總市值超17省份上市公司總市值 茅臺為什么這么牛？

線下渠道易惜售

線上渠道更可控

盡管茅臺集團本身已經多次嚴格要求經銷商將價格嚴格限制住，但有的經銷商還是有其他操作的辦法。申柏濤說，飛天茅臺產量有限，經銷商的胃口又很大，訂到的貨量通常都遠低于自己的預期，“捂盤惜售”的情況時有發生。

他建議，茅臺集團不妨加大對線上渠道的供貨比例，實行更為可靠的電子化身份信息認證限購，漸漸切斷對線下實體經銷商的供貨，重新分配廠家、渠道和終端的利益，“這比集團派便衣巡視員到專賣店抓賣高價酒的方法靠譜多了。”

2012 年之前，茅臺集團遵循“廠家做品牌、產酒，經銷商賣酒”的分工，實行從廠家到一級代理商再到經銷商的經銷體系。但茅臺酒大部分時間屬稀缺商品，酒廠的“限購令”常如一紙空文，經銷商囤積居奇、互相串貨屢禁不止，出于提高自身掌控終端市場價格的能力，有效遏制經銷商囤貨、炒作導致茅臺價格上漲的考慮，茅臺集團于2012 年宣布新增超過100家直營專賣店，此后茅臺集團的銷售渠道一直以直營電商、一級代理商下的經銷商和直營專賣店三種為主。

但線下經銷商的數量依舊有增無減。其2017年三季報顯示：1—9月國內經銷商數量2965家，較去年底增加634家，增幅27.2%；國外經銷商數量104家，較去年底增加19家，增幅22.4%。國內國外經銷商數量的大幅增加，不但會對茅臺銷售目標產生積極影響，也使得經銷商保證金數額大幅增加。三季報顯示，在 “其他應付款”科目下，年初余額17.25億元，期末余額30.92億元，增幅79.29%，其他應付款增加“主要是經銷商保證金及應付促銷費增加”。

經銷商數量的大幅增加，或因為茅臺集團變革了渠道管理模式，由此前的大區經理負責制變革為省區經理制，即取消以前的北京、東北、華北、華東、華南、華中、西南、西北等8個大區，直接實現集團與31個省份的銷售相對接。在貴州茅臺有關負責人看來，這不但降低了政令自上而下的時間成本，也使省區經理可以集中精力于本省區域，落實更有針對性的市場操作策略，拉動產品的實際銷量。

雖然，貴州茅臺在各省份的銷售數據一直是“秘密”，不過它在各省份的經銷網點數量卻有一定的參考意義。貴州茅臺官網“茅臺酒營銷網絡圖”顯示，其中貴州省、河南省、廣東省、山東省和北京市位列前五名，分別有443家、256家、227家、185家和173家。

根據媒體相關報道，經銷商不達到一定銷售任務會被取消代理商資格，并且近幾年代理費也在800萬元左右，這也意味著某個省份經銷商數量多少與該省份的茅臺酒銷售數據有很強的正相關性。

高檔洋酒有多貴

在全球酒業排名中，貴州茅臺以8000億元的市值遠超排名第二的英國釀酒品牌帝亞吉歐(市值達857.28億美元，約合人民幣5682.56億元)。

茅臺已成為白酒中“高價”的代名詞。但如果將其放到世界名酒的序列中，千余元一瓶的飛天茅臺只能算“小巫見大巫”了。以國人頗為熟悉的拉菲紅酒為例，作為法國波爾多五大名莊之一的拉菲酒莊出品的紅酒，即使是普通年份出產的紅酒售價也能達到1萬元人民幣左右。

當然，世界上昂貴的酒精飲料還有很多。嘯鷹酒莊出產的嘯鷹赤霞珠干紅葡萄酒平均每瓶售價為2556美元；沙德酒窖出產的老斯巴克貝克托福喀龍園赤霞珠干紅葡萄酒平均每瓶售價769美元；而一瓶1978年裝瓶的大摩50年威士忌售價可以達到11000美元。

世界十大洋酒有哪些？

BACARDI(巴卡第朗姆酒) SMIRNOFF(斯米諾伏特加)

ABSOLUT(絕對伏特加) JOHNNIE WALKER(尊尼獲加威士忌)

RICARD(茴香酒) JACK DANIELS(杰克丹尼威士忌)

CHIVAS(芝華士威士忌) Moet Chandon(酩悅香檳)

Remy-Martin(人頭馬) MARTELL(馬爹利干邑白蘭地)

世界十大最貴的名酒每瓶多少錢？

1.龍舌蘭萊伊酒925(Tequila Ley 925)：3500000美元

2.亨利四世杜多儂大香檳干邑白蘭地(Henry IV Dudognon Heritage Cognac Grande

Champagne)：2000000美元

3.狄娃伏特加(Diva Vodka)：1000000美元

4.達爾摩62(Dalmore 62)：125000英鎊

5.阿曼達比納克密達香檳酒(Armand de Brignac Midas)：125000英鎊

6.奔富安瓿酒(Penfolds Ampoule)：100000英鎊

7.滴金酒莊甜白酒(Chateau d’Yquem)：75000英鎊

8.安哥斯杜拉酒(Legacy by Angostura)：25000美元

9.溫斯頓雞尾酒(Winston)：8200英鎊

10.維也里啤酒(Vieille Bon Secours Ale)：1200美元

資料來源：據公開資料整理

股王茅臺

《中國經濟周刊》 記者 賈國強 | 北京報道

貴州茅臺(600519.SH)一直是今年資本市場上的熱點。8 月14日，其股價盤中突破500元，成為A股首只股價超過500元的股票；兩個多月后的10月26日，憑借三季報近200億元凈利的利好，其股價開盤即突破600元；截至11月6日，股價又創新高，盤中達657.62元高點。

伴隨其股價一路攀升，市場始終在發出疑問，在A 股3400 多只股票中，“股王”貴州茅臺為何如此牛？這種情況會持續下去嗎？

總市值碾壓17省份各自上市公司總市值

據記者測算，如果從2016年年底貴州茅臺收盤價334.15元算起，10個月的漲幅近100%，而同期滬指漲幅8%，深成指漲幅10.8%，創業板指數跌幅5.8%。

值得注意的是，除去貴州茅臺，白酒板塊有不少股票均在今年表現強勢，沱牌舍得(600702.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老(000568.SZ)的漲幅分別達到121%、107%、105%。

深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌，一直以來都堅定看多貴州茅臺，今年5 月，經濟學家韓志國曾質疑但斌這種一邊持有茅臺股票，一邊唱多茅臺的行為，稱“但斌懸賞一億元豪賭茅臺股價在2018年底上600 元”，涉嫌操縱股價、內幕交易和擾亂市場秩序。

在但斌預言提前實現后，其在朋友圈戲稱，“茅臺到了這個價格，一些朋友讓我站在專業的角度分析一下茅臺有沒有泡沫？今天在此統一答復：國酒茅臺是屬于醬香型白酒，沒有泡沫，有泡沫的那叫啤酒！”

貴州茅臺的股價在爭議中不斷走高，總市值也不斷增加。以11月6日收盤價653.06元計算，市值達8200多億元，位列A 股第八位。

據記者測算，與國內知名上市公司市值比較，貴州茅臺的市值是萬科A(000002.SZ)的2.71倍、格力電器(000651.SZ)的3.13倍、伊利股份(600887.SH)的4.4倍、中興通訊(000063.SZ)的5.75倍、青島海爾(600690.SH)的7.42倍、三一重工(600031.SH)的13.76倍。

貴州省2016年的GDP不過11734億元，位居全國31個省份第25位。而從全國31省份上市公司總市值來看，根據同花順提供的數據， 貴州茅臺8200億元的總市值分別超過遼寧、新疆、陜西等17 個省份上市公司的總市值。在同花順所統計的66個行業中，如果將貴州茅臺視作一個行業進行排名，其總市值可處第26位，高于零售、鋼鐵、國防軍工、服裝家紡、通信軍工等41個行業上市公司的市值。

為何這么牛？

業績 “確定”、高度控盤

貴州茅臺的股價為何漲到這么高？在鼎鈞資本合伙人楊煥看來，這與當前資本市場出現“資產荒輕微滯漲”的局面有很大關系。

他向記者分析說，這一次茅臺酒被當成一種保值品來看待，也就是說在一定程度上茅臺酒是一種一般等價物，代表的是可以維持購買力不下降的能力，體現了貨幣屬性。”

資深金融人士吳小平也持類似觀點，他認為茅臺酒具有和房子一樣的增值功能，也兼具實物和貨幣的功能。

楊煥還對記者分析說，“確定性”給了貴州茅臺股票溢價，貴州茅臺每年的業績非常穩定、分紅也非常穩定，不錯的股息回報給了長線資金配置的理由。在整個經濟和資本市場處于一個改革深化的階段，一些行業和公司具有非常大的不確定性，所以有確定性的貴州茅臺必然會獲得一定的溢價。

記者對貴州茅臺自2001年上市以來的業績情況進行了梳理，16 年間，其主營收入增長了24倍多，凈利潤增長了50多倍，并且保持逐年增長的態勢，無一年例外。從加權平均資產收益率指標來衡量，其是當之無愧的績優股，連續16年保持10%以上，而從現金分紅指標來看，更是傲視A股，16年間分紅從未停止，累計分紅數額超過430億元。

除去穩定的業績與分紅表現，吳小平認為貴州茅臺股價居高不下還與被高度鎖倉有關，“茅臺股票的交易量跟它實際的量相比微不足道，越來越多的公募、私募選擇茅臺的同時，還采取長期配置、高度鎖倉的措施，價格就不太容易下跌，就跟如今騰訊的股票一樣，想買都買不到。”

記者查閱貴州茅臺2017年三季報發現，該公司的前十大股東持股比例高達75.33%，第一大股東貴州茅臺酒廠持股比例61.99%，另外，貴州茅臺的機構投資者有574 家，所持股比例為16.97%，這意味著其股票有近80%的籌碼被第一大股東和機構投資者所控制，籌碼的高度穩定或控盤，確實不會使股價輕易下跌。

近期某地一則小學生家長競選家委會的帖子廣泛流傳，某位家長稱其丈夫握有35億元資產的公募基金，能砸停包括貴州茅臺在內的股票。事后經多方核實，并不存在符合條件的基金經理。在業內人士看來，段子手本身缺乏基本的金融常識，因為35億元只占貴州茅臺總市值的0.43%，而它一天的成交量也在30億元左右。

此外，記者發現，自2014年滬股通開通以來，貴州茅臺作為標的，一直深受港資歡迎，經常成為十大交易活躍股第一位。港資的參與也使貴州茅臺的資金炒作來源更豐富。同時，相比于內地資金，港資更偏重價值投資。以第二大股東香港中央結算有限公司為例，它在二季度和三季度加倉操作了770多萬股。

還會繼續牛？無一機構看空

記者查閱貴州茅臺公告發現，其2016年底股東戶數為5.2萬戶，2017年一季度6.8萬戶，二季度8.1萬戶，三季度6.4萬戶，呈現倒“U”形變化趨勢，這或許意味著雖然貴州茅臺股價持續走高，但一些投資者已選擇離場。

同樣地，機構數量變化趨勢也呈倒“U”形，2017年一季度403家，二季度814家，三季度574家。

如中國證券金融股份公司自2016年第二季度開始已經連續6個季度減持共計1866萬股，其中2017年第三季度的減持幅度最大，達515萬股。奧本海默基金公司與新加坡政府投資公司也在第三季度分別減持了126萬股和27萬股。

在已經有投資人離場的情況下，貴州茅臺未來走勢會如何？

11月1日，高盛發布報告稱，考慮到中國白酒市場在今年三季度的持續恢復，尤其是盈利能力的顯著恢復，中國的高端白酒和中高端白酒股價將會持續增長。高盛調高12個白酒品牌未來12個月目標價15%，其中貴州茅臺由648.42元調整為745.69元。

貴州茅臺破“6”后，國內不少券商或機構也紛紛調高了它的目標價。中信證券、華泰證券、申萬宏源、招商證券等給予700元以上的目標價，中金公司分析師邢庭志更是給予了高達845元的目標價。

同花順數據也顯示，在近一年內，119家機構給予“買入”評級，51家機構給予“增持”評級，給予“中性”“減持”“賣出”等評級的機構為0家。這意味著，沒有一家機構看空貴州茅臺。

茅臺實現千億營收目標要靠金融？

然而，也有市場人士認為，貴州茅臺現在的股價已經透支未來業績，一旦未來業績達不到預期，市場會出現預期差。

貴州茅臺2017年三季報顯示，1—9月營收424.5億元，同比增長59.4%，凈利潤199.84億元，同比增長60.31%。雖然業績看上去“很美”，但是離2020 年“千億茅臺”的目標尚有一定差距。

今年5月18日，茅臺集團黨委書記、總經理李保芳表示，千方百計將茅臺打造成為千億級企業，為2020年實現貴州“千億級企業零突破”做出努力。隨后，茅臺集團董事長袁仁國透露，2020年茅臺集團千億銷售目標中，茅臺酒板塊占700多億元，其余的200多億元靠金融板塊支撐。

8月8日，茅臺集團董事會研討并通過了《關于籌建成立茅臺集團金融控股公司的議案》，再次重申2020年“千億茅臺”的目標。議案內容顯示，“茅臺集團旗下金融業務已擁有財務公司、基金公司、租賃公司和華貴人壽保險四家金融公司，并投資參股貴州銀行、貴陽銀行、貴銀金租等八家金融企業。”

“跨界”金融是不是意味著茅臺業績快速增長要到極限了？茅臺營銷智庫成員、正一堂戰略咨詢機構董事長楊光認為，“在千億目標里，如果都由酒承擔，會有一些風險，由金融來做下減壓，起個協調作用，我覺得還是非常有戰略意義的。”

不過，近期央行行長周小川撰文表示，要“建立健全金融控股公司規制和監管，嚴格限制和規范非金融企業投資金融機構，從制度上隔離實業板塊和金融板塊”。

這會不會影響到未來貴州茅臺的金融業務板塊，進而影響其千億營收目標呢？這個問題似乎充滿了不確定性。

相比金融業務板塊實現目標有一定的不確定性，實現茅臺酒板塊業務目標似乎不太難。

目前貴州茅臺的主營業務仍然是酒類板塊。如果其今年能實現600億元的銷售目標，今后3年每年再增加33.3億元就能實現“700多億元”的目標。

11月6日，貴州茅臺公告稱，2018年度茅臺酒銷售計劃為2.8萬噸。這與2017年的2.6萬噸銷售計劃相比，增幅約為7.7%。