中央經濟工作會議“穩中求進”的新變化：強調供給側改革

供給側改革核心：去庫存、去產能、國企和金融改革

明年更重要的是財政政策的配套政策，主要是通過發行政策性金融和推廣PPP配合政府加杠桿。

第一大抓手是政策性金融。中央層面雖然暫時還發不了特別國債，但以政策性銀行為主體的專項金融債其實是一種另類的特別國債。今年已發行的6000億專項金融債由國開行和農發行、中央財政貼息，用于城市基礎設施建設，明年為了解決增量項目的融資來源問題，至少會擴容到1萬億。第二個抓手是PPP，今年是項目招標年，明年才是簽約年，3.4萬億的存量PPP項目中的簽約規模將超過1萬億。

從供給側改革來看，明年可能是破冰之年，核心思路有三點：一是去庫存。房地產重回中央經濟工作會議（去年沒提）已成定局，表述也沒有懸念，一定是“化解房地產庫存”。和之前的中央財經領導小組會議相比，這次會議提出了更具體的措施“推進以滿足新市民為出發點的住房制度改革”，過去的住房保障主要靠擴大供給，以后可能更多的靠擴大需求，通過貨幣化補貼、建立國家住房銀行等方式降低老百姓的住房融資成本。 二是去產能。中央經濟工作會議歷史上可能第一次明確提出“兼并重組、破產清算，實現市場出清”，這意味著在連續幾年擴張需求不奏效的情況下，中央已經把去產能放到了更重要的位置，但考慮到就業壓力，未來仍是兼并重組為主，破產清算為輔。 三是國企、財稅、金融、社保等重大改革，這是三中全會以來一直在說的，但這次特別強調了社保值得關注，這和中央目前對城市工作的空前重視有關。

以后不只要關注中央農村工作會議，還要關注中央城市工作會議。中國的城鎮化率已達到55%，中央提出“更加重視做好城市工作”，以后可能每年都召開一次中央城市工作會議（這可能也是今年中央經濟工作會議推遲的重要原因）。城市工作里面有兩點值得市場關注。

第一，提高戶籍城鎮化率，也就是農民工市民化。過去的城鎮化是要“地”（建設用地指標）、要“錢”（財政轉移支付），但忽視了“人”，以后要平衡，十三五規劃里已經提了解決辦法，就是把建設用地指標和財政轉移支付額度和落戶人數掛鉤。這將通過完善社保體系增加城市人口的養老、健康、醫療等有效需求，拓展相關服務業的市場空間。

第二，加強市政基礎設施建設。地下管廊才剛剛開頭，還有很多市政基礎設施亟待更新和完善，尤其是在城鎮人口持續增加之后。在這方面，政府能做的就是改善投融資體制，可以預見的措施包括：擴大專項金融債的發行規模，調低固定資產投資項目資本金比例，加速折舊，加快推廣PPP模式等。

（管清友系民生證券研究院執行院長、經濟觀察報首席經濟學家，朱振鑫系民生證券研究院高級宏觀研究員）