滬深證交所細(xì)化程序化交易管理規(guī)則

日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《證券期貨市場(chǎng)程序化交易管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，擬建立申報(bào)核查管理、接入管理、指令審核、收費(fèi)管理、嚴(yán)格規(guī)范境外服務(wù)器的使用、監(jiān)察執(zhí)法六方面監(jiān)管制度。滬深證券交易所隨即相繼發(fā)布《上海證券交易所程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》、《深圳證券交易所程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》，進(jìn)一步細(xì)化程序化交易管理，著手規(guī)范程序化交易。

規(guī)范更趨嚴(yán)格

所謂程序化交易，是指通過(guò)既定程序或特定軟件，自動(dòng)生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。我國(guó)程序化交易大量出現(xiàn)的時(shí)間是在ETF推出之后，當(dāng)時(shí)有一些投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行ETF套利交易，這個(gè)過(guò)程中就需要程序化交易幫助其實(shí)現(xiàn)短時(shí)間、大批量的買(mǎi)入和賣(mài)出操作。

“近年來(lái)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)程序化交易迅速發(fā)展，在提高市場(chǎng)交易頻率的同時(shí)，也暴露出其加劇市場(chǎng)波動(dòng)、技術(shù)可能被濫用甚至錯(cuò)用等一系列問(wèn)題?！毙胚_(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德說(shuō)，滬深交易所發(fā)布的征求意見(jiàn)稿對(duì)程序化交易申報(bào)及報(bào)備管理、凈買(mǎi)入額度管理、接入管理以及監(jiān)管措施等多方面作出了更為具體的規(guī)定。

在申報(bào)及報(bào)備管理層面，上交所的規(guī)定從程序化交易客戶(hù)、直接接入交易系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)兩個(gè)層面，明確了程序化交易申報(bào)及報(bào)備的內(nèi)容、時(shí)限、核查等方面的具體要求；深交所要求會(huì)員及其他交易參與人于使用前3個(gè)交易日直接向深交所申報(bào)；會(huì)員客戶(hù)于使用前3個(gè)交易日向會(huì)員申報(bào)，會(huì)員匯總后每日日終向深交所報(bào)備；申報(bào)內(nèi)容主要包括程序化交易者的基本情況以及程序化交易系統(tǒng)的情況。

在凈買(mǎi)入額度管理層面，上交所對(duì)會(huì)員、擁有或者租用交易單元的其他機(jī)構(gòu)的自營(yíng)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在上交所市場(chǎng)進(jìn)行程序化交易的，實(shí)施當(dāng)日證券凈買(mǎi)入金額管理；深交所對(duì)于會(huì)員自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及其他交易參與人，用于程序化交易的每個(gè)專(zhuān)用交易單元，實(shí)施當(dāng)日凈買(mǎi)入額度管理。

此次程序化交易管理實(shí)施細(xì)則征求意見(jiàn)稿，明確了對(duì)交易行為較為細(xì)致的監(jiān)管措施。具體來(lái)看，對(duì)程序化交易者存在一個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)5次以上每秒申報(bào)5筆、一秒內(nèi)完成申報(bào)并撤銷(xiāo)申報(bào)且日內(nèi)出現(xiàn)3次以上、日內(nèi)申報(bào)2000筆以上等情形的，滬深交易所將予以重點(diǎn)關(guān)注。對(duì)進(jìn)行申報(bào)價(jià)格持續(xù)偏離申報(bào)時(shí)市場(chǎng)成交價(jià)格的大額申報(bào)并撤銷(xiāo)申報(bào)，誤導(dǎo)其他投資者決策，同時(shí)進(jìn)行小額多筆反向申報(bào)并成交；在屬于同一主體或處于同一控制下或涉嫌關(guān)聯(lián)的賬戶(hù)之間進(jìn)行交易；通過(guò)計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)下單、快速下單，影響或者可能影響正常交易秩序等異常交易行為，滬深交易所將予以重點(diǎn)監(jiān)控。

確保交易公平

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)程序化交易快速發(fā)展，業(yè)已形成一定規(guī)模?！督?jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，程序化交易是一把“雙刃劍”，既有改善市場(chǎng)流動(dòng)性，提高市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的積極作用；也存在加大市場(chǎng)波動(dòng)，影響市場(chǎng)公平性等消極影響。

“在海外資本市場(chǎng)中，程序化交易使用較為普遍。此次監(jiān)管層出臺(tái)相關(guān)規(guī)則，有利于進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)的程序化交易，更有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展?！眹?guó)開(kāi)證券資深分析師杜征征表示。

“隨著我們資本市場(chǎng)現(xiàn)代化進(jìn)程不斷加速，在開(kāi)展程序化交易時(shí)一方面要認(rèn)識(shí)到其優(yōu)點(diǎn)，另一方面也要通過(guò)加強(qiáng)管理，對(duì)其消極影響進(jìn)行規(guī)避?！眲⒕暗抡J(rèn)為，建立一個(gè)公平的市場(chǎng)是監(jiān)管層不可推卸的責(zé)任，也是此次針對(duì)程序化交易出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管制度和細(xì)則措施的初衷。

財(cái)富證券投顧中心負(fù)責(zé)人李朝宇建議：“除了硬性要求外，也應(yīng)加強(qiáng)軟性規(guī)定，如提高程序化交易的自律性規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。舉例來(lái)說(shuō)，建議建立有效的程序交易員道德評(píng)分機(jī)制，提高其職業(yè)道德和操守，加大后續(xù)培訓(xùn)和教育力度，提高責(zé)任性管理規(guī)范意識(shí)，確保程序化交易更為公平可靠等。”