比特幣神話破滅 ICO最強監管被贊“又快又準”

重拳整治 ICO：比特幣神話破滅

《中國經濟周刊》 記者 勞佳迪 張燕 丨 北京、上海報道

(本文刊發于《中國經濟周刊》2017年第37期)

9月14日，作為國內三大比特幣交易所之一的“比特幣中國”宣布即日起停止新用戶注冊，并將于9月30日停止所有交易業務。消息發出后，比特幣價格跌破兩萬元。此前，包括比特幣在內的多種虛擬貨幣的價格經歷集體下挫，其原因便是9月4日監管層重拳整治ICO。

在國內，ICO從極客圈子里的小眾名詞，到刀口舔血的投機品，再到街知巷聞的非法勾當，一共只用了一年左右的時間。

大量區塊鏈初創公司前赴后繼拋出ICO這枝融資的橄欖枝，以一份份類比“招股說明書”的白皮書吸引著投資者入場。一直以來，小圈子里就流傳著圍繞它的爭議，反對者稱之為“反常和不可持續的凱恩斯選美大賽(指建立在對大眾心理猜測上的投機行為)”，追隨者則冠之以“顛覆性融資方式”的頭銜。

9月4日，七部委聯手重拳出擊，將ICO明確定性為“涉嫌非法發售代幣票券、非法發行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動”。一夜之間，上百萬市場參與者丟盔棄甲，紛紛潰逃。

其中有指望手中代幣再造比特幣暴富傳奇的韭菜小白，有野心勃勃成為下一個BAT級別公司的區塊鏈創業者，也有渾水摸魚以“創新”為名設下融資騙局的金融詐騙犯。

這其實是一場事先已有征兆的大整頓。從8月底開始到9月初，多家媒體就不約而同地開始“吹風”。面對監管將至的傳聞和風聲，ICO經歷了有史以來最驚心動魄的一周：虛擬貨幣連日上演“瀑布”式滑鐵盧，地方政府連夜叫停區塊鏈集會，監管機構對屬地項目緊急排雷，數一數二的代投平臺接連暫停交易，行業大V紛紛搶過話筒呼吁監管以求自保……但直到央行正式發布監管令以前，貪婪和僥幸心理依然將多數人困在這個危險的游戲里。

《中國經濟周刊》記者此前曾去硅谷采訪，在這個全世界最富騎士精神的科技烏托邦中，ICO作為一種融資方式其實已經存在5年以上的歷史，大體和監管彼此相安無事。但近半年，美國證監會開始留意到個中風險，陸續出臺政策“敲打”。而這半年也正是滾燙的中國資本集中涌入的窗口期。

在巨大收益的引誘下，國內某些近乎喪失理智的投機資金終于成為ICO“毒丸”。大量利用人性弱點的融資騙術讓國內監管層無法坐視不管。據媒體援引央行人士話語稱，90%的ICO項目涉嫌非法集資和主觀故意詐騙，真正募集資金用作項目投資的ICO不足1%。這個比例判斷解釋了監管層痛下殺手的原因。

“帶血”的ICO最終以慘烈方式“硬著陸”，監管大棒下會不會有幸存者？這場末路瘋狂將會往何處去？披著科技馬甲，那些漏洞百出的項目白皮書又是怎么演繹一個個泡沫騙局的？

上半年在國內融資已達26.16億元

ICO全稱為Initial Coin Offering,是一種通過發行虛擬代幣的方式進行眾籌融資的行為。與大眾所熟知的IPO不同，它發行的并非是股票而是代幣，發行方大都是區塊鏈初創公司，通過眾籌的方式交換比特幣、以太幣等主流“加密貨幣”，來達到融資目的。

也就是說，與IPO用法定貨幣買股權的方式不同，ICO是將股份或收益權變成加密貨幣，公開出售。大多數項目所融的“資”，是比特幣、ETH等虛擬數字資產，而非人民幣、美元等法定貨幣。ICO項目發起方利用融來的傳統數字貨幣，在虛擬貨幣交易所換回人民幣等法定貨幣，再投入到指定的技術項目中，這種交易所既要服務用戶們在二級市場的交易，同時也是持幣用戶主要的虛擬貨幣代持存儲平臺。而因為ICO發行的新幣種擁有者少、價格波動大，在交易所的賣出價格很可能比發行價高。

2013年誕生的ICO項目僅僅局限于小范圍內的數字貨幣愛好者，其在更大范圍內“爆發”始于今年上半年一款基于智能合約設計的數字貨幣ETH的暴漲，這款誕生于2014年7月的數字貨幣在短短3個月的時間內從50美元漲到近400美元，從而帶動了ICO的迅速升溫。如果說ETH的成功更多體現在解決了比特幣擴展性不足的問題，后期瘋狂蔓延的ICO項目更多關注如何令人一夜暴富。

“這是一個你聽不懂其實也看不懂的項目。”參加過幾次ICO項目線下見面會的投資人李鵬亮表示，“臺上嘉賓用各種數據和圖像演示著諸如區塊鏈技術開發等高深晦澀的概念，臺下的投資人則議論著最近圈里哪個項目值得投資，各個幣種最近的漲幅情況。沒有人會真正注意這些項目到底在做什么，大家關注的是回報率有多少，什么時候入場最合適。”

李鵬亮告訴記者，ICO市場上幾乎每天都在發生著一夜暴富的奇跡。最著名的莫過于來自國外，收益率最高時達到1500多倍的Stratis，從2016年8月上線時不到100萬美元的估值，到2017年6月最高點時已超過10億美元。包括李鵬亮自己，也通過一種叫做HSR(超級現金)Hshare的虛擬貨幣投資項目在一個月內賺到了近10萬元人民幣。

但是在ICO市場上，李鵬亮僅僅是一個“小玩家”，著名投資人薛蠻子曾經一口氣投資了包括比原鏈、量子鏈、墨鏈、唯鏈等18個ICO項目，并戲稱自己找到了走上財富自由的道路。

和薛蠻子一樣，七八月份以來，國內大量資金和機構“跑步進場”ICO。根據中國國家互聯網金融安全技術專家委員會發布的《2017上半年國內ICO發展情況報告》(下稱“報告”)，今年上半年，國內已完成65個ICO項目，累計融資規模折合人民幣總計26.16億元，累計參與人次達10.5萬。面向國內投資者提供ICO服務的相關平臺43家，ICO平臺經營主體所在地以廣東、上海和北京最多，合計占比近六成。

報告指出，目前提供ICO融資服務的平臺分為四類。一是專門為各種項目提供ICO服務的專營第三方平臺；二是同時提供傳統產品眾籌/股權眾籌和ICO服務的平臺，部分眾籌平臺開始向ICO平臺轉型；三是借助用戶充值、充幣和代幣上線，同時提供虛擬貨幣交易和ICO服務的平臺；四是其他模式，例如虛擬貨幣錢包服務商、導航門戶網站提供ICO等。其中第三方專營和虛擬貨幣交易 ICO模式占絕大多數。

連項目書都沒有就融到5億人民幣

在國內ICO項目的投資圈內，最著名的項目莫過于“50億元的空氣”，其為知名ICO項目發起人李笑來投資的一個發行數字貨幣EOS的區塊鏈項目，僅用了5天時間就在ICO平臺上融到了1.85億美元。短短幾周內，這一項目在相應的二級市場市值沖到50億美元。這并不是李笑來唯一的“壯舉”。

在EOS暴漲后，李笑來在7月10日發起了另一個融資目標為2億美元的ICO項目“PressOne”，一個基于EOS區塊鏈基礎設施的內容分發公鏈。ICO計劃發行100億枚的代幣，接受比特幣、ETH和EOS，融資目標大約為2億美元。與EOS相比，這個項目看起來更不可思議，連基本的白皮書，即項目計劃書都沒有對外公布。但是這并沒有影響到“PressOne”的融資情況，盡管提前結束了眾籌，但是ICOINFO數據顯示，這一ICO項目吸引了近1.4萬人參與投資，項目結束時共籌集了約5800枚比特幣、10萬枚ETH和3000萬枚EOS。而按照結束時點，即7月15日晚上10點的幣價換算，該ICO項目總共融資近5億元人民幣。

“PressOne”的瘋狂引起了業內對ICO項目風險的警惕。越來越低的發行門檻使得國內ICO項目良莠不齊。《中國經濟周刊》記者注意到，很多項目只是基于一個所謂的白皮書，就能募集到上億元的資金，這些ICO發行者，往往通過比特幣交易所平臺如云幣網等進行代幣發行。而云幣網的盈利模式在收取手續費外，還包括交易所自身免費獲取初始的大量代幣，后續進行拋售獲取利潤。

更加令人難以想象的是，在市面上大量的ICO項目中，有不少從一開始就是奔著趁熱圈錢的騙局。一名知情人士告訴記者，一個看起來比較像樣的ICO項目創辦過程并不復雜。“如果你懂行，那么可以去國外的專業網站，例如Github，扒一些代碼下來修改一下，然后再給這個項目編造一個看起來高大上的意義，盡量堆一些高深的研究數據，編一本白皮書出來，就可以擁有一個基本的ICO項目。”

記者了解到，由于ICO無須審批、無需IPO的財務成本，僅靠一紙項目白皮書和圈內人站臺，就可能吸引大量投資人。與此同時，ICO項目的信息披露缺乏統一標準，信息不對稱的情況下很容易導致項目支持者參與ICO時承擔較高的風險。

普華永道8月初發布的一份ICO風險評估指引更是指出，ICO的特點在于它投資于未來的項目，初期ICO項目本身可能只是個概念，加之區塊鏈技術的開發和實施難度較大，ICO項目成功與否的變數更大、風險更高。

“項目失敗或跑路導致的資金損失、融資后集中拋售導致的幣價波動，其實對于投資者來說風險要遠高于他的預期。”上述知情人士告訴記者，“尤其是不良的ICO項目，有可能涉及到詐騙、非法集資等違法犯罪行為。”