人民幣進(jìn)入世界"硬通貨"時(shí)代 八個(gè)方面將發(fā)生變化

10月1日起，人民幣正式成為國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）的組成貨幣，人民幣將進(jìn)一步加快“國(guó)際漫游”步伐，并在貿(mào)易貨幣、金融貨幣、儲(chǔ)備貨幣各領(lǐng)域不斷迎接新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，同時(shí)也會(huì)在出境旅游、留學(xué)等方面影響我們的生活。

SDR是由IMF構(gòu)建的一種準(zhǔn)貨幣，目前包括全球范圍內(nèi)四種主要的儲(chǔ)備貨幣——美元、歐元、英鎊和日元。人民幣加入SDR貨幣籃子后，人民幣、美元、歐元、日元和英鎊的比例將為10.92%、41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。這是IMF歷史上第一次增加SDR貨幣籃子中的貨幣數(shù)量。

“沒(méi)想到人民幣加入SDR會(huì)來(lái)得這么早，一些人認(rèn)為可能要到2020年。”作為一名見(jiàn)證者，央行金融研究所前所長(zhǎng)的姚余棟說(shuō)，從開(kāi)始進(jìn)入央行研究跨境貿(mào)易開(kāi)始，人民幣加入SDR的征程已走過(guò)了八年的時(shí)間。

而在當(dāng)下，加入SDR，意味著人民幣從此開(kāi)始享有儲(chǔ)備貨幣的地位，成為了國(guó)際上的硬通貨。我們可以從八個(gè)方面勾勒出人民幣“入籃”后出現(xiàn)的變化。

【地位】人民幣成為“硬通貨”

北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為，人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，中國(guó)國(guó)債會(huì)受到關(guān)注是毫無(wú)疑問(wèn)的。SDR使人民幣國(guó)際地位提高，人民幣在國(guó)際結(jié)算過(guò)程中也更加靈活。人民幣正在逐漸變成儲(chǔ)備貨幣和可兌換貨幣。

人民幣正式加入SDR，意味著在SDR中有份額使人民幣變成國(guó)際貨幣了，人民幣就成為了“紙黃金”，成為硬通貨。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，會(huì)使人們更加信任中國(guó)國(guó)債。包括中國(guó)國(guó)債以及外幣的國(guó)債，都會(huì)引起高度關(guān)注。人民幣的國(guó)際地位提高，我們的債券也會(huì)更受歡迎，對(duì)外發(fā)債的成本降低。人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子對(duì)于中國(guó)對(duì)外發(fā)債有良好影響。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟認(rèn)為，SDR體系吸收人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣，對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)不會(huì)帶來(lái)本質(zhì)上的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與中國(guó)金融市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)镾DR把人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣，就發(fā)生脫胎換骨的改變。

所以SDR吸收人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣短期內(nèi)對(duì)國(guó)債市場(chǎng)影響很小。不過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣匯率的國(guó)際化程度會(huì)略微提高，人民幣的流動(dòng)性與可兌換性程度也會(huì)相應(yīng)提高。

呂隨啟表示，雖然國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)處于“牛市”，但是其主要原因還是利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化，現(xiàn)在的債券市場(chǎng)并不是供求關(guān)系的真實(shí)反映，加之國(guó)內(nèi)信用體系并不完善，所以債券價(jià)格現(xiàn)在很難說(shuō)是一個(gè)真實(shí)的價(jià)格，投資者需要警惕風(fēng)險(xiǎn)。

【影響】在全球資產(chǎn)配置占比提升

隨著10月人民幣正式納入SDR貨幣籃子，全球金融機(jī)構(gòu)會(huì)配置多大比重人民幣作為儲(chǔ)備貨幣，正成為全球金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。有機(jī)構(gòu)粗略估算，若按當(dāng)前SDR規(guī)模約2800億美元、人民幣在SDR貨幣籃子占比10.92%計(jì)算，不少持有SDR份額的國(guó)家央行需要將約300億美元資金兌換為人民幣。　

匯豐2016年進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，目前全球已有32家央行持有人民幣資產(chǎn)，而2012年時(shí)僅為3家。渣打銀行預(yù)計(jì)，隨著人民幣納入SDR，未來(lái)5年全球金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)配置4-7萬(wàn)億元人民幣資金，并進(jìn)入中國(guó)獲取投資回報(bào)。

“但是，這應(yīng)該是循序漸進(jìn)的過(guò)程。短期而言，鑒于今年以來(lái)人民幣跌多升少的走勢(shì)，全球金融機(jī)構(gòu)將人民幣納入SDR貨幣籃子與儲(chǔ)備貨幣的實(shí)際額度可能不會(huì)超過(guò)400億美元。”一家歐洲投行人士分析說(shuō)。

在紐約梅隆銀行全球外匯策略主管Simon Derrick看來(lái)，隨著10月人民幣納入SDR貨幣籃子，不少新興市場(chǎng)國(guó)家可能會(huì)成為短期增持人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的主要力量。畢竟，相比歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)援助附加的條件相對(duì)苛刻，不少新興市場(chǎng)國(guó)家更愿使用SDR份額作為短期調(diào)節(jié)資金缺口的貨幣工具，令人民幣受益匪淺；更重要的是，在一帶一路等國(guó)家戰(zhàn)略推進(jìn)下，中國(guó)與新興市場(chǎng)國(guó)家的貿(mào)易投資往來(lái)進(jìn)一步增強(qiáng)，令這些國(guó)家需要儲(chǔ)備更多人民幣與中國(guó)做生意。

【階段】為人民幣國(guó)際化注入新動(dòng)力

入籃SDR并不是人民幣國(guó)際化的終點(diǎn)，也并不意味著前方是一片坦途。

中國(guó)人民大學(xué)發(fā)布的《人民幣國(guó)際化報(bào)告2016》認(rèn)為，“入籃”并不代表人民幣國(guó)際化目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，其最終目標(biāo)是要獲得與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易地位相匹配的貨幣地位，注定要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的歷史過(guò)程。人民幣能否成為主要國(guó)際貨幣之一，還是要取決于國(guó)際市場(chǎng)使用和持有人民幣的實(shí)際情況。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)涂永紅指出：“人民幣在SDR新貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%。我們對(duì)人民幣國(guó)際化做了5年的跟蹤研究，編制了綜合反映人民幣國(guó)際使用情況的人民幣國(guó)際化指數(shù)，到去年年底這一指數(shù)大概只有3.6%的水平，離10.92%差距還不小。”

入籃后，人民幣國(guó)際化的改革如何繼續(xù)推進(jìn)？中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所資深研究員鐘紅認(rèn)為，人民幣不是為了國(guó)際化而國(guó)際化，也不是為了加入SDR而去接受國(guó)際社會(huì)提出的條件，而是應(yīng)在這個(gè)過(guò)程中積極穩(wěn)妥地推進(jìn)各項(xiàng)改革。

央行貨幣政策二司副司長(zhǎng)周誠(chéng)君認(rèn)為：“投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，購(gòu)買了人民幣資產(chǎn)后，就會(huì)有獲利了結(jié)的需求。因此，下一步我們將更好地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，進(jìn)一步開(kāi)放金融市場(chǎng)，使境外非居民能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖，以及給他們獲利了結(jié)的機(jī)會(huì)。”

“無(wú)論人民幣國(guó)際化的目標(biāo)多宏偉，看起來(lái)多么 陽(yáng)春白雪 ，它的實(shí)現(xiàn)，是通過(guò)商業(yè)銀行一筆筆業(yè)務(wù)做出來(lái)的，是通過(guò)企業(yè)家、投資者和銀行的市場(chǎng)決策完成的。人民幣成為儲(chǔ)備貨幣，還遠(yuǎn)未達(dá)成人民幣國(guó)際化的目標(biāo)。下一步，人民幣要成為國(guó)際金融交易貨幣。”周誠(chéng)君的目光，已經(jīng)投向更遠(yuǎn)處。

【釋疑】“人民幣入籃后將貶值”是誤讀

“人民幣升值或貶值跟加入SDR沒(méi)有直接關(guān)系。”中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌給出了這樣的答案。

他進(jìn)一步解釋，首先IMF對(duì)于人民幣加入SDR的兩個(gè)要求是“國(guó)際貿(mào)易中進(jìn)出口比例份額”和“自由可兌換”，并未涉及匯率，其次現(xiàn)行的人民幣對(duì)美元中間價(jià)形成機(jī)制為“收盤(pán)匯率 一籃子貨幣匯率變化”，SDR亦無(wú)法直接影響。

總的來(lái)看，人民幣正式加入SDR貨幣籃子后，我們應(yīng)該繼續(xù)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持中高速平穩(wěn)增長(zhǎng)、貨物貿(mào)易順差較大、外商直接投資持續(xù)增長(zhǎng)、外匯儲(chǔ)備充裕、資本流動(dòng)趨于平衡的基本面下，人民幣將繼續(xù)保持對(duì)一籃子貨幣的基本穩(wěn)定。

未有直接影響，但間接影響?yīng)q存。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員高玉偉指出，人民幣加入SDR將提高各國(guó)央行或貨幣當(dāng)局在外匯儲(chǔ)備中增持人民幣和投資人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的需求，長(zhǎng)期來(lái)看或間接推高人民幣，“因?yàn)檫@是潛在需求，轉(zhuǎn)換為實(shí)際需求要一段時(shí)間，而且不會(huì)一下子都釋放出來(lái)。”

近期，IMF針對(duì)中國(guó)發(fā)出的最新工作報(bào)告給“國(guó)際范兒”的人民幣在匯率方面提了要求：2018年前人民幣匯率實(shí)現(xiàn)有效浮動(dòng)為關(guān)鍵目標(biāo)，并采取寬幅波動(dòng)的區(qū)間管理框架。張斌亦認(rèn)為，人民幣實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率形成機(jī)制是其邁向國(guó)際化貨幣的重要一步。