美聯儲宣布“縮表”，對全球影響有限

在9月21日最新一次貨幣政策會議上，美聯儲宣布重磅消息，將于下月開始縮減資產負債表（簡稱“縮表”）。這是2008年全球金融危機之后美聯儲首次“縮表”，英國廣播公司（BBC）稱，“縮表”意味著美聯儲開始為量化寬松的刺激措施畫上句號。

“縮表”就是減債收銀根

金融危機爆發后，為提振虛弱不堪的美國經濟，美聯儲打出組合拳，為市場輸血，一方面采取降息方式“放水”，將聯邦基金利率降至接近零的超低水平；另一方面，從2008年至2014年，通過3輪量寬措施購買美國國債和機構抵押貸款支持證券（MBS），這兩部分構成了資產負債表。在短短幾年內，資產負債表如滾雪球般從危機初的9000億美元膨脹至現在的4.5萬億美元，達到歷史最高水平?！昂唵握f來，‘縮表’就是減少3輪量寬積累下來的債務。”中國現代國際關系研究院世界經濟研究所研究員陳鳳英說，“縮表”和升息一樣，也是美聯儲的政策工具，美聯儲希望借此收緊銀根。這意味著市場流動性會減少，對投資、消費、進口會產生一定影響。

交通銀行首席經濟學家連平表示，在應對金融危機時，美聯儲向市場買入國債、政府或企業債券等資產，從而向市場投放貨幣?，F在啟動“縮表”指的是債券到期后不再購買或者直接拋售手中資產，從而收回貨幣，達到減少資產負債的目的，也減少對市場貨幣的投放量。

美聯儲表示，縮表將遵循今年6月聲明附錄所公布的框架，即開始每月將減持60億美元美國國債和40億美元的抵押貸款支持證券（MBS），總計每月100億美元的縮表額度，每三個月上調一次，增加100億美元，直至國債和MBS的減持幅度依次達到每月300億美元和200億美元，即總額至每月最多500億美元。據路透社報道，美聯儲的目標是到2021年前將其資產負債表縮減至3萬億美元。

為何現在宣布啟動“縮表”？

美聯儲為什么現在動用“縮表”工具？

分析人士認為，主要是因為美國經濟已經具備承受力。美聯儲主席耶倫說，美國經濟已做好準備，迎接越來越少的經濟刺激政策。

從美聯儲當天發布的聲明也可以看出，美聯儲官員對當前美國經濟的表現感到滿意，并對未來增長前景具有信心。聲明稱，今年以來，勞動力市場持續走強，經濟活動也在適度增長，經濟前景面臨的短期風險似乎大致平衡。數據顯示，失業率上月降至4.4%，對今年的經濟增長預期也達到2.4%。

連平還補充道，如今，美國經濟運行趨于平穩，但資產負債表卻高懸在4.5萬億美元，這是不正常的。而且，僅靠加息手段抑制市場流動性過剩效果畢竟有限，必須用“縮表”加持，兩者互相協調和支持。這些也是美聯儲啟動“縮表”計劃的考量所在。

本次貨幣政策會議還決定保持聯邦基金利率不變，但美聯儲會后公布的利率預期點陣圖顯示，今年年底前預計還將加息一次，明年再加息3次，2019年加息2次，2020年將加息1次?！斑@表明美聯儲未來的貨幣政策是加息和‘縮表’搭配進行，預示著貨幣政策的調整將朝收緊方向走。”連平說。

“縮表”會沖擊全球市場嗎？

從2015年首次加息到之后陸續加息3次，再到結束購買債券計劃，直至如今開啟“縮表”進程，耶倫上臺以來的一系列動作都意味著貨幣寬松時代即將落幕?！翱s表”的“靴子”落下后，是否會給全球經濟和市場帶來沖擊？

連平表示，即使“縮表”和加息雙管齊下，對美國經濟乃至世界經濟并不具有實際影響。因為加息走走停停，謹小慎微，“縮表”也是數量有限，且會根據美國經濟運行狀況相應調整，因此，“縮表”更多的意義不是對實體經濟的影響，而是釋放貨幣政策趨于收緊的信號。

分析人士還認為，“縮表”對匯率和資本流動可能會產生一定影響。陳鳳英說，雖然“縮表”對美元指數的影響小于升息，但“縮表”帶來的直接市場預期是，未來美元資產會更值錢。連平也表示，“縮表”將減少市場上貨幣的投放量，美元將呈階段性走強的態勢。相對而言，人民幣可能會承受階段性貶值的壓力，因為美元與人民幣是負相關關系。

但是，美元匯率的強弱并不僅取決于加息或“縮表”，還要視特朗普政府經濟政策而定。特朗普政府希望提振制造業、推動出口，同時還在忙著出臺稅改法案，特朗普也聲明不希望看到美元走強，所以不會坐視美元匯率持續上揚。（記者　廖勤）

至于人民幣匯率走勢，連平指出，更重要的決定因素還是中國自身情況：經濟發展是否平穩、國際收支是否平衡。從近兩年走勢看，人民幣匯率基本處于“雙向波動”、階段性調整的態勢。從資本流動來看，“縮表”啟動之后，美國金融市場會被美元階段性走強所帶動，外界對美國金融市場的投資需求會增長，這也會推動中國資本流出，涌向美國金融市場“池子”。