金融體系內部“降杠桿”成效初顯

中國經濟網北京7月10日訊 （記者 陳果靜） 上半年，一系列監管政策密集出臺，目前成效已經初顯。

近日，在第九輪中美工商領袖和前高官對話中，中國人民銀行副行長易綱也表示，“5月廣義貨幣（M2）同比增長9.6%。從中能看出我們進一步穩杠桿態勢。去杠桿首先是穩杠桿，要讓杠桿的增速降下來?，F在看來，已有初步的結果?！?/p>

金融機構主動降杠桿

5月M2增長比上月下降近一個百分點，創下近期新低。結構上更出現了明顯分化：5月末金融體系持有的M2僅增長0.7%，比整體M2增速低8.9個百分點；與此同時，非金融部門持有的M2增長10.5%，比整體M2增速高0.9個百分點。這正是金融體系降低內部杠桿的反映。

近些年，部分金融機構通過資金多層嵌套進行監管套利，在體系內加杠桿實現快速擴張，同業、資管、表外以及影子銀行相關業務迅速擴張，累積了一定的風險。如在資產管理業務中，通過滾動發行、集合運作、期限錯配、分離定價等方式，資產管理機構將募集的低價、短期資金投放到長期的債權或股權項目，以尋求收益最大化，到期能否兌付依賴于產品的不斷發行能力，一旦難以募集后續資金，可能會出現流動性緊張，并通過產品鏈條向對接的其他資產管理機構傳導。

上半年，金融監管力度不斷加強。在去年開始實施的宏觀審慎評估（MPA）考核中，對同業負債率進行了限定，今年更將廣義信貸增速納入考核的范疇。政策一出，銀行就開始通過縮減同業業務和同業理財規模等方法，控制廣義信貸增速。同時，銀監會從3月末開始出臺一系列監管政策，針對的重點就是市場關注的同業業務，控制業務增量、做實穿透管理、消化存量風險、嚴查違規行為。一系列監管政策之下，金融體系主動調整業務降低內部杠桿，與同業、資管、表外以及影子銀行活動高度關聯的商業銀行股權及其他投資等科目擴張放緩。

透過基金二季度規?？s水、銀行理財大幅下降以及同業存單規模的變化，都可以看出上半年金融機構正主動降低杠桿。

日前公布的基金二季末規模數據顯示，債券型基金二季度的規模為1.74萬億元，相比一季度的1.99萬億元，縮水2450.78億元，幅度達到12.32%。這顯示出隨著金融去杠桿，對接銀行的委外資金開始出現撤退跡象，部分基金出現較大幅度的贖回。

銀監會公布的數據也顯示，5月銀行理財創近10年最大降幅，表外、同業理財收縮是主因。5月銀行理財余額為28.4億元，環比凈下降1.6萬億元，同比增速跌至9.0%，不僅低于貸款增速，也低于M2的目標值。

Wind數據顯示，5月商業銀行同業存單凈融資曾經歷“斷崖式”下跌，由4月的4255億元突然轉負，跌至-3304億元，創下2013年12月以來的新低。6月，受到半年末季節性因素影響，銀行流動性趨緊，同業存單規模才較5月回升。

實體經濟影響幾何

金融去杠桿、市場利率走升會不會導致實體經濟融資成本抬升，進而加劇其經營困難的局面？隨著監管政策的趨嚴，對實體經濟的影響幾何引起了廣泛關注和討論。

央行有關負責人表示，有關調研顯示，商業銀行在控制同業等業務的同時，擴大了對實體經濟的信貸投放?！翱偟目?，金融體系控制內部杠桿對于降低系統性風險、縮短資金鏈條有積極作用，對金融支持實體經濟也沒有造成大的影響?！?/p>

也有專家表現出擔憂。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，社會綜合融資成本上行、社會融資規模增速放緩，對實體經濟融資會產生負面影響。但他也認為，近期表內信貸持續擴張，這反映出實體經濟資金需求依然較強，銀行資金供給也依然偏好實體?！耙虼耍瑢嶓w經濟的負面影響不可高估?！?/p>

“持續地大幅收縮也可能對未來實體經濟帶來融資成本上升等不利影響?！苯煌ㄣy行首席經濟學家連平認為，M2增速放緩說明金融去杠桿效果逐漸顯現。在貨幣政策由偏松轉向中性、脫虛向實工作不斷推進的背景下，M2增速回落的趨勢幾乎是確定性的。但這也一定程度上反映了市場對于未來貨幣政策、監管政策等預期產生了短期的超調反應?！叭绻鸐2增速持續較低，應引起適當的關注?！?/p>

還有觀點認為，由于去杠桿不可避免會對實體經濟產生一定影響，因此，要在二者之間盡量平衡，把握節奏，穩定市場預期，有序去杠桿。要防止發生處置風險的風險，同時也要保持政策定力，引導金融機構主動去杠桿。

防風險仍是主題

防控金融風險仍將是下半年的重點。日前召開的經濟形勢專家和企業家座談會上指出，要著力夯實穩中向好的基礎。繼續穩定宏觀政策、穩定市場預期、穩定金融運行，堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策，實施前瞻、精準、有效的相機調控，對沖外部環境的不確定性，妥善防控和化解風險點。

連平強調，在“去杠桿”過程中，仍有部分領域風險處于加快釋放階段，需要重點關注。

一方面，預計未來隨著強監管的持續推進，影子銀行規模將會進一步收緊。另一方面，房地產泡沫雖有所抑制，但房地產庫存總量仍在高位，且房地產部門杠桿率水平提升較快，加之房地產行業抗風險能力整體較弱，房地產泡沫風險仍需警惕?！拔磥硇枰攸c關注的是房地產價格出現較大波動可能會引發的信用風險?！?/p>

為避免銀行資產負債表增速回落過快誘發流動性風險，連平建議，應進一步完善流動性管理機制。大型銀行與中小銀行從央行獲得流動性工具支持的難易程度有比較大的差異。從央行獲得融資需要有充足的合格抵押品，但這恰恰是中小銀行的短板?！翱梢钥紤]進一步創新和完善合格抵押品機制，擴大中小商業銀行從央行獲得融資的合格抵押品的資產范圍，從而使其可以更加便利地從央行獲得更低利率的融資?！?/p>

市場普遍預計，下半年貨幣政策將保持穩健中性，金融監管的協調性有望增強，預計市場流動性將維持緊平衡，市場利率不會出現大幅上行，對實體經濟也不會造成較大影響。