年內(nèi)第四次降準落地 貨幣政策穩(wěn)健中性保持不變

題要：本次降準仍屬于定向調(diào)控，銀行體系流動性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。此外，本次降準還有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固

10月7日，中國人民銀行決定，從10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。這是繼今年1月份、4月份和7月份之后，年內(nèi)第四次定向降準。

人民銀行有關(guān)負責人表示，此舉是為進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，引導金融機構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度，貨幣政策穩(wěn)健中性取向保持不變。

支持實體經(jīng)濟

此次降準將為實體經(jīng)濟帶來7500億元增量資金。降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當日不再續(xù)做。除去這部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

中信證券固定收益首席分析師明明認為，此次定向降準是為支持實體經(jīng)濟。當前，實體經(jīng)濟面臨一定的下行壓力，以民營企業(yè)、小微企業(yè)為代表的微觀經(jīng)濟主體融資渠道收窄、融資需求難以得到滿足。

“本次降準的主要目的是優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，增強金融服務實體經(jīng)濟能力。”央行有關(guān)負責人表示，隨著信貸投放增加，金融機構(gòu)中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金成本，進而降低企業(yè)融資成本。同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進提高經(jīng)濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內(nèi)生經(jīng)濟增長動力，推動實體經(jīng)濟健康發(fā)展。

“當前，更重要的是疏通貨幣政策傳導機制。”中金公司固定收益分析師陳健恒認為，從三季度情況來看，民營企業(yè)融資困境改善不大，三季度信用債違約事件依然頻發(fā)。因此，當前更重要的是疏通貨幣政策傳導機制，包括提高銀行資本充足率等，尤其是需要提升財政政策的力度，通過減稅或者增加支出方式改善實體企業(yè)和居民的資產(chǎn)負債表。

并非大水漫灌

此次定向降準1個百分點，力度看似較大，但并非大水漫灌。

陳健恒分析認為，一方面，今年財政存款增量高于往年，8月份、9月份地方債持續(xù)發(fā)行也導致發(fā)債資金集中上繳國庫；另一方面，降準后逆回購操作也會減少，不少降準資金被MLF到期和逆回購到期所對沖。此外，考慮到10月份一般都是繳稅大月，降準資金可能會較大程度被10月份財政存款上升所抵消。

“本次降準仍然以滿足融資需求為目的，并不是大水漫灌。”明明認為，總體來說，廣義貨幣（M2）增速和社會融資規(guī)模增速仍然處于較低水平。最新數(shù)據(jù)顯示，8月末，M2同比增長8.2%，8月份社會融資規(guī)模增量為1.52萬億元，比上年同期少376億元。

央行有關(guān)負責人認為，本次降準仍屬于定向調(diào)控，銀行體系流動性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。降準釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖。因此，在優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。

陳健恒認為，此次降準后我國法定存款準備金率依然接近14%，仍處于歷史較高水平。而且，由于沒有了外匯占款的投放機制，超儲資金的補充只能依靠央行主動投放流動性。因此，從趨勢上看，央行明年仍可能繼續(xù)降準，一方面是投放長期流動性，另一方面將繼續(xù)置換成本較高的MLF。

不會形成貶值壓力

10月份第一周，受到美聯(lián)儲加息、美元走強等因素影響，新興市場遭遇沖擊。在此情況下，市場最為擔心的是此時降準是否會加大人民幣匯率貶值壓力？

“降準對人民幣匯率的影響有限。”交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，由于本次降準置換MLF后凈投放的國內(nèi)流動性規(guī)模適度，更多的是彌補相應流動性缺口，并不會造成利率顯著走低，因而不會增加人民幣貶值壓力。“當下，我國準備金率的操作空間相對較大，適度調(diào)低準備金率是當前貨幣政策恰當?shù)倪x擇。”連平說。

央行有關(guān)負責人認為，本次降準彌補了銀行體系流動性缺口，優(yōu)化了流動性結(jié)構(gòu)，銀根并沒有放松，市場利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成貶值壓力。

該負責人進一步強調(diào)，本次降準有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟體，中國出口有較強的競爭力，同時中國經(jīng)濟以內(nèi)需為主，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民銀行將繼續(xù)采取必要措施，穩(wěn)定市場預期，保持外匯市場平穩(wěn)運行。

央行有關(guān)負責人表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 陳果靜）