加碼，目的是要讓A股正本清源，立好規矩，這也得到了市場輿論幾乎一致的支持。

證監會主席劉士余9月10日表示，資本市場要牢牢把握“五個堅持”，其中提到要堅持守住不發生系統性風險的基本底線。他同時表示，證券交易所要成為證券市場監管第一道防線。

在監管趨嚴的背景下，繞道借殼、以一二級聯動為特征的“市值管理”、市場操縱等已經成為嚴打對象，在熱點主題操作上比較“彪悍”的打法遭受的窗口指導變得更多，這讓市場投機炒作的難度增加。因此，A股短期風險大于收益。

暫緩資金“放水”制約市場上行

國金證券首席策略分析師李立峰分析認為，多重因素制約A股上行。中秋前后，資金面顯緊張，短期資金需求均較多；央行近期進行28天逆回購操作，橫跨中秋國慶雙節，央行此舉更多的還是保障季末資金平穩，貨幣政策中性，后續資金面預計將延續緊平衡格局。

中歐基金表示，從國內基本面看，上周公布的經濟、金融數據均超預期，投資者對市場寬松的預期進一步下降，更多人傾向于中國難以降準降息，因此股市債市雙雙走低。

國際方面，美國聯邦公開市場委員會、波士頓聯儲主席羅森格倫預計，美國未來兩個季度GDP增速將會超過2%，且有證據表明薪資增長存在上行壓力。羅森格倫稱，漸進式加息是合理選項，需要漸進式加息以確保充分就業，而現在的美國等待過久再加息會有風險。由此，美國9月加息的概率從18%一下子上升到24%，12月加息概率大幅上升至59%。

另外，9月8日的歐洲央行如期按兵不動，稱目前歐元區不需要更多刺激，并未討論直升機撒錢(為財政赤字進行貨幣融資的方式)和購買股票；日本央行行長表示，任何政策都不是“免費午餐”，但貨幣寬松還有空間。

種種跡象表明，全球暫緩“放水”步伐，避險情緒升溫。

□市場前瞻

10月上漲為大概率事件

本周起，市場進入中秋與國慶之間的“半假期模式”，疊加國內經濟數據發布進入“真空期”，對市場影響的因素主要集中于美聯儲的議息會議和全球股市波動。

此外，臨近三季度末，資金面在十一長假后能否恢復寬松是市場最大的疑問。因此，中歐基金等機構認為，本周起至國慶，市場或將進入弱勢震蕩期，指數大概率不會有太多下行空間。

綜合各家機構的觀點，市場暫時不具備反轉的機會。但通過對近十余年的統計，滬指在10月收紅已經成為大概率事件。

具體來看，自2005年以來的11年中，A股在10月有7次上漲，僅有4次下跌。而節后首周A股表現更是出彩，僅有1次下跌，其余10次均為上漲。

2015年國慶長假后首個交易日，受到假日期間海外市場大漲的刺激，A股市場也上演高開高走，節后連續4個交易日上漲，漲幅分別為2.97%、1.27%、3.28%、0.17%。最終，2015年10月滬指以大漲10.8%收官，終結月線四連陰走勢，一掃年中股災的陰霾。

□投資建議

震蕩格局下不如借勢布局

好買基金分析認為，從貨幣角度來看，全球量化寬松正在“原地踏步”，股市資金面驅動力不足。國內方面，8月新增信貸情況超預期，但企業貸款仍然負增長，顯示企業經營信心疲弱。

另一方面，8月份工業增加值顯示，雖然消費增速仍低，但數據已然相對溫和，工業增加值同比回升，投資增速保持平穩。紛雜的數據和動蕩的國際形勢的交叉作用下，市場波動難以避免。

震蕩格局下，以優良業績預期做估值支撐的真成長股價值凸顯，消極防御不如趁勢埋下伏筆，布局長遠。

持股過節也要精挑細選

近期A股市場總體上呈現弱市震蕩格局，“貨幣寬松預期落空”以及“美聯儲年內加息預期升溫”，“A股缺乏新的能獲得市場共識的主攻方向”是近期A股持續走弱的原因。

據了解，多數機構投資者中，均認為目前市場找不到明確的投資主線，因此，不排除有部分投資者無心戀戰，或為了防止國慶假期外圍突發事件而選擇駐足觀望。

對普通投資者來說，如果想持股過節，也要精挑細選。華商基金研究發展部副總經理、華商健康生活混合型基金基金經理蔡建軍表示，短期市場的投資機會有兩個方面：一是低估值藍籌。由于存量流動性寬裕的存在，資產荒成為必然，高分紅低估值藍籌股將會是保險等大機構資產配置的首選；二是財政政策發力的方向。PPP相關基建、環保等領域投資邏輯通暢，未來一段時間，很可能從PPP著手力保穩增長。

京華時報記者敖曉波