降準降息仍有空間 貨幣政策將更靈活適度

逆周期調節加碼 金融加力輸血實體經濟

降準降息仍有空間 貨幣政策將更靈活適度

貨幣政策逆周期調節力度正明顯加大。今年一季度，央行綜合運用全面以及定向下調存款準備金率、下調政策性利率、再貸款、再貼現等多種工具手段，引導社會融資成本持續下行，保持流動性在合理充裕水平。

業內人士表示，當前我國貨幣政策空間充裕，貨幣政策工具種類較多，按照穩健的貨幣政策要更加靈活適度的要求，降準和降息仍有空間和必要。包括MLF利率在內的政策利率體系還將趨勢性下移，而對是否降低存款基準利率，應綜合評估，適時實施。

多工具“上陣” 貨幣政策量價齊動

“從中央銀行流動性管理來說我們有多種工具，有全面降準、定向降準，還有中期借貸便利、公開市場操作，可以提供長、中、短期流動性，還有結構性的貨幣政策工具，也可以提供流動性，中央銀行提供流動性的能力是毋庸置疑的。”中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰日前在新聞發布會上表示。

今年以來，央行全面以及定向下調存款準備金率、多次下調政策性利率引導貸款市場報價利率（LPR）下行以及多次推動再貸款、再貼現政策落地，整體來看，我國貨幣政策逆周期調節力度明顯加大。

在“量”方面，央行多次進行公開市場操作投放短期流動性，并通過自1月以來的3次降準釋放長期流動性：1月6日，全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點；3月16日，實施普惠金融定向降準；4月3日，宣布對中小銀行分兩次實施定向降準。值得注意的是，央行自4月7日起還將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%，推動銀行提高資金使用效率。

在“價”方面，自2月以來，央行則多次下調政策性利率，切實帶動社會融資成本降低。2月內，7天期、14天期逆回購操作中標利率、中期借貸便利（MLF）操作中標利率均有所下調，在3月15日，央行再次將MLF操作中標利率下降20個基點至2.95%，MLF利率3年來首次跌破3%。

4月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布的貸款市場報價利率（LPR）顯示，一年期LPR為3.85%，五年期以上LPR為4.65%，對比3月LPR利率分別下調20個基點和10個基點，這也是自去年8月LPR改革以來的單月最大降幅。“鑒于當前新發放貸款已主要轉向以LPR為參考基礎定價，預計貸款利率也將出現加速下行態勢。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

值得注意的是，自疫情發生以來，央行還推出了多項結構性政策，在不同階段對不同實體定向施行“精準滴灌”。“這是一個連續的過程，幫助點多面廣、市場融資成本較高的中小微企業獲得再貸款、再貼現的政策支持。”中國人民銀行副行長劉國強表示。

效果顯現 金融數據傳遞暖意

近日公布的多項數據顯示，央行貨幣政策逆周期調控效果正在顯現，金融對實體經濟支持力度進一步增強。

一季度末，廣義貨幣（M2）余額同比增長10.1%，增速創近3年新高；一季度社會融資規模增量累計為11.08萬億元，比上年同期多2.47萬億元；一季度人民幣貸款增加7.1萬億元，是季度最高水平。尤其是3月金融數據較2月有明顯改善，并普遍超過市場預期，顯示出在政策助力下，伴隨著復工復產節奏的加快，實體融資需求逐漸回暖。

“一季度經濟是受疫情影響的承壓期，經濟下行的壓力比較大。在政策的引導下，商業銀行信貸投放較多，推動了M2增速的大幅度回升，應該說全社會的流動性持續保持在合理充裕的狀態。”中國人民銀行調查統計司司長阮健弘表示。

業內專家也表示，3月我國CPI漲幅快速回落，通脹出現下行拐點，而3月末M2增速和3月社會融資規模增速均高于名義GDP增速，保持較快增長，體現了從寬貨幣向寬信用的轉化。“一季度人民銀行通過降準、再貸款這些工具釋放長期流動性2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，這樣算下來每1元的流動性投放支持了3.5元的貸款增長，是1：3.5的倍數放大效應，所以傳導效率是很明顯的。”孫國峰表示。

信貸支持實體經濟的針對性和有效性也在增強。根據央行4月16日亮出的“成績單”，抗疫和受疫情影響大的行業均得到有力貸款支持。此外，較多中長期貸款流向制造業、基礎設施和服務業領域。小微貸款規模和覆蓋面快速恢復了向上增長的趨勢，3月末，普惠小微貸款余額同比增長23.6%。

空間充足 “更加靈活適度”

4月17日召開的中共中央政治局會議指出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行，把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上。

“當前我國貨幣政策空間充裕，貨幣政策工具種類較多，有能力保持市場穩定，降低疫情對經濟帶來的沖擊。預計未來貨幣政策將積極與財政政策配合，提升國內的總需求，保障經濟快速反彈。”中國銀行研究院研究員李義舉表示。

業內人士普遍認為，按照穩健的貨幣政策要更加靈活適度的要求，降準和降息仍有空間和必要。

李義舉表示，未來財政政策將通過發行抗疫特別國債、增加地方政府專項債券等方式不斷發力，新基建等領域的投入也將不斷增大。新網銀行首席研究員董希淼也表示，應繼續用好結構性貨幣政策工具。基于“三檔兩優”存款準備金率政策框架，繼續對中小銀行實施定向降準，支持中小銀行更好地服務中小微企業。

降息方面，王青表示，下一步包括MLF利率在內的政策利率體系還將趨勢性下移。這也意味著短期內LPR報價還有下行空間，不排除二季度內再度下行的可能。

董希淼表示，對是否降低存款基準利率、何時采取降息措施，應綜合評估，適時實施。總體而言，下調存款基準利率能在一定程度上降低銀行負債成本。因此，可在一定條件下，有選擇地適度下調存款基準利率。調整存款基準利率，可以按照“先長期、大額，后短期、小額”順序，有差別、分步驟地推進。（記者 張莫 羅逸姝）