中國內(nèi)地公募債券首現(xiàn)本金違約 再為債市敲響警鐘

因?yàn)楦哌_(dá)逾2億元的資金缺口，“ST湘鄂債”構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。試圖搭乘大數(shù)據(jù)快車的中科云網(wǎng)，也因?yàn)檫@筆“舊債”而面臨破產(chǎn)清算及退市的危機(jī)。

中國內(nèi)地公募債券首現(xiàn)本金違約，再度為債市敲響了警鐘。而對(duì)于已經(jīng)位列全球前三甲的中國債券市場(chǎng)而言，這或許也將成為促使其健康發(fā)展的生動(dòng)“教材”。

近九成持有人選擇回售

4月11日中科云網(wǎng)發(fā)布第十五次風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱因公司未能及時(shí)籌集到足夠償債資金支付第三期利息及回售款項(xiàng)而發(fā)生實(shí)質(zhì)違約，“ST湘鄂債”將繼續(xù)停牌，待相關(guān)情形消除后復(fù)牌。

公告稱，如果債權(quán)人向人民法院提出對(duì)公司進(jìn)行重整或破產(chǎn)清算申請(qǐng)且被法院受理，股票存在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的風(fēng)險(xiǎn)。

從2013年開始，有著“A股餐飲第一股”之稱的湘鄂情進(jìn)行了一系列收購，試圖通過涉足環(huán)保、影視、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，并因與中科院攜手進(jìn)軍大數(shù)據(jù)和新媒體，而于2014年8月更名為“中科云網(wǎng)”。

進(jìn)入2015年以來，在互聯(lián)網(wǎng)概念股如火如荼的同時(shí)，中科云網(wǎng)卻被“ST湘鄂債”這筆舊債困擾。數(shù)據(jù)顯示，在“ST湘鄂債”上調(diào)票面利率100個(gè)基點(diǎn)的背景下，仍有超過88％的債券持有人選擇了3年期結(jié)束時(shí)回售。

4月6日，中科云網(wǎng)宣布，于4月7日到期回售的“ST湘鄂債”尚有2．41億元資金缺口無力兌付，從而構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

自此，“ST湘鄂債”以首支本金違約的公募債券身份，被紀(jì)錄在中國債券發(fā)展史上。

個(gè)案沖擊或有限

事實(shí)上，在此之前違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)數(shù)度侵襲債市。

2014年3月，本應(yīng)按照8．98％的票面利率支付第二期利息的“11超日債”，最終付息比例僅達(dá)到4．5％，從而成為國內(nèi)債市的首個(gè)違約事件。當(dāng)年10月＊ST超日推出重組方案并得到債券持有人會(huì)議通過，于同年12月向“11超日債”持有人派發(fā)本息并提前結(jié)束存續(xù)期。

“11華銳債”也曾一度逼近違約邊緣，直至董事會(huì)審議通過出售應(yīng)收賬款解決的相關(guān)決議，才最終避免了危機(jī)。

來自中證指數(shù)有限公司資信評(píng)級(jí)部的觀點(diǎn)認(rèn)為，中證評(píng)級(jí)結(jié)果顯示隨著債券市場(chǎng)擴(kuò)容，交易所發(fā)債主體級(jí)別中樞存在下沉趨勢(shì)，但發(fā)債主體仍以細(xì)分行業(yè)龍頭居多。對(duì)于“ST湘鄂債”個(gè)案而言，時(shí)日已久且市場(chǎng)預(yù)期較為充分，因而屬于“有管理、可控的、有序的風(fēng)險(xiǎn)釋放”。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于債券違約敏感度的下降，也與債市風(fēng)險(xiǎn)體系的完善密切相關(guān)。中證指數(shù)有限公司資信評(píng)級(jí)部認(rèn)為，當(dāng)前債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露仍呈現(xiàn)割裂、分散狀態(tài)，難以蔓延成系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。即使出現(xiàn)信用違約，對(duì)具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力的合格投資者的沖擊也相對(duì)較弱。

剛兌“魔咒”待打破

在政府多舉措提高直接融資比例的努力下，中國內(nèi)地債券市場(chǎng)托管規(guī)模已經(jīng)躍居全球第三。然而，作為債券市場(chǎng)發(fā)展重要環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、預(yù)警和處置機(jī)制，完善步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張。

在業(yè)界看來，“ST湘鄂債”的違約事件，充分暴露出了債市風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制中的不足甚至缺損，特別是在過度依賴外部評(píng)級(jí)方面。

中證指數(shù)有限公司資信評(píng)級(jí)部專家表示，信用評(píng)級(jí)僅僅依靠對(duì)過往業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，而非對(duì)穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的預(yù)測(cè)性評(píng)估是嚴(yán)重不足的，但現(xiàn)實(shí)中這種情況卻普遍存在。“這使得信用風(fēng)險(xiǎn)防范的制度性設(shè)計(jì)在很大程度上被‘虛化’，信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的‘看門人’角色出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性空置。”

事實(shí)上，與風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的完善相比，由長期“零違約”帶來的剛性兌付，已經(jīng)成為中國債市健康發(fā)展的更大掣肘。從某種意義上來說，若能徹底打破剛兌“魔咒”，“ST湘鄂債”將成為中國債券發(fā)展史上一份生動(dòng)而深刻的“教材”。（潘清）