公司債券嚴監(jiān)管與高效率的平衡 信息披露的力量逐步顯現(xiàn)

新華網(wǎng)北京12月24日電（記者 屈紹輝）2015年可謂公司債快速發(fā)展的元年，這背后不得不提的是1月16日證監(jiān)會發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，它成為行業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)折性事件。這個辦法不僅讓公司債的發(fā)行向了注冊制方向轉(zhuǎn)變，大幅提升了效率，還將發(fā)行人范圍進一步擴大，從上市公司擴展至非上市公司，更以一種市場化的機制悄然改變著我國的融資結(jié)構(gòu)。

快速發(fā)展的公司債券市場吸引了眾多眼球，但較少人關(guān)注到公司債券背后極其嚴格的信息披露要求。10月、12月證監(jiān)會網(wǎng)站上發(fā)布的兩期《公開發(fā)行公司債券監(jiān)管問答》，對三四線房地產(chǎn)行業(yè)及產(chǎn)能過剩行業(yè)提出了嚴格的信息披露要求，在信息披露壓力下，很多券商自發(fā)選擇放棄三四線房地產(chǎn)公司和產(chǎn)能過剩項目，大幅度加強公司內(nèi)部項目篩選標準。記者走訪了幾家今年已發(fā)行公司債的公司、承銷商、投資者，在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，我國交易所債券市場今年開了好頭，但市場的發(fā)展伴隨而來的是發(fā)行人與中介機構(gòu)更大的工作強度與監(jiān)管壓力，同時未來要想真正做大做強，還需要《證券法》修改、投資者理念轉(zhuǎn)變以及各方配套制度的完善。

公司債改善我國融資結(jié)構(gòu) 直接融資比例逐漸加大

眾所周知，企業(yè)傳統(tǒng)的融資方式是銀行間接融資。然而，這一方式從今年來有望被打破，直接融資開始發(fā)揮著越來越大的作用。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年各類企業(yè)發(fā)行公司債1.5萬億元，其中非金融企業(yè)債發(fā)行近9000億元。而在今年1月份新版《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》發(fā)布之前，公司債一直相對冷清，2013年至2014年月均發(fā)行量只有100億元左右，2015年公司債得到快速提升。

在記者走訪的幾家公司里，當被問及發(fā)債用途時，大部分企業(yè)幾乎給出同一個答案：那就是用于償還資金，補充流動性。

市場分析人士認為，這表面上反是一種債務(wù)置換，更深層次的反應(yīng)出，采用備案制后公司債的發(fā)行審核效率大幅提升，企業(yè)正從不透明的銀行間市場，轉(zhuǎn)戰(zhàn)交易所市場，采用公司債這種更為市場化、法治化的債券形式進行融資。

在經(jīng)濟下行的背景下，房地產(chǎn)業(yè)和地方基礎(chǔ)設(shè)施投資對于拉動經(jīng)濟或有著特別的意義。萬科董事會秘書潭華杰表示，鵬華前海萬科REITs的利率水平僅為3.5%，在成熟資本市場中，具有高資信能力的企業(yè)能以較低的資金成本贏得市場支持，做大做強，從而形成經(jīng)營業(yè)績與融資能力的正向循環(huán)。“本次低成本發(fā)行，是交易所債券市場反映信用利差的結(jié)果，是公司債券市場走向成熟的體現(xiàn)?！?/p>

此外，新發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》還擴大了發(fā)行主體范圍，非上市公司也被涵蓋，今年立業(yè)集團的立業(yè)債就是很好的例子。此外，值得關(guān)注的是，其承銷商華林證券還將云南文產(chǎn)巴格拉格宗景區(qū)的入園憑證資產(chǎn)做成了國內(nèi)首單標準化的資產(chǎn)證券化項目，在國家產(chǎn)業(yè)扶貧方面進行了探索。

分析人士指出，以前只有大型國有企業(yè)和上市公司才能債券融資，現(xiàn)在普通企業(yè)也能享有同樣待遇。這個影響將是革命性的。