銀行間債市迎來全面松綁 力促企業直接融資規模

繼發改委大幅降低企業債審核標準、交易所新公司債新政之后，銀行間市場交易商協會也行動起來，銀行間債市迎來一次全面的改革和“松綁”。《經濟參考報》記者采訪了解到，交易商協會日前完成了對《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具注冊發行規則》《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具公開發行注冊工作規程》等基礎性制度文件的修訂，其中包括對發行人實行“分層分類管理”和全面放開超短期融資券發行兩大關鍵性內容，發行的市場化程度和效率將進一步提高。

接受《經濟參考報》記者采訪的業內人士表示，對發行人實行“分層分類管理”、對符合一定資質的企業不再進行發債額度限制意在放開對“高資質”企業的發債限制，超短融全面放開意在放開對“低資質”企業的發債限制，二者形成互補并相輔相成，在目前“穩增長”的背景下，有利于進一步促進企業直接融資規模的擴大，降低企業短期流動性風險。

“交易商協會這次創新，其力度可以說史無前例。對原來注冊辦公室的工作流程進行了一次徹底的精簡。”接近交易商協會的市場人士對記者表示。據悉，此次修訂后的制度體系首次明確引入了“分層分類管理”理念，其核心在于“信息披露越成熟、投資人認可度越高的發行人，其注冊發行將越便利”。

具體而言，此前，債券發行人注冊發行超短期融資券（SCP）、短期融資券（CP）和中期票據（MTN）等品種的債務融資工具，均需要進行分別的單獨注冊，并有相應的額度限制。而在新的“分層分類管理”的模式下，交易商協會參考一些相關指標將發行人分為三個類別，對于其中資質較好的第一類發行人，交易商協會鼓勵其在注冊環節可實現“打包注冊”，即發行人可以注冊一個“儲架發行”的資格（DFI），涵蓋上述三個品種，并在其注冊有效期內隨時自主選擇發行融資工具，沒有注冊額度限制。不過，永續票據、資產支持票據（ABN）、并購債等產品，仍需單獨注冊。

“放開之后，企業仍需滿足債務余額不能超過其凈資產的40%的規定，不過，一類企業在注冊額度上不再有額度限制，預計市場將快速擴容。不過，協會也會做好后期的管理工作。”一位銀行債券主承人士對記者表示。他還說，“分層分類管理”為主體信用資質高、信息披露成熟的企業提供了更多發行便利，在過去先注冊后發行的政策框架下，由于市場變化很快，企業有可能會錯過最好的發行時點，而在“儲架發行”框架下，企業則可以自主選擇發行時點，不會錯過最好的發行時點，所謂的市場“窗口期”將逐漸消失，市場波動也能就此熨平。

此次修訂中的另一條，即“企業注冊超短期融資券，可在注冊有效期內自主發行”也引發了市場的廣泛關注。超短融是指期限在270天以內的短期融資券，一般發行人信用評級較高，可滿足特大型企業對資金的流動性管理需求，在超短融推出以來，已經有過三次擴容。在此前的第三次擴容之后，凡是發行人達到付費模式不同的雙評級中任一評級機構出具AA級主體評級，以及近三年內公開發行債務融資工具累計達3次或公開發行債務融資工具累計達50億元的要求，即可注冊發行超短融。“從擴容的歷史來看，此前，AA級別以上的企業已經放開，因此，此次放開主要針對的是資質更低的企業。放在當前背景來看，很多中小企業因為流動性不足，銀行抽貸很容易，因此放開超短融，可以防范這一部分企業的流動性風險。”上述銀行債券主承人士表示。業內人士分析稱，全面放開后，預計大批有流動資金需求的企業將注冊超短融，未來有可能進一步替代短融產品。

來自交易商協會的數據顯示，截至今年8月，我國債務融資工具存量規模已突破8萬億元，累計發行債券量達18.5萬億元。對于此次銀行間市場擬推出的便利化舉措的未來落地效果，多位業內人士都給予了肯定。業內人士表示，經濟下行壓力大，銀行惜貸情緒嚴重，從數據可以看出，盡管調控政策接連出臺，但間接融資量仍然上不去，在這樣的背景下，銀行間債市作為國內債券市場的“主板”，在交易商協會多項政策的刺激下有望擴容，并推動直接融資規模的上升。

不過，也有市場人士擔心，在當前信用風險較高的環境下，投資需求或許增加有限。“以打包注冊為例，目的是為了減少流程，但事實上部分企業在協會注冊未發的余額還很多，所以短期對市場影響也有限。”該市場人士直言。