多家國際投資機構認為中國經濟將持續健康發展

當期的去杠桿和強監管進程中，央行和各大監管機構的協調在進一步加強。市場不能低估中國去杠桿和去風險的決心，但是政府將謹慎控制改革的步驟和深度，維持改革與穩定的平衡

近期，中國國內金融系統去杠桿進程引發國際投資者的密切關注。在部分悲觀投資者擔憂去杠桿進程對實體經濟和資本市場造成沖擊之時，多家國際投資機構認為，中國經濟失速風險已經大幅下降，在各項經濟指標相對穩定的背景下，監管機構高度協調的去杠桿進程有助于中國經濟的持續健康發展。

5月份的PMI數據引發了部分投資者對中國經濟增速可持續性的質疑。對此，英格蘭銀行認為，在一季度中國經濟好于預期的背景下，今年經濟增速仍將維持在6.5%左右的目標水平。歐洲央行在5月份的金融穩定評估報告中強調，自2016年下半年以來，以中國為代表的新興市場基礎面發生了積極變化。受此影響，歐洲銀行業對于中國市場的敞口進一步提升。在當前歐洲銀行業整體股票市場敞口下降的情況下，對中國市場和新興國家股票投資無論是絕對數量還是相對比例都有所提升。

匯豐銀行認為，當前全球需求不斷改善，中國民營經濟增速正在逐步恢復，中國經濟增長的基礎更為穩固。同時，匯豐銀行認為中國國內高杠桿問題不能一概而論。當前，民營經濟在中國經濟中的影響力越來越大，經過此前多年的去杠桿后，民營經濟的債務水平相對較低。目前，海外需求提振、國內制造業升級、城鎮化等利好因素正在為民營經濟部門帶來新的發展機遇。因此，有關“中國經濟高杠桿制約經濟增長”的觀點是有失偏頗的。

相比此前，中國宏觀經濟環境更有利于推進去杠桿進程，這是各大機構的又一共識。荷蘭銀行認為，中國政府有能力和意愿避免經濟硬著陸，而且中國經濟的宏觀環境正在不斷改善。受人民幣匯率穩定影響，近期中國非外國直接投資資本流出規模大幅下降，外匯儲備規模更加平穩，跨境資本流動已經趨于穩定。

與此同時，市場對于人民幣匯率預期更加穩定。安盛資產管理公司認為，在經歷了系列波動變化之后，當前人民幣匯率已經接近均衡水平。此前人民幣對美元匯率波動主要是受到美元的強勢和中國經濟硬著陸擔憂共同作用所致。自今年年初以來，美元持續走弱，市場開始重新審視特朗普交易；中國經濟趨于穩定，市場對于硬著陸的擔憂進一步下降。受此影響，市場對人民幣匯率下行波動的預期大幅下降。丹斯克銀行認為，隨著人民幣中間價定價參考中加入逆周期因子，人民幣匯率雙向波動的預期有可能得到持續強化，因此決定進一步上調3個月和12個月人民幣對美元匯率預期。

在上述背景下，推進去杠桿進程有助于中國經濟的持續發展。摩根大通資產管理公司認為，在過去半年中，中國政府越來越關注公司部門債務和影子銀行的風險。這是值得高度肯定的積極信號，有序推進去杠桿進程有助于中國金融體系的長期穩定。斯特拉頓街資產管理公司首席投資官安迪·希曼認為，中國去杠桿進程強調維持結構性改革和金融市場穩定之間的平衡。這一模式將避免在處置債務問題過程中產生新的系統性風險。事實上，正是對未來中國債務問題解決前景抱有高度信心，希曼所在部門正增持在債務處理過程中作用顯著的中國資產管理公司的資產。

對于悲觀者有關高杠桿背景下系統性危機的擔憂，瑞銀集團認為，此前市場的擔憂主要是監管機構協調不足造成信貸環境超預期緊縮。事實證明，當期的去杠桿和強監管進程中，央行和各大監管機構的協調在進一步加強。市場不能低估中國去杠桿和去風險的決心，但是政府將謹慎控制改革的步驟和深度，維持改革與穩定的平衡。匯豐集團也認為，監管收緊已成為必然趨勢，相信未來去杠桿進程中會有更好的政策協調和調整。

在渣打銀行看來，中國當前金融環境下出現大規模債務危機的可能性不大。中國債務結構中外債比例不足13%，家庭儲蓄率較高，未來出現債務再融資斷裂的可能性極低；同時，即使考慮地方政府或有債務規模，中國政府債務規模仍然低于其他發達經濟體。這意味著中國政府有足夠的政策空間應對潛在債務問題。